BayWa Aktie: Kurs springt auf Sanierungseinigung

Der spürbare Sanierungsfortschritt hat der gebeutelten BayWa-Aktie gestern Auftrieb gegeben. Das Papier kletterte am Montag um 6,2 Prozent auf einen Schlusskurs von 8,50 Euro. Für mich ist diese Erleichterungsrally an den Märkten zwar nachvollziehbar, da eine akute Zahlungsunfähigkeit abgewendet scheint. Unterm Strich sollten Anleger die jüngste Dynamik jedoch nicht mit einer echten operativen Gesundung verwechseln.

Der eigentliche Treiber der Kursbewegung ist die Einigung auf ein Term Sheet zur angepassten Sanierungsvereinbarung. Dass BayWa 267 von 268 erforderlichen Finanzierungspartnern hinter sich versammeln konnte, ist zweifellos ein wichtiger Verhandlungserfolg.

Immerhin deckt diese Gruppe rund 99,98 Prozent der erfassten Finanzverbindlichkeiten ab. Auch die beiden Großaktionäre Bayerische Raiffeisen-Beteiligungs-AG und Raiffeisen Agrar Invest AG tragen die Vereinbarung mit.

Hohe Hürden für die Gläubiger bis 2030

Der Blick auf die Details macht allerdings deutlich, wie hoch der Preis für diesen Aufschub ist. Laut Reuters sieht das Konzept vor, dass die Banken ihre Kreditlaufzeiten bis Ende 2030 verlängern. Im Gegenzug stellen die Institute 700 Millionen Euro nachrangig. Das verschafft dem Münchner Traditionskonzern zwar die dringend benötigte Atempause. Doch die eigentliche Last wird damit nur in die Zukunft verschoben.

Besonders heikel erscheint mir eine weitere Klausel der Vereinbarung: Laut Reuters sollen die Gläubiger weitere 900 Millionen Euro nur dann zurückerhalten, wenn der Verkauf von BayWa r.e. mindestens diese Summe einspielt. Damit hängt das Gelingen des gesamten Plans maßgeblich an der Bewertung und Veräußerung der Tochtergesellschaft für erneuerbare Energien. In einem herausfordernden Marktumfeld ist dieser Beteiligungsverkauf für mich eine erhebliche Wette auf die Zukunft.

Drastischer Schnitt für Hybridkapital

Wie tief die Einschnitte im Konzern tatsächlich sind, zeigt sich am Umgang mit den Gläubigern nachrangiger Verbindlichkeiten. Die geplante Restrukturierung der Hybridanleihe sieht einen nahezu vollständigen, kompensationslosen Verzicht auf den Nominalbetrag vor. Zudem sollen die Gläubiger vollständig auf aufgelaufene Zinsen verzichten. Ein solch drastischer Kapitalschnitt verdeutlicht, wie eng der finanzielle Spielraum bemessen ist.

Für mich unterstreicht dieser Umbau jedoch vor allem den immensen Druck, die Bilanz des Mutterkonzerns neu zu ordnen.

Vorsicht bleibt das Gebot der Stunde

Dass der Markt die Vermeidung eines unmittelbaren Scheiterns feiert, ist die eine Seite der Medaille. Die andere Seite zeigt die langfristige Realität: Seit Jahresanfang verzeichnet die Aktie ein Minus von 49 Prozent. Der gestrige Kurssprung ändert wenig daran, dass der Börsenwert im Jahresverlauf massiv zusammengeschmolzen ist.

Die Einigung mit den Banken und Großaktionären verhindert das Schlimmste und sichert das Überleben bis 2030. Doch die Abhängigkeit vom Verkaufserlös für BayWa r.e. und die harten Verzichte der Kapitalgeber zeigen, wie fragil das Gebilde bleibt. Für Anleger spricht derzeit vieles dafür, die Kursgewinne mit großer Skepsis zu betrachten, solange die operative Sanierung noch in den Anfängen steckt.