Adobe Aktie: Analysten-Exodus

Trotz eines soliden Quartalsergebnisses häufen sich bei Adobe die Abstufungen. William Blair hat die Aktie am Donnerstag auf „Market Perform“ herabgestuft — und trifft damit einen Titel, der bereits auf dem tiefsten Stand seit Jahren notiert.

Wettbewerb frisst Preissetzungsmacht

Analyst Arjun Bhatia von William Blair bringt das Kernproblem auf den Punkt: Nicht die aktuellen Zahlen bereiten Sorgen, sondern die Frage, ob Adobe seinen Wettbewerbsvorteil langfristig verteidigen kann. Canva wächst auf eine Umsatzbasis von vier Milliarden Dollar, Figma auf 1,2 Milliarden — beides direkte Angriffe auf Adobes Creative-Cloud-Franchise, die zwar noch immer einen Jahresumsatz von 19 Milliarden Dollar erzielt, aber zunehmend unter Druck gerät. Hinzu kommen KI-Tools von Google und Apple, die den Markt weiter aufmischen.

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Bhatia räumt ein, dass die Aktie mit dem Neunfachen des freien Cashflows günstig bewertet ist. Trotzdem sieht er die Aktie vorerst in einer Seitwärtsbewegung — solange keine Klarheit über Preissetzungsmacht, KI-Monetarisierung und die Rolle professioneller Kreativschaffender besteht.

Abstufungen im Rudel

William Blair ist kein Einzelfall. Argus Research stufte Adobe am 16. März auf „Hold“ zurück, Goldman Sachs senkte das Kursziel von 290 auf 220 US-Dollar. Citigroup und Piper Sandler passten ihre Ziele auf 278 beziehungsweise 280 Dollar nach unten an. Deutsche Bank und UBS folgten mit Kurszielsenkungen auf 310 und 290 Dollar — beide verwiesen auf Unsicherheiten rund um den laufenden CEO-Wechsel.

Regulierungsdruck von zwei Seiten

Parallel dazu hat die britische Wettbewerbsbehörde CMA eine Untersuchung eingeleitet. Der Vorwurf: Adobes Kündigungsgebühren — bei vorzeitigem Ausstieg aus einem Jahresabo werden 50 Prozent der Restlaufzeit fällig — könnten gegen britisches Verbraucherschutzrecht verstoßen. Bei einem Verstoß droht eine Strafe von bis zu zehn Prozent des weltweiten Umsatzes. Die Untersuchung wird mindestens sechs Monate dauern. Das kommt kurz nach einem 150-Millionen-Dollar-Vergleich mit dem US-Justizministerium, das Adobe ähnliche Praktiken vorgeworfen hatte.

Günstig bewertet, aber aus gutem Grund

In diesem Umfeld notiert die Aktie nahe ihrem 52-Wochen-Tief. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei rund 13, während der Branchendurchschnitt bei knapp 28 und der Peer-Group-Median bei fast 48 liegt. Der Bewertungsabschlag spiegelt weniger eine akute Finanzkrise wider als vielmehr strukturelle Zweifel: Kann Adobe die KI-Chance über sein Firefly-Ökosystem monetarisieren, bevor Wettbewerber zu viel Terrain gewinnen?

Für das Geschäftsjahr 2026 peilt Adobe ein wiederkehrendes Umsatzwachstum von mehr als zehn Prozent an — allerdings bei sinkenden operativen Margen, die auf 45 Prozent fallen sollen. Solange CEO-Nachfolge, CMA-Verfahren und KI-Monetarisierung ungeklärt bleiben, dürfte die Aktie kaum nachhaltig Boden gutmachen.

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