Applied Digital Aktie: Die Zinsen fressen die Basismiete auf

Applied Digital steht nach dem gestrigen Rückschlag vor allem wegen seiner Finanzierungskosten unter Beobachtung. Langfristige Mietverträge sprechen für künftige Einnahmen, während der weitere Ausbau frisches Kapital erfordert. Für Anleger entscheidet sich die Tragfähigkeit des Wachstums daran, zu welchen Konditionen das Unternehmen seine noch offenen Projekte finanzieren kann.

Die Stimmung für KI-Rechenzentren hatte gestern unter dem Ausblick von Nebius und dem Rücktritt von NVIDIA-CEO Jensen Huang gelitten. Applied Digital geriet ebenfalls unter Druck. Die Unsicherheit trifft das Unternehmen in einer Phase, in der es erhebliche zusätzliche Kapazitäten finanzieren muss.

Zinsen übersteigen die Basismiete

Im Quartal bis Ende August standen einer Basismiete von 65,8 Mio. US-Dollar ein Zinsaufwand von 77,4 Mio. US-Dollar und aktivierte Zinsen von 35,7 Mio. US-Dollar gegenüber. Schon der ausgewiesene Zinsaufwand lag damit über der Basismiete.

Das belastet die Ausgangslage für den weiteren Ausbau: Höhere Finanzierungskosten erschweren den Weg zu profitablen Mieterlösen, solange die Einnahmen aus zusätzlichen Standorten erst anlaufen. Für die Bewertung zählt deshalb neben dem Umfang der Verträge auch der Zeitpunkt ihrer wirtschaftlichen Wirkung.

Rund 800 MW geplanter Kapazität benötigen innerhalb der nächsten zwölf Monate noch eine Finanzierung. Applied Digital nennt zugleich vertraglich gebundene Umsätze von 36 Mrd. US-Dollar. Diese Verträge bieten eine Grundlage für das Wachstum, sofern sich die erforderlichen Bau- und Finanzierungsmittel zu tragfähigen Konditionen sichern lassen.

Langfristiger Vertrag als Gegenpol

Wie langfristig die Einnahmen angelegt sind, zeigt Polaris Forge 1. Der Mietvertrag umfasst 400 MW und hat über 15 Jahre einen Wert von rund 11 Mrd. US-Dollar.

Die vereinbarte Abnahme- oder Zahlungsverpflichtung stärkt die vertragliche Absicherung. Für Aktionäre spricht das für planbare Erlöse, sofern Applied Digital die Kapazitäten vertragsgemäß bereitstellen und die Finanzierungskosten beherrschen kann. Der große Vertragsumfang und der noch offene Kapitalbedarf gehören deshalb in dieselbe Bewertung.

Morgan Stanley hat diese Belastung bereits berücksichtigt. Analyst Stephen Byrd senkte am Montag das Kursziel von 41 auf 25 US-Dollar und bestätigte die neutrale Einstufung. Dabei erhöhte das Haus seine Annahmen für die Finanzierungskosten.

Neue Mittel müssen sich rechnen

Beim geplanten Louisiana-Campus könnten lokale Revenue Bonds von bis zu 4,6 Mrd. US-Dollar zur Finanzierung beitragen. Der Zinssatz steht noch nicht fest. Für das Unternehmen wäre dieser Zugang zu Kapital hilfreich, sofern die endgültigen Konditionen ausreichend Spielraum zwischen Mieteinnahmen und Finanzierungslasten lassen.

Damit liegt der entscheidende Prüfstein für Applied Digital bei der Umsetzung seiner Verträge. Günstig gesicherte Finanzierung und anlaufende Mieten würden die Investitionsthese stärken; teuer beschafftes Kapital würde sie belasten, solange die Zinslast bereits über der Basismiete liegt. Die nächsten Finanzierungsabschlüsse liefern dafür einen konkreteren Maßstab als die wechselnde Stimmung für KI-Aktien.