Commerzbank Aktie: UniCredit-Poker vor der Zielgeraden

Der jahrelange Übernahmepoker um die Commerzbank nähert sich der Zielgeraden. UniCredit hat bei der deutschen Bank inzwischen einen erheblichen Anteil aufgebaut, die Angebotsfrist ist ausgelaufen, und die Europäische Zentralbank signalisiert, dem Zusammenschluss keine Hindernisse in den Weg zu legen. Was lange als offener Machtkampf galt, entwickelt sich damit zunehmend zu einer weitgehend entschiedenen Angelegenheit.

Am Dienstag äußerte sich Commerzbank-Chefin Bettina Orlopp erstmals ausführlicher zu den laufenden Gesprächen mit den Italienern und bezeichnete eine Verständigung als im „echten Interesse“ beider Institute. Zugleich wird über das Volumen des möglichen Zusammenschlusses spekuliert; kursierende Schätzungen bewegen sich im Bereich von rund 45 Milliarden Euro, eine belastbare Bestätigung dafür gibt es bislang nicht.

Strategischer Streitpunkt: Fokus auf Deutschland oder internationales Geschäft

Trotz der fortgeschrittenen Annäherung bleibt ein Punkt umstritten. Medienberichten zufolge beobachtet UniCredit kritisch, ob die Commerzbank ihre Strategie stärker auf den deutschen Heimatmarkt ausrichtet und dafür das internationale Kredit- und Handelsgeschäft zurückfährt.

Genau in dieser Frage könnten sich die Vorstellungen beider Häuser über die künftige Ausrichtung des kombinierten Instituts noch reiben. Für Anleger ist das relevant, weil die endgültige Struktur des Geschäftsmodells maßgeblich darüber entscheidet, wie nachhaltig die zuletzt verbesserten Ertragskennzahlen der Commerzbank in eine gemeinsame Bank überführt werden können.

Der Aktienkurs spiegelt die fortgeschrittene Gemengelage: Zuletzt notierte das Papier bei 39,66 Euro und damit nur 1,1 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch. Im heutigen Handel gibt die Aktie um 0,7 Prozent nach – ein moderater Rücksetzer, der angesichts der Nähe zum Rekordniveau wenig überrascht und eher als Verschnaufpause denn als Vertrauensverlust zu lesen ist.

Analysten sehen operative Substanz

Unterfüttert wird die positive Kursentwicklung von der operativen Verfassung der Bank. Nach den Ende Juli vorgelegten Rekordzahlen für das erste Halbjahr hatte die DZ Bank am 6. August ihren fairen Wert für die Commerzbank-Aktie von 42 auf 46 Euro angehoben und die Einstufung „Kaufen“ bestätigt – Analyst Philipp Häßler sah die operative Entwicklung damit klar über den Erwartungen.

JPMorgan-Analyst Kian Abouhossein blieb am selben Tag vorsichtiger und stufte die Aktie mit einem Kursziel von 38 Euro lediglich als „Neutral“ ein, verwies dabei aber ebenfalls auf die soliden Quartalszahlen als Grundlage seiner Einschätzung.

Diese Gemengelage aus fortschreitender Übernahmeklärung und robusten operativen Ergebnissen erklärt, warum die Aktie trotz der ungeklärten strategischen Details in Rekordnähe verharrt.

Für Investoren dürfte in den kommenden Wochen entscheidend sein, wie sich UniCredit und Commerzbank in der Frage des internationalen Geschäfts positionieren – ein Thema, das auf Konferenzauftritten der Bank im September, etwa bei der UBS BLT Conference in London am 10. September und der Baader Investment Conference in München am 21. September, weitere Substanz erhalten könnte. Die nächste harte Zahlenbasis liefert die Quartalsmitteilung zum dritten Quartal, die für den 5. November angesetzt ist.