CSG Aktie: Streit mit Kratochvíl blockiert Kurs

Ein Rüstungskonzern mit 83 Prozent Gewinnwachstum, einem Auftragsbestand von 17 Milliarden Euro und zehn Analysten, die alle zum Kauf raten. Trotzdem notiert die Aktie mehr als 60 Prozent unter ihrem Januarhoch. Was läuft hier falsch?

Die Antwort liegt nicht in den Zahlen — sie liegt im Sitzungssaal.

Streit mit Minderheitsaktionär lähmt den Kurs

Petr Kratochvíl hält zehn Prozent an CSG Land Systems CZ und rund neun Prozent an der MSM Group. Er fordert 1,4 Milliarden Euro für seine Anteile. CSG bietet kaum ein Zehntel davon. Diese Lücke von 31 Milliarden tschechischen Kronen hat Verhandlungen zum Stillstand gebracht. Gerichte in Tschechien und der Slowakei sind inzwischen eingeschaltet.

Kratochvíl wurde im März wegen Interessenkonflikts als Vorsitzender abgesetzt. Seither ficht er sowohl die Bewertung seiner Anteile als auch interne Aktienübertragungen an. Für Investoren schafft dieser Rechtsstreit eine Unsicherheitsschicht, die selbst starke operative Kennzahlen nicht kompensieren können.

Starke Zahlen, kalte Schultern

Das erste Quartal war operativ beeindruckend. Der Umsatz erreichte 1,544 Milliarden Euro. Das operative EBIT kletterte um 8,7 Prozent auf 372 Millionen Euro. Der Auftragsbestand wuchs um 15,1 Prozent auf 17 Milliarden Euro — hinzu kommen Pipeline-Verhandlungen über weitere 27 Milliarden Euro.

Der Nettogewinn sprang um 83 Prozent. Die operative Marge landete im Zielkorridor von 24 bis 25 Prozent. Das Management bestätigte die Jahresprognose von 7,4 bis 7,6 Milliarden Euro Umsatz.

Kein Wunder, dass Analysten ratlos wirken. Alle zehn Broker, die CSG beobachten, empfehlen die Aktie zum Kauf. Das mittlere Kursziel liegt bei 32,05 Euro — mehr als doppelt so hoch wie der aktuelle Kurs von 14,37 Euro. Berenberg hat seine Schätzungen nach gemischten Segmentergebnissen leicht gesenkt, hält aber ebenfalls an der Kaufempfehlung fest.

Lieferkette, Munition, neue Partnerschaften

Parallel zum Kursverfall baut CSG seine Kontrolle über die Munitionslieferkette aus. Anfang Juni wurde bekannt, dass CSG über die Tochtergesellschaft STALUNA TRADE knapp zehn Prozent der Stimmrechte an Alzchem Group hält. Hinzu kommen Finanzinstrumente auf weitere rund zehn Prozent. Alzchem produziert Nitroguanidin — ein Schlüsselstoff für Treibladungen und Munition.

Am 3. Juni folgten zwei Verträge für mechanische und elektronische Zünder für großkalibrige Munition im hohen zweistelligen Millionenbereich. Die Lieferungen an europäische NATO-Kunden beginnen noch in diesem Jahr. Die Elektronikzünder laufen über Fuchs Electronics Europe, ein neu gegründetes Joint Venture mit dem südafrikanischen Konzern Reunert — mit Sitz in der Slowakei.

Am 1. Juni startete eine Lizenzpartnerschaft mit Ukrainian Armor: In der Ukraine laufen nun NATO-standardisierte Artilleriegranaten vom Band. Zunächst sind 100.000 Schuss im Kaliber 155 mm und 50.000 Schuss im Kaliber 105 mm pro Jahr geplant. Bis Ende 2026 will CSG die gesamte Produktion schwerer Kaliber auf 850.000 Granaten jährlich steigern — nach 550.000 im Jahr 2025.

Was den Kurs bewegen könnte

Die Aktie notiert mit einem RSI von 29 tief im überverkauften Bereich. Der Abstand zum 50-Tage-Durchschnitt beträgt mehr als 24 Prozent. Das allein reicht offenbar nicht als Kaufsignal, solange der Rechtsstreit offen ist.

Erstinstanzliche Urteile aus Prag oder Bratislava könnten die Lage schlagartig verändern — in beide Richtungen. Der nächste planmäßige Termin ist der Halbjahresbericht am 7. August 2026. Die stille Periode beginnt am 8. Juli. Bis dahin dürfte der Markt weiter zwischen exzellenten Betriebszahlen und unkalkulierbaren Governance-Risiken abwägen.