Anleihenmärkte unter Druck: Globale Inflationsangst wächst

Der Iran-Krieg hat die Weltwirtschaft in eine neue Realität gezwungen. Steigende Anleiherenditen, hartnäckige Inflation und nervöse Zentralbanken – die Finanzmärkte kämpfen mit einem Schock, dessen Ende noch nicht absehbar ist.

Anleihen ohne Boden: Der Ausverkauf geht weiter

Am US-Anleihemarkt eskaliert die Lage. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen liegt bereits bei 4,62 Prozent – und könnte laut Analysten bald die Marke von 4,75 Prozent erreichen. Padhraic Garvey, Leiter der globalen Zinsstrategie bei ING, sieht keinen Grund zur Entwarnung: „Ich glaube, dieser Ausverkauf wird anhalten.“ Die Schmerzgrenze von 4,5 Prozent, bei der viele Investoren zuletzt eingestiegen waren, gilt nicht mehr. Der Markt sucht einen neuen Boden – und findet ihn noch nicht.

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Was den Druck verschärft: die Inflationserwartungen. Die marktbasierten Breakeven-Raten für zehnjährige Anleihen stiegen auf 2,507 Prozent – nahe einem Dreijahreshoch. Laut Garvey reichte bereits ein kleiner weiterer Anstieg auf 2,6 oder 2,7 Prozent, um die Renditen um weitere 20 bis 30 Basispunkte zu treiben. Jim Barnes von Bryn Mawr Trust bringt die Stimmung auf den Punkt: „Es ist ein anderes Zinsumfeld.“ Ohne positive Nachrichten aus dem Nahen Osten und mit Inflationsdaten, die hartnäckig hoch bleiben, hat der Anleihemarkt schlicht umbewertet.

Besonders alarmierend ist die Lage am langen Ende der Zinskurve. Guneet Dhingra von BNP Paribas weist darauf hin, dass 30-jährige US-Staatsanleihen oberhalb von 5 Prozent jeden klaren Deckel verloren haben. „Was stoppt steigende Renditen in einer Welt mit hoher Inflation, steigenden Defiziten und globalem Renditedruck?“, fragt er. Erschwerend kommt hinzu, dass die Käuferbasis des Marktes fragiler geworden ist. Wo früher Zentralbanken und Staatsfonds mit Handelsüberschüssen als verlässliche Käufer fungierten, dominieren heute preissensiblere Akteure – Hedgefonds über Verwahrstellen in Großbritannien, Belgien und den Kaimaninseln. Großbritannien hat China inzwischen als zweitgrößten Halter von US-Staatsanleihen abgelöst und hält fast 900 Milliarden Dollar. Diese neuen Käufer zögern länger, bevor sie zugreifen.

Australien: Drei Zinserhöhungen, und das Vertrauen fehlt noch immer

Auf der anderen Seite des Pazifiks zeichnet sich ein ähnlich angespanntes Bild ab. Die australische Zentralbank (Reserve Bank of Australia) hat in diesem Jahr bereits dreimal die Zinsen erhöht, zuletzt auf 4,35 Prozent – damit wurde die gesamte geldpolitische Lockerung aus 2025 rückgängig gemacht. Der Grund: Die steigenden Energiekosten infolge des Iran-Kriegs drohen, sich schneller und stärker auf die Verbraucherpreise durchzuschlagen als erwartet.

Sarah Hunter, stellvertretende Gouverneurin der RBA, machte die Dringlichkeit deutlich: „Höhere Ölpreise bedeuten höhere Kosten und höhere Verbraucherpreise – das ist unausweichlich.“ Doch das eigentliche Problem sei der Kontext: Die australische Wirtschaft kämpfe bereits mit hoher Kapazitätsauslastung und Kostendruck. Laut RBA-Forschung dürfte der Inflationsschock daher schneller und breiter wirken als bei früheren Energiepreisanstiegen. Einige Firmen haben bereits Kraftstoffzuschläge eingeführt, Bauunternehmen prüfen laufende Verträge.

Acht von neun Mitgliedern des RBA-Vorstands stimmten für die Zinserhöhung im Mai. Die Sitzungsprotokolle zeigen, dass die Mehrheit die Risiken für die Inflation als zu hoch einschätzte, um abzuwarten. Gleichzeitig erkennt die Notenbank an, dass Geldpolitik die kurzfristige Inflationstrajektorie kaum beeinflussen kann. Märkte preisen bereits eine weitere Erhöhung im August mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 75 Prozent ein – mit einem möglichen Zinsgipfel bei 4,60 bis 4,85 Prozent.

Das spüren die Haushalte. Der Westpac-Melbourne-Verbraucherstimmungsindex stieg im Mai zwar leicht auf 83,0 Punkte, bleibt aber weit unter dem langjährigen Durchschnitt von 100,3. Die temporäre Senkung der Kraftstoffsteuer federte den Schock ein wenig ab. Dennoch erwarten 85 Prozent der Australier steigende Hypothekenzinsen im nächsten Jahr – der Immobilienmarkt leidet, der Index für den „richtigen Zeitpunkt zum Hauskauf“ fiel auf ein 18-Monats-Tief.

Japan wächst – China wartet ab

Japan liefert einen überraschend robusten Datenpunkt inmitten des globalen Gegenwinds. Das Bruttoinlandsprodukt wuchs im ersten Quartal annualisiert um 2,1 Prozent – deutlich besser als die erwarteten 1,7 Prozent. Privatkonsum und Exporte trugen maßgeblich bei, der schwache Yen beflügelte die Ausfuhren zusätzlich. Der GDP-Preisindex liegt mit 3,4 Prozent klar über dem Zwei-Prozent-Ziel der Bank of Japan, was Erwartungen auf eine weitere Zinserhöhung bereits im Juni nährt: 65 Prozent der Ökonomen in einer Reuters-Umfrage rechnen damit.

China dagegen bleibt in der Wartehaltung. Zum zwölften Mal in Folge dürften die Leitzinsen am Mittwoch unverändert bleiben – Einjahres-LPR bei 3,00 Prozent, Fünfjahres-LPR bei 3,50 Prozent. Der Grund ist paradox: Die Liquidität im Interbankenmarkt ist reichlich, die Übernachtzinsen liegen bei rund 1,2 Prozent – dem niedrigsten Stand seit August 2023. Die People’s Bank of China hat schlicht wenig Anreiz zu lockern, obwohl Industrieproduktion und Einzelhandel schwächeln. Der Iran-Krieg treibt zwar die Importinflation an und hat die Erzeugerpreise auf ein 45-Monats-Hoch getrieben. Doch Chinas Anleihenmarkt bleibt dank geringer globaler Korrelation und stabiler Inflationserwartungen ein relativer Ruhepol.

Ausblick: Keine Entwarnung in Sicht

Was alle diese Geschichten verbindet, ist ein Thema: Die globale Zinswende nach unten ist vorerst abgesagt. Stattdessen kämpfen Zentralbanken und Märkte mit den Folgen eines Energieschocks, der sich hartnäckig in die Preiserwartungen frisst. G7-Finanzminister trafen sich in Paris, um die Marktvolatilität und wachsende Staatsschulden zu besprechen – konkrete Antworten blieben aus. Trumps Andeutungen einer Verhandlungspause mit dem Iran ließen die Ölpreise kurz fallen, doch bei rund 110 Dollar je Barrel bleibt der Druck gewaltig. Solange der Iran-Krieg andauert, dürfte die Nervosität an den Anleihemärkten nicht nachlassen – und die Notenbanken weltweit in Erklärungsnot bleiben.

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