ABO Energy Aktie: Fliegen die Aktionäre raus?

Die ausgesetzte Zinszahlung vom 6. November ist für mich das entscheidende Warnsignal bei ABO Energy. Das Unternehmen hält Geld zurück, während sein Sanierungsplan einen vollständigen Austausch der bisherigen Aktionäre vorsieht. Für Anleger spricht diese Kombination gegen eine optimistische Bewertung der Sanierung, solange deren wirtschaftlicher Nutzen vor allem einem neuen Kapitalgeber zugutekommen soll.

Ausgesetzte Zinsen setzen den Maßstab

Nach Unternehmensangaben setzte ABO Energy die Zinszahlung von rund EUR 3,125 Mio. auf seine nachrangige Anleihe aus. Deren ausstehender Gesamtnennbetrag liegt bei EUR 80 Mio., der Zinssatz beträgt 7,75 % jährlich.

Aus meiner Sicht muss diese Entscheidung den Maßstab für die Bewertung weiterer Unternehmensnachrichten setzen. Ein Sanierungsfortschritt verdient aus Anlegerperspektive erst dann eine positive Einordnung, wenn er auch die Position der jeweiligen Kapitalgeber verbessert. Solange Zinsen ausgesetzt werden und bisherige Aktionäre ausscheiden sollen, überwiegt für diese Gruppen die Belastung.

Dabei trifft die Zinsentscheidung die Anleihegläubiger unmittelbar. Für Aktionäre liegt das größere Risiko im vorgesehenen Umbau des Eigenkapitals. Beide Perspektiven führen damit zur selben Bewertungsfrage: Welchen Anteil an einer möglichen Stabilisierung behalten die bisherigen Anleger?

Der Ungarn-Verkauf verdient eine nüchterne Bewertung

Medienberichten zufolge erwarb PPC Hungary Holding Kft. am Dienstag zwölf ungarische Tochtergesellschaften von ABO Energy. Diese halten ein Erneuerbare-Energien-Projektportfolio von bis zu 1,1 GW.

Die Transaktion ist aus meiner Sicht ein substanzieller Vorgang, weil sie konkrete Projektgesellschaften betrifft. Als Argument für die bisherigen Aktionäre trägt sie allerdings nur, sofern diese an den wirtschaftlichen Ergebnissen einer Sanierung beteiligt bleiben. Genau an dieser Bedingung setzt der angekündigte Kapitalumbau an.

Die Verteilung entscheidet über den Sanierungswert

Gestern kündigte ABO Energy an, beim Amtsgericht Frankfurt am Main ein StaRUG-Restrukturierungsvorhaben anzuzeigen. Der derzeitige Plan sieht eine Herabsetzung des Grundkapitals auf null und eine Kapitalerhöhung ausschließlich zugunsten eines Sanierungsgesellschafters vor. Damit sollen die bisherigen Kommanditaktionäre ausscheiden.

Auch die Herausnahme der Aktien aus m:access gehört zu den vorgesehenen Maßnahmen. Die Umsetzung steht unter dem Vorbehalt des StaRUG-Verfahrens. Für meine Bewertung bleibt dieser Vorbehalt wesentlich: Der Plan beschreibt die angestrebte Verteilung der Eigentumsrechte, seine Umsetzung bleibt an das Verfahren gebunden.

Unterm Strich überwiegen für mich die Risiken für bestehende Anleger, solange dieser Plan maßgeblich bleibt. Der Verkauf von Projektgesellschaften kann wirtschaftlich bedeutend sein; für die bisherigen Aktionäre entscheidet jedoch ihre Beteiligung am sanierten Unternehmen. Nach der angekündigten Konstruktion sollen sie gerade diese Beteiligung verlieren. Daran muss sich jede positive Sanierungserzählung messen lassen.