Almonty Aktie: Lieferpläne ohne Marktschutz?

Mehr Wolfram liefern zu können, ist nicht dasselbe wie ein günstiges Marktumfeld. Genau diese Unterscheidung prägt für mich die Einordnung von Almonty. Die Aktie verzeichnete am Freitag eine Tagesveränderung von -2,7% im Umfeld weiter sinkender Wolframpreise.

Medienberichten zufolge belasteten schwächere Nachfrage der Endabnehmer und der Abbau von Lagerbeständen den Markt. Das ist Gegenwind für den Wolframproduzenten, aber keine neue operative Meldung des Unternehmens.

Der Markt relativiert die Lieferperspektive

Der größere Zusammenhang liegt im Zusammenspiel von Nachfrage und Lagerhaltung. Wenn Endabnehmer weniger benötigen und zugleich Bestände abbauen, trifft zusätzliches Angebot auf ein schwierigeres Umfeld. Für Almonty gehören deshalb zwei Fragen zusammen: Welche Lieferungen sind geplant, und unter welchen Marktbedingungen sollen sie erfolgen?

Ich würde die Lieferpläne daher nicht isoliert als Bewertungsargument lesen. Sie betreffen die operative Entwicklung. Der Wolframpreis betrifft dagegen das wirtschaftliche Umfeld dieser Entwicklung. Fortschritte auf der einen Seite beseitigen den Druck auf der anderen nicht automatisch. Ebenso wenig beweist ein schwacher Börsentag, dass ein angekündigter Liefertermin gefährdet wäre.

Auch die jüngste Analystenaktion verlangt diese Trennung. Medienberichten zufolge senkte Ian Zaffino von Oppenheimer am Donnerstag das Almonty-Kursziel von 25 $ auf 19 $. Die Einstufung „Outperform“ behielt er bei. Als Begründung nannte er niedrigere Bewertungsmultiplikatoren vergleichbarer Unternehmen.

Das ist eine vorsichtigere Bewertung, keine im Bericht genannte Absage an Almontys operative Pläne. Vor allem sollte man die Begründungen nicht vermischen: Der Analyst verwies auf Vergleichsbewertungen. Der jüngste Branchenbericht beschrieb schwächere Nachfrage und Lagerabbau. Beides kann die Einordnung der Aktie beeinflussen, ist aber nicht dieselbe Aussage.

Liefertermine sind noch kein Markterfolg

Den operativen Gegenpol lieferte CEO Lewis Black in seinem Update vor rund zwei Wochen. Demnach sollte die erste kommerzielle Wolframlieferung aus Sangdong am 24. Oktober abgehen. Für November wurden Lieferungen aus Ruanda von mehr als 100 Tonnen monatlich erwartet. Das sind angekündigte Schritte, keine bereits vollzogenen Lieferungen.

Damit ist die entscheidende Frage nicht allein, ob Almonty liefern kann. Entscheidend ist auch, wie sich die angekündigten Mengen in einen nachgebenden Wolframmarkt einfügen. Wer nur auf den Hochlauf schaut, blendet die Nachfrageseite aus. Wer ausschließlich den Preisrückgang betrachtet, übersieht die operativen Terminanker.

Für den 19. Oktober hat Almonty zudem einen Investorentag als Webcast angekündigt. Vorgesehen sind Präsentationen des Managements zum Wolframmarkt und operative Aktualisierungen aus dem Portfolio.

Mein Maßstab dafür wäre die Verbindung dieser beiden Themen: Lieferfähigkeit und Marktbedingungen. Eine überzeugende Einordnung von Almonty muss beides zusammenbringen. Der nächste angekündigte Versand ist ein operativer Prüfstein; er allein beantwortet die Bewertungsfrage nicht.