Corteva Aktie: Oppenheimer bemängelt die Umsetzung

Oppenheimer hat Corteva gestern von „Outperform“ auf „Perform“ herabgestuft und das Kursziel gestrichen. RBC Capital hält dagegen an seiner positiven Einstufung fest, senkte aber ebenfalls die Erwartungen. Im Mittelpunkt steht die Frage, ob Corteva die Probleme in Brasilien rasch genug bewältigen kann. Für Anleger zählt dabei neben einer Markterholung auch die operative Umsetzung.

Oppenheimer zweifelt am Ergebnispfad

Oppenheimer begründet die Abstufung mit Ausführungsproblemen beim ersten Ergebnisbericht als eigenständiges Pflanzenschutzunternehmen. Nach Einschätzung des Hauses war etwa die Hälfte der Ergebnisverfehlung branchenbedingt. Damit richtet sich die Kritik auch auf die Unternehmenssteuerung und nicht allein auf das schwierige Marktumfeld.

Das Geschäft außerhalb Brasiliens liegt Oppenheimer zufolge im Plan. Auch könnten sich die Belastungen in Brasilien als vorübergehend erweisen. Die derzeitigen Annahmen für das kommende Jahr reichen aus Sicht der Analysten allerdings nicht aus, um den am Investorentag gesetzten Ergebnispfad wiederherzustellen.

RBC Capital senkte das Kursziel gestern von 17 auf 11 Dollar und bestätigte „Outperform“. Die positive Einstufung verbindet das Haus damit mit deutlich niedrigeren Bewertungserwartungen.

Der Unterschied zwischen den Häusern liegt somit weniger in der Diagnose als in der Konsequenz für die Aktie. Beide reagieren auf die verschlechterten Aussichten. Oppenheimer zieht sich auf eine neutrale Bewertung zurück, während RBC trotz der Belastungen an seiner positiven Empfehlung festhält.

Lagerbestände verzögern die Normalisierung

Im Ergebnisgespräch am Donnerstag erklärte Corteva, die Verschlechterung in Brasilien sei stärker ausgefallen als erwartet. Erhöhte Bestände im Vertrieb dürften den Kerngewinn im laufenden Jahr voraussichtlich um rund 100 Millionen Dollar belasten.

Die Probleme greifen ineinander: Geringe Liquidität und hohe Finanzierungskosten bewegen brasilianische Landwirte zu bedarfsorientierten Käufen. Gleichzeitig belastet Preisdruck das Geschäft. Solange diese Bedingungen anhalten, erschweren die hohen Vertriebsvorräte eine Normalisierung der Nachfrage bei Corteva.

Für das laufende Jahr senkte das Unternehmen die Prognose für das bereinigte Pro-forma-Betriebs-EBITDA von rund 1,3 Milliarden Dollar auf 1,1–1,125 Milliarden Dollar.

Für Corteva spricht das Wachstum außerhalb des brasilianischen Problemgeschäfts, sofern es den regionalen Rückgang künftig stärker ausgleichen kann. Das Management erwartet für das kommende Jahr eine Rückkehr zu Wachstum. Diese Erwartung muss sich vor allem an der Entwicklung der Lagerbestände und der Nachfrage messen lassen.

Kanzlei prüft mögliche Wertpapierverstöße

Zusätzlich kündigte die Kanzlei Frank R. Cruz gestern eine Untersuchung möglicher Wertpapierverstöße bei Corteva an. Ihre Mitteilung verweist auf die Quartalszahlen, die Prognosesenkung und die Aussagen zur stärkeren Verschlechterung in Brasilien.

Für die operative Bewertung bleibt entscheidend, ob Corteva den Bestandsüberhang abbaut und seine Ergebnisplanung stabilisiert. Erst wenn dies gelingt, erhält die von RBC beibehaltene positive Einschätzung eine belastbarere Grundlage; anhaltende Umsetzungsprobleme würden dagegen Oppenheimers vorsichtigere Haltung stützen.