Broadcom Aktie: Rothschild zweifelt an KI-Finanzierung

Rothschild Redburn nimmt Broadcom nach einer starken Kursrallye den Schwung. Das Analysehaus stuft die Aktie von „Buy“ auf „Neutral“ ab und senkt das Kursziel von 595 auf 398 Dollar. Die Aktie notiert aktuell bei rund 364 Dollar, nach einem Wochenplus von etwa 24 Prozent.

Gewinnqualität unter Beobachtung

Rothschild sieht nicht die Bewertung als Hauptproblem. Nach der Unternehmensprognose handelt Broadcom mit dem rund Elffachen des Gewinns je Aktie für das Geschäftsjahr 2028. Fraglich sei vielmehr, wie belastbar und nachhaltig diese Gewinne sind.

Der Grund liegt in der Abhängigkeit von zwei Kunden. Die Prognose von 230 Milliarden Dollar KI-Umsatz im Geschäftsjahr 2028 stützt sich auf bis zu 15 Gigawatt Rechenleistung für Anthropic und OpenAI. Beide Labore sind stark auf den Zugang zu Kreditmärkten angewiesen. Ein Investment-Grade-Rating würde helfen und könnte den Bedarf an Broadcoms Absicherungen verringern.

Dazu passt eine Finanzierungsvereinbarung über 63 Milliarden Dollar, die Broadcom für Anthropics Rechenkapazitäten im Geschäftsjahr 2027 angekündigt hat. Eine Zweckgesellschaft kauft dafür Broadcoms Beschleuniger und Netzwerksysteme und verleast sie an Anthropic.

Zwei Hürden für die Neubewertung

Die Analysten nennen mehrere Bedingungen. Anthropic und OpenAI müssten sich dauerhaft gegen offene Modelle behaupten und rasch selbst finanzieren können. Zudem brauche der Markt die Gewissheit, dass Googles Ansatz mit kundeneigener Chip-Entwicklung nicht breit Schule macht.

Auch die Margen könnten leiden. Maßgeschneiderte Chips verschaffen den KI-Laboren zwar Kostenvorteile, doch der Wettbewerbsdruck dürfte die Bruttomargen im Inferenzgeschäft nach Einschätzung von Rothschild drücken. Hinzu kommt der Erfolg von Meta mit seiner KI-Agentenplattform für Verbraucher. Er deutet darauf hin, dass sich der Wettbewerb von der Modellqualität hin zu Vertrieb und Reichweite verlagert.

Das Potenzial der Aktie bezeichnet Rothschild als spürbar, aber nicht kurzfristig realisierbar. Ein Aufschlag gegenüber Konkurrenten sei daher vorerst begrenzt.

Andere Häuser bleiben optimistisch

Die Abstufung steht im Kontrast zum übrigen Analystenbild. UBS bestätigt „Buy“ mit 470 Dollar Kursziel, StoneX mit 545 Dollar. KeyBanc sieht 575 Dollar, Rosenblatt und Tigress Financial Partners jeweils 600 Dollar. Gemeinsam verweisen sie auf Broadcoms starke Position bei KI-Spezialchips und den Designgewinn bei Anthropic.

Am Donnerstag hatte zudem der überraschende Rücktritt von Nvidia-Chef Jensen Huang die Aktie zeitweise um mehr als fünf Prozent nach oben getrieben. Anleger spekulierten auf Marktanteilsgewinne der Konkurrenz. Nvidia legt am 17. November Zahlen vor. Für Broadcom folgt am 9. Dezember der Bericht zum Schlussquartal, in dem das Unternehmen die Prognose von rund 34,8 Milliarden Dollar Umsatz belegen muss.