CSG: Hirtenberger-Deal wartet auf Genehmigung

Seit dem Börsengang im Januar hat CSG N.V. fast die Hälfte seines Wertes verloren. Die Aktie notiert auf einem neuen 52-Wochen-Tief — und ausgerechnet jetzt wartet der Rüstungskonzern auf grünes Licht für eine strategisch wichtige Übernahme in Österreich.

Hirtenberger-Deal hängt in der Warteschleife

CSG will 49 Prozent an Hirtenberger Defence Systems (HDS) übernehmen. Der Verkäufer ist die ungarische Gruppe 4iG. HDS produziert Mörsersysteme und Munition in den Kalibern 60, 81 und 120 Millimeter — und bringt Entwicklungskompetenz in Zieltechnik sowie digitale Feuerleitanlagen mit. Für CSG wäre es die erste Akquisition in Österreich.

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Abgeschlossen ist der Deal noch nicht. Die notwendigen Genehmigungen stehen aus. Solange die Behörden nicht zustimmen, bleiben die strategischen und finanziellen Vorteile der Transaktion außen vor.

Netz aus Kooperationen wächst

Die HDS-Transaktion ist Teil einer breiteren Partnerschaft mit 4iG. Beide Unternehmen prüfen außerdem ein gemeinsames Joint Venture in der Slowakei. CSG erwirbt im Zuge der Vereinbarung auch einen indirekten Anteil von 37 Prozent an RÁBA Automotive Holding.

Im März unterzeichnete CSG mit der polnischen Rüstungsgruppe PGZ ein Rahmenabkommen. Es soll Projekte in den Bereichen Drohnenantriebe, Raketen, Munition und Landfahrzeuge ermöglichen. Das Ziel: ein integriertes mitteleuropäisches Rüstungsnetzwerk.

Guidance hält — Q1-Zahlen kommen im Mai

Das Management hält an seinen Jahreszielen fest. Für 2026 plant CSG einen Umsatz zwischen 7,4 und 7,6 Milliarden Euro. Die bereinigte operative EBIT-Marge soll bei rund 24 bis 25 Prozent liegen. Mittelfristig strebt der Konzern eine Marge von 26 bis 28 Prozent an.

Am 20. Mai legt CSG seine Ergebnisse für das erste Quartal vor. Zu beachten: IPO-Kosten fallen erst in Q1 an und werden die Zahlen belasten. Wer die Headline-Zahlen einordnen will, muss diesen Effekt herausrechnen.

Kursverfall trotz hoher Analystenerwartungen

Der Kurs liegt bei 18,46 Euro — rund 45 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 33,81 Euro aus dem Januar. Allein in den vergangenen 30 Tagen hat die Aktie über 22 Prozent verloren.

Der durchschnittliche Analyst sieht den fairen Wert bei 35,40 Euro. Das höchste Kursziel liegt bei 42 Euro, das niedrigste bei 31,47 Euro. Die Lücke zwischen Konsens und aktuellem Kurs ist erheblich.

Hintergrund ist die Debatte über einen möglichen Waffenstillstand in der Ukraine. Manche Investoren befürchten, dass die Rüstungskonjunktur abkühlt. Branchenexperten halten dagegen: NATO-Staaten müssen ihre Munitionslager auffüllen — unabhängig von kurzfristigen Waffenruhen. CSG selbst argumentiert, ein Waffenstillstand würde die Nachfrage nicht stoppen, sondern von Verbrauchsmunition hin zu Modernisierungsprogrammen verschieben.

Ob der Markt dieser Logik folgt, wird sich spätestens am 20. Mai zeigen — wenn Quartalszahlen und IPO-Kosten auf dem Tisch liegen.

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