British American Tobacco Aktie: Neue Kategorien enttäuschen Markt

Der Tabakkonzern British American Tobacco liefert Zahlen, die eigentlich optimistisch klingen — und doch gibt die Aktie heute spürbar nach. Das Paradox dahinter ist erklärbar.

Wachstum im Neugeschäft, Gegenwind beim Margenmi

BAT hob heute Morgen die Wachstumsprognose für seine Next-Generation-Produkte an. Der Bereich — zu dem Velo-Nikotinbeutel, Vuse-E-Zigaretten und Glo-Heizstäbe gehören — soll im ersten Halbjahr sowie im Gesamtjahr 2026 nun im mittleren Zehnprozentbereich wachsen. Zuvor lautete das Ziel lediglich „niedrige zweistellige“ Zuwächse. CEO Tadeu Marroco bezeichnete die Jahresziele als „klar auf Kurs“.

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Die Gesamtprognose blieb allerdings unverändert: Konzernumsatz plus drei bis fünf Prozent, bereinigtes Gewinnwachstum vier bis sechs Prozent, beim verwässerten Gewinn je Aktie fünf bis acht Prozent — mit dem Hinweis, dass die Ergebnisse wohl eher am unteren Ende dieser Spanne landen werden.

Genau dieser Punkt dürfte Anleger beschäftigen. Steigende Umsätze in neuen Kategorien bedeuten nicht automatisch bessere Margen. Herkömmliche Zigaretten — das klassische Hochmargengeschäft — laufen im ersten Halbjahr nur mäßig. RBC-Analyst James Edwardes Jones argumentiert, der Kurs spiegele zwar das Mengenwachstum aus neuen Produkten wider, nicht aber die negativen Auswirkungen des Margenmixes. Er bleibt bei „Underperform“ mit einem Kursziel von 3.600 Pence — rund 18 Prozent unter dem heutigen Niveau.

Unterschiedliche Einschätzungen bei den Analysten

Jefferies sieht das Bild deutlich freundlicher. Analyst Andrei Andon-Ionita hält an seiner Kaufempfehlung fest und setzt das Kursziel bei 5.200 Pence — was etwa 19 Prozent Aufwärtspotenzial entspräche. Er verweist auf die anhaltende Dynamik bei Nikotinbeuteln, ein sich verbesserndes US-Geschäft mit E-Zigaretten und eine freundlichere FDA-Regulierungshaltung. BAT stehe in einem frühen, aber erfolgversprechenden Transformationsprozess.

Das Analystenbild zwischen 3.600 und 5.200 Pence zeigt, wie unterschiedlich die Marktteilnehmer Tempo und Qualität dieses Wandels bewerten.

Derweil belegen Marktdaten aus dem UK und Italien, dass das klassische Zigarettengeschäft unter Druck bleibt: BAT verlor in beiden Märkten Volumen und etwas Marktanteil — wobei UK und Italien zusammen nur etwa drei Prozent des bereinigten Betriebsergebnisses ausmachen.

Was als Nächstes kommt

Die vollständigen Halbjahreszahlen folgen am 30. Juli. Ende September plant BAT einen Kapitalmarkttag, der Gelegenheit bieten dürfte, die mittelfristige Strategie und den Fortschritt des Effizienzprogramms Fit2Win konkreter zu untermauern. Bis dahin dürfte der Markt vor allem beobachten, ob die Margen im zweiten Halbjahr tatsächlich anziehen — das Unternehmen selbst erwartet eine stärkere zweite Jahreshälfte.

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