Commerzbank Aktie: Unter doppeltem Druck

Trotz eines starken Rekordjahres 2025 gerät die Commerzbank an der Börse in die Defensive. Während Großaktionäre wie UniCredit und Jefferies ihre Machtpositionen im Hintergrund lautlos ausbauen, verfehlt der Gewinnausblick für 2026 die Erwartungen des Marktes. Reicht die aggressive Ausschüttungspolitik des Managements aus, um die Aktionäre bei Laune zu halten und eine Übernahme abzuwehren?

Großaktionäre bauen Einfluss aus

Hinter den Kulissen verschiebt sich die Aktionärsstruktur des Frankfurter Geldhauses signifikant. Die US-Investmentbank Jefferies meldete kürzlich das Überschreiten der Zehn-Prozent-Marke auf 10,04 Prozent. Bemerkenswert dabei: Diese Position wird vollständig über Finanzinstrumente gehalten, was Einflussnahme ohne klassische Aktienkäufe ermöglicht.

Noch drängender ist die Situation rund um die UniCredit. Die Italiener halten inzwischen rund 26 Prozent direkt und knapp vier Prozent über Finanzinstrumente. Fällt die Marke von 30 Prozent, wird ein Pflichtangebot an alle Aktionäre fällig. Durch eine Besonderheit im deutschen Übernahmerecht könnte UniCredit dabei auf eine Barkomponente verzichten und ein reines Aktientauschangebot vorlegen. Paradoxerweise spielt das Management der Commerzbank den Großaktionären hierbei unfreiwillig in die Karten: Die laufenden Aktienrückkäufe verknappen das Angebot am Markt, wodurch die prozentualen Anteile von UniCredit und Jefferies ganz automatisch steigen.

Ausblick enttäuscht den Markt

Operativ präsentierte sich die Bank zuletzt in Bestform. Ein operatives Ergebnis von 4,5 Milliarden Euro im Jahr 2025 entspricht einem satten Plus von 18 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das Management reicht diese Gewinne konsequent weiter: Neben einer auf 1,10 Euro erhöhten Dividende läuft ein neues Aktienrückkaufprogramm über bis zu 540 Millionen Euro.

Verantwortlich für den jüngsten Kursrutsch ist jedoch der Blick nach vorn. Für 2026 peilt das Management einen Nettogewinn von über 3,2 Milliarden Euro an. Die Börse hatte hier auf einen deutlich mutigeren Konsens von 3,4 Milliarden Euro spekuliert. Zusätzlich belasten hohe Abschreibungen die Bilanz. Die Bank musste im abgelaufenen Jahr rund 117 Millionen Euro auf ihre Beteiligung an Aquila Capital abschreiben. Das entspricht mehr als der Hälfte des ursprünglichen Kaufpreises von knapp 200 Millionen Euro und resultiert aus schwierigen Marktbedingungen bei Erneuerbare-Energien-Fonds.

Wichtige Meilensteine im Frühjahr

Die Kombination aus verhaltener Prognose und internen Umstrukturierungen – Risikovorstand Bernd Spalt verlässt die Bank Ende 2026 – drückt spürbar auf die Notierung. Anleger schickten die Aktie heute um 2,53 Prozent auf 29,99 Euro abwärts. Auch charttechnisch trübt sich das Bild weiter ein: Mit einem Verlust von fast 18 Prozent seit Jahresbeginn notiert der Titel mittlerweile klar unter seinem 200-Tage-Durchschnitt von 32,72 Euro.

Die Antwort auf die Frage der Eigenständigkeit wird das Management zeitnah liefern müssen. Das aktuelle Rückkaufprogramm endet am 26. März. Kurz darauf werden die Zahlen zum ersten Quartal am 8. Mai sowie die Hauptversammlung am 20. Mai 2026 den Takt vorgeben. Da der Bund als Zwölf-Prozent-Aktionär eine Fusion weiterhin ablehnt, wird das anstehende Aktionärstreffen zum konkreten Macht- und Strategietest zwischen dem Vorstand und den anrückenden Großaktionären.

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