Adobe Aktie: Citi schickt sie auf Verkaufen

Citi hat Adobe gestern auf Verkaufen herabgestuft und das Kursziel von 250 auf 207 US-Dollar gesenkt. Im Mittelpunkt steht das Risiko eines schwächeren Ausblicks für das Geschäftsjahr 2027. Analyst Tyler Radke befürchtet, dass der Führungswechsel und eine neue Strategie im Creative-Geschäft kurzfristig Wachstum kosten könnten.

Die Warnung richtet sich damit vor allem auf die künftige Entwicklung. Citi sieht mehrere Belastungen gleichzeitig: zunehmenden KI-Wettbewerb, schwache Nachfrage kleiner Unternehmen und Unsicherheit über die künftige Monetarisierung. Für Anleger rückt die Frage in den Vordergrund, wie Adobe Nutzerwachstum in zusätzliche wiederkehrende Erlöse übersetzen kann.

Führungswechsel erhöht die Unsicherheit

Anil Chakravarthy übernimmt am 1. Dezember den CEO-Posten. Zugleich sind die Positionen des Finanzchefs und der Digital-Media-Leitung vakant. Aus Sicht von Citi erschwert diese Konstellation die Einschätzung des künftigen Kurses.

Die Bank hält eine strategische Neuausrichtung im Creative-Geschäft für möglich. Ein stärkerer Fokus auf monatlich aktive Nutzer könnte langfristig die Reichweite fördern, kurzfristig aber die Monetarisierung und die Umsatzkennzahlen belasten. Mehr Nutzung wäre damit nicht automatisch gleichbedeutend mit entsprechend höheren Erlösen.

Nach Einschätzung von Citi könnte der Ausbau der Nutzerbasis über günstigere Firefly- und KI-Angebote das ARR-Wachstum um rund 200 Basispunkte belasten. Auslaufende Effekte früherer Creative-Cloud-Preiserhöhungen könnten weitere 50 Basispunkte kosten. Beide Risiken betreffen die Prognose für das Geschäftsjahr 2027.

ARR bezeichnet die jährlich wiederkehrenden Erlöse. Für die Bewertung der Strategie ist deshalb entscheidend, ob zusätzliche Nutzer auch genügend neue Abonnementeinnahmen liefern. Genau an dieser Übersetzung von Reichweite in Wachstum setzt die Skepsis der Bank an.

Niedrigere Erwartungen an neue Abonnementeinnahmen

Citi erwartet für das Geschäftsjahr 2027 noch 1,5 Milliarden US-Dollar an netto neuem ARR. Für das darauffolgende Geschäftsjahr liegt die Schätzung bei 1,45 Milliarden US-Dollar.

Neben dem Erlöswachstum stehen die Kosten im Fokus. KI-Angebote verursachen Rechenaufwand, dessen Monetarisierung nach Einschätzung der Bank noch nicht vollständig gelingt. Damit könnte eine höhere Nutzung zunächst auch die Profitabilität belasten.

Citi senkte deshalb die Schätzung für die bereinigte Bruttomarge im Geschäftsjahr 2027 um 70 Basispunkte. Die Verkaufsempfehlung beruht somit nicht allein auf vorsichtigeren Wachstumserwartungen, sondern auch auf möglichen Margenbelastungen.

Dezemberbericht wird zum Prüfstein

Adobe plant, die Ergebnisse für das Schlussquartal des Geschäftsjahres 2026 am 9. Dezember nach Börsenschluss zu veröffentlichen. Citi erwartet im Rahmen dieser Veröffentlichung einen schwächeren Ausblick auf das folgende Geschäftsjahr.

Entscheidend wird dabei die Verbindung zwischen Strategie und Finanzzielen sein. Anleger können dann prüfen, ob sich die von Citi befürchtete Belastung durch günstigere Angebote und höhere KI-Kosten bereits in den Erwartungen des Unternehmens niederschlägt.

Der Analystenkonsens rechnet für das angekündigte Quartal mit einem bereinigten Gewinn von 6,33 US-Dollar je Aktie und einem Umsatz von 6,83 Milliarden US-Dollar.

Die Aktie schloss gestern trotz der Herabstufung mit einem Plus von 0,6% bei 221,25 €. Diese Tagesreaktion entkräftet die längerfristigen Einwände jedoch nicht: Citigroup stellt vor allem die Wachstumserwartungen für die kommenden Geschäftsjahre infrage.