Brenntag baut um, Gold bricht ein: Wo defensiver Wert jetzt liegt

Sehr geehrte Leserinnen und Leser,

der sichere Hafen hat in dieser Woche ausgerechnet die Vorsichtigen enttäuscht. Gold fiel am Donnerstag auf ein 13-Monats-Tief. Zugleich stieg der DAX erstmals über 27.000 Punkte.

Beides hängt zusammen. Steigende Zinsen nach Abzug der Inflation entwerten den klassischen Schutzwert, während das Kapital in Versicherer, Versorger und Industrie wandert. Für Anleger heißt das: Die Frage, wo defensiver Wert liegt und was er kostet, ist wieder offen. Heute geht es um einen DAX-Umbauer, um Gold, um die US-Händler und um Nvidia.

Brenntag: Reparatur am eigenen Fehler

Brenntag repariert einen selbst gemachten Fehler, und der Markt traut der Sache noch nicht. Der Chemiehändler hat am Donnerstag auf seinem Kapitalmarkttag die Trennung in Produktdivisionen beendet. Warum der Rückzug? Durch die bisherige Aufteilung gingen mehr als 10 Prozent der kleineren Kunden verloren.

Das dritte Quartal war durchwachsen. Der Gewinn je Aktie lag klar unter den Erwartungen der Analysten. Für 2027 gibt Brenntag wegen der schwankenden Öl- und Gasmärkte keine Prognose ab.

Jefferies bleibt bei Halten und verweist darauf, dass das neue Margenziel von rund 10 Prozent über der durchschnittlichen Analystenschätzung liegt. JPMorgan bleibt dagegen bei Untergewichten, rät also eher zur Zurückhaltung, weil die Umsetzung die entscheidende Hürde sei. Brenntag ist damit eine Wette auf Vollzug. Wer JPMorgan folgt, wartet auf die ersten Quartale mit sichtbar zurückgewonnenen Kunden.

Gold: Schutz vor dem Falschen

Gold schützt derzeit vor dem Falschen. Seit dem Rekordhoch Ende Januar fehlt rund ein Drittel. Technisch gilt die Zone um 3.850 Dollar als entscheidende Unterstützung, also als Marke, an der Käufer typischerweise einsteigen. Ein Bruch könnte den Weg weiter nach unten freimachen.

Der Auslöser ist nüchtern. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen nach Abzug der Inflation stieg binnen einer Woche von 2,63 auf 2,86 Prozent. Gold ist kein Schutz gegen Zinsen, sondern gegen Zinssenkungen. Davon redet derzeit niemand, an den Terminmärkten gilt eine Zinserhöhung der Fed im Dezember als nahezu sicher.

Wer kauft überhaupt noch? Die chinesische Notenbank stockte im Oktober weiter auf, während große Fondsmanager ihre Wetten auf steigende Goldpreise zurückfuhren. Bitcoin, der zweite angebliche Schutzwert, fiel heute unter 66.000 Dollar, nach kräftigen Abflüssen aus US-Fonds, die Bitcoin direkt halten.

DAX: Rekord trotz Zinssorgen

Der DAX feiert einen Rekord, obwohl die Zinsen eher steigen als fallen dürften. Die Inflation in Deutschland fiel im Oktober auf 2,8 Prozent, trotzdem gilt eine Zinserhöhung der EZB im Dezember als fast sicher. Wie passt das zusammen? Energie wurde um 12,2 Prozent teurer.

Getragen wird der Rekord von defensiven Gewinnern. Allianz erreichte ein Allzeithoch, Siemens hob nach Rekordaufträgen die Ziele an und erhöht die Dividende. Die Kehrseite zeigte sich gestern bei Chipwerten wie Infineon und Aixtron. Die Deutsche Pfandbriefbank stürzte nach einer Prognosesenkung und schwachen Quartalszahlen auf ein Rekordtief.

Die Basis ist solide. Laut EY lagen Umsatz und operativer Gewinn der DAX-Konzerne im dritten Quartal rund 4,5 Prozent über dem Vorjahr, der Umsatz ohne Banken gerechnet. Die DZ Bank sieht den Index Ende 2026 bei 27.500 Punkten. Das ist kein Kursfeuerwerk mehr, sondern ein Markt, der Dividenden und Gewinnqualität bezahlt.

US-Händler: Defensiv, aber nicht billig

Die kommende Woche gehört den US-Konsumenten, und die Latte liegt hoch. Home Depot berichtet am Dienstag, Target am Mittwoch, Walmart am Donnerstag. Alle drei kommen mit kräftigen Kursgewinnen in die Zahlen, Target liegt seit Jahresbeginn sogar 75 Prozent im Plus.

Wo ist der Haken? Bei Walmart liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis, das zeigt, wie viele Jahresgewinne der Börsenwert kostet, bei rund 40. Bank of America hob zwar das Kursziel auf 139 Dollar an und sieht die Jahresprognose am oberen Ende. Walmart schloss gestern aber bereits knapp unter seinem Rekordhoch.

Bei den Baumärkten stufte Stifel gestern Lowe’s auf Verkaufen ab und bleibt bei Home Depot vorsichtig. Beide sind im Vergleich zum S&P 500 so hoch bewertet wie fast nie in den vergangenen fünf Jahren. Bei solchen Bewertungen reicht ein Treffer nicht mehr, der Markt verlangt eine angehobene Prognose. Selbst Walmart bringt das dreifache Kurs-Gewinn-Verhältnis von Brenntag mit.

Nvidia: Ohne Huang in die Zahlen

Nvidia steht vor seinen Quartalszahlen ohne Jensen Huang an der Spitze. Nach dessen Rücktritt am Donnerstag beendete die Nvidia-Aktie die sechste Verlustwoche in Folge. Finanzchefin Colette Kress führt das Unternehmen übergangsweise.

Die Zahlen kommen am Dienstag nach US-Börsenschluss. HSBC stufte zuvor auf Halten ab und senkte das Kursziel von 365 auf 170 Dollar. Gibt es noch Optimisten? Wells Fargo bleibt bei Übergewichten, und am 3. Dezember soll Huang vor dem US-Senat zu Chipexporten nach China aussagen.

Der globale Kompass

Die Woche hat die Rangordnung verschoben. Zinsen über 5 Prozent in den USA verdrängen Gold, Krypto und den Wachstumsvorschuss der Chipindustrie, während Versicherer, Versorger und Konsumriesen die Rekorde tragen. Wer defensiv investiert ist, hat recht bekommen. Der Haken: Defensiv heißt nicht mehr billig, wie die Bewertungen der US-Händler zeigen.

Die Probe folgt ab Montag: der Kapitalmarkttag von Uniper, Home Depot und Nvidia am Dienstag, Target und das Fed-Protokoll am Mittwoch, Walmart am Donnerstag. Diese Woche entscheidet, ob die Bewertungen ihr Niveau auch verdienen. Gönnen Sie dem Sonntag eine Pause von der Kurstafel, die Zahlenflut ab Dienstag holt uns ohnehin zurück.