Billig ist kein Schutz: Europas Aktien hängen an den Verbraucherpreisen

Sehr geehrte Leserinnen und Leser,

der wichtigere Tag dieser Woche ist für mich der Mittwoch. Die Nvidia-Zahlen am Dienstagabend bekommen mehr Aufmerksamkeit. Für Europas Aktien zählen aber die Verbraucherpreise der Eurozone mehr als ihr Bewertungsabschlag zur Wall Street.

Ein deutliches Signal kam am Samstag aus London. Huw Pill, Chefvolkswirt der Bank of England, hält weitere Zinserhöhungen im Jahr 2027 für wahrscheinlich. Das sagte er der Financial Times. Die Spur dorthin beginnt beim Gaspreis.

Eurozone: Was am Mittwoch und Freitag ansteht

Am Mittwoch, 18. November, um 11:00 Uhr erscheinen die Verbraucherpreise der Eurozone für Oktober. Am Freitag, 20. November, um 08:00 Uhr folgen die deutschen Erzeugerpreise. Volkswirte erwarten im Schnitt einen Anstieg von 7,1 Prozent zum Vorjahr, nach 6,7 Prozent im Vormonat.

Am Freitag um 11:00 Uhr kommen zudem die Tariflöhne der Eurozone für das dritte Quartal. Hinter all diesen Zahlen steht der Energiemarkt. Seit Februar haben sich die europäischen Gaspreise nahezu verdreifacht. Am Donnerstag stieg der Terminkontrakt für Dezember am Handelsplatz TTF zeitweise über 91 Euro je Megawattstunde.

Die Vorräte beruhigen nicht. Europas Gasspeicher waren am 11. November zu rund 72 Prozent gefüllt, die deutschen nur zu 58 Prozent. QatarEnergy hat Lieferausfälle mindestens bis Ende Dezember angekündigt.

Bank of England: Wie teure Energie zu höheren Zinsen wird

Teure Energie verteuert zuerst Heizen, Transport und Produktion. Setzen Beschäftigte danach höhere Löhne durch, geben Unternehmen auch diese Kosten weiter. Dann verfestigt sich die Teuerung. Den Gaspreis kann keine Notenbank senken, diese zweite Welle aber kann sie über höhere Zinsen bremsen.

Großbritannien zeigt, wie das aussieht. Die Bank of England hat ihren Leitzins Anfang November erstmals seit August 2023 angehoben. Pill rechnet mit einem weiteren Schritt im Dezember und zusätzlichen Erhöhungen 2027. Die Notenbank erwartet für Mitte 2027 eine Inflation, die mehr als doppelt so hoch liegt wie ihr Ziel.

Megan Greene, Mitglied im geldpolitischen Ausschuss, sagte am Samstag, frühes Handeln sei das kleinere Risiko. Lieber hebe man die Zinsen zu stark an und senke sie später wieder, als zu lange zu warten. Für Aktien wirkt das doppelt: Kredite werden teurer, und künftige Gewinne werden stärker abgezinst.

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Stoxx Europe 600 und DAX: Wo die Risiken liegen

Europas Aktien sind gut gelaufen. Der Stoxx Europe 600 hat seit Anfang Oktober 4,6 Prozent zugelegt und damit US- und asiatische Indizes übertroffen. Anleger zogen Geld aus Technologiewerten ab, weil die Turbulenzen um KI-Investitionen sie verunsicherten. Europäische Aktien kosten das 14-Fache der erwarteten Gewinne und damit deutlich weniger als der S&P 500.

Sebastian Raedler, Stratege der Bank of America, rät trotzdem, europäische Aktien im Depot geringer zu gewichten. Er erwartet, dass sie bis zum zweiten Quartal 2027 rund ein Zehntel schlechter abschneiden als Aktien weltweit.

Als Gründe nennt Raedler nachlassenden Gewinnschwung, schwindenden Rückenwind durch niedrigere Ölpreise und neuen Druck auf französische Staatsanleihen. Auch Strategen von State Street Global Markets und Pictet Asset Management zweifeln an der Haltbarkeit der Rally.

Die DZ Bank hält dagegen und sieht den Euro Stoxx 50 Ende 2027 bei 6.800 Punkten. Mich überzeugt die Skepsis mehr. Ein niedriges KGV schützt nur, solange die Gewinne halten. Treiben Gas und Löhne die Teuerung, steigen für Europas Unternehmen Kosten und Zinsen zugleich, und der Abschlag wird zur Quittung für schwächere Erträge.

Nvidia, Einzelhandel, Fed-Protokoll: Die Woche in drei Terminen

Nvidia legt am Dienstag, 17. November, um 22:20 Uhr das Ergebnis des dritten Quartals vor; der DAX kann erst am Mittwoch darauf reagieren. Nach dem Abgang von Jensen Huang geht es um mehr als Zahlen.

US-Finanzminister Scott Bessent forderte am Sonntag einen tiefgreifenden Umbau, einen Chef von außen, und fragte, ob Nvidia unerlaubte Chipverkäufe vorangetrieben habe, um Umsatz und Gewinn zu steigern. Elon Musk schrieb am Samstag auf X, ohne Huang werde Nvidia „kritische“ Geschäfte verlieren.

Der US-Einzelhandelsumsatz kommt am Dienstag, 17. November, um 14:30 Uhr. Volkswirte erwarten im Schnitt ein Plus von 0,2 Prozent zum Vormonat, nach 0,8 Prozent zuvor. Die Zahl liefert den Rahmen für Home Depot, das am Dienstag um 12:00 Uhr über das dritte Quartal berichtet.

Das Fed-Protokoll folgt am Mittwoch, 18. November, um 20:00 Uhr. Es ist die Mitschrift der Sitzung vom 27./28. Oktober; der DAX kann erst am Donnerstag reagieren. Susan Collins, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Boston, sprach sich am Samstag für stetige, schrittweise Zinserhöhungen aus. Für den S&P 500 zählt, ob das Protokoll diesen Ton bestätigt.

Shenzhen und Bitcoin: Gipfelpläne und Kursdruck

Das Weiße Haus kündigte am Samstag ein Dreiertreffen von Donald Trump, Xi Jinping und Wladimir Putin an. Laut Kremlsprecher Dmitri Peskow findet es am 19. November in Shenzhen am Rande des Apec-Gipfels statt. Für Anleger greifbarer ist der Handel: Am Freitag berieten die USA und China über Zollsenkungen von je rund 30 Milliarden Dollar.

Bitcoin schloss am Samstag bei gut 64.000 Dollar, 6,1 Prozent tiefer als am Freitag. In der Nacht zum Sonntag ging es zeitweise weiter abwärts, verstärkt durch Zwangsverkäufe am Terminmarkt. Ether verlor seit Freitag noch deutlicher. Die Zinsmärkte rechnen inzwischen auch für Januar mit einer Zinserhöhung.

Der globale Kompass

Europas Aktien sind günstiger bewertet als amerikanische. Doch ein Abschlag schützt nicht, wenn Energie und Löhne die Teuerung treiben und die Zinsen steigen. Großbritannien führt gerade vor, wie schnell eine Notenbank dann handelt.

Ob die Eurozone auf demselben Weg ist, zeigen die Verbraucherpreise am Mittwoch sowie Erzeugerpreise und Tariflöhne am Freitag. Für mich sagen diese beiden Tage mehr über Europas Börsen als jedes Kursziel für 2027.