D-Wave Quantum Aktie: Reicht das Abo-Geschäft?

Der Umsatzmix wird zum Entscheidungskriterium

Für Anleger spricht mehr für D-Wave Quantum, wenn laufende Kundenumsätze künftig einen größeren Teil des Wachstums tragen. Die gestern veröffentlichten Ergebnisse zum dritten Quartal 2026 liefern dafür Ansatzpunkte: Der Umsatz stieg um 21% auf 4,5 Mio. US-Dollar. Gleichzeitig schwankte der Auftragseingang deutlich. Entscheidend wird deshalb die Qualität des Wachstums.

D-Wave verbindet große Systemverkäufe mit Quantencomputing-Abonnements und Dienstleistungen. Diese Mischung eröffnet unterschiedliche Erlösquellen. Für eine belastbarere Bewertung müsste das laufende Geschäft jedoch stärker wachsen, während einzelne Großaufträge weiterhin erhebliche Ausschläge verursachen können.

Kommerzielle Kunden steuerten im jüngsten Quartal 52% zum Umsatz bei, nach 31% im Vorjahresquartal. Das spricht für eine breitere wirtschaftliche Nutzung, sofern aus den Anwendungen dauerhafte Kundenbeziehungen entstehen.

Damit stehen Anleger vor einer konkreten Abwägung: Reichen die Fortschritte bei kommerziellen Anwendungen aus, um die schwankenden Systemverkäufe und den hohen Finanzierungsbedarf zu tragen? Die Antwort hängt vor allem davon ab, wie verlässlich die laufenden Erlöse zulegen.

Das Abonnementgeschäft muss verlässlicher wachsen

Der wichtigste Prüfwert dafür ist der Umsatz aus Quantencomputing-Abonnements, von D-Wave als QCaaS bezeichnet. Er erreichte im jüngsten Quartal 2,2 Mio. US-Dollar und wuchs gegenüber dem Vorjahr um 56,4%. Dieser Bereich liefert damit einen Ansatzpunkt für besser planbare Erlöse.

Für Anleger wäre eine Fortsetzung dieses Wachstums besonders wertvoll, wenn zugleich mehr Kunden ihre Anwendungen dauerhaft einsetzen. Dann könnte D-Wave seine Entwicklung stärker auf laufende Nutzung stützen und wäre bei der Umsatzentwicklung weniger von einzelnen Systemlieferungen abhängig.

Die Dienstleistungen steuerten weitere 2 Mio. US-Dollar bei, ein Zuwachs von 317,8%. Zusammen zeigen beide Bereiche, dass neben dem Verkauf kompletter Systeme zusätzliche Erlösquellen wachsen.

Für die Bewertung kommt es dabei auf die Verbindung von Kundenbindung und Ertrag an. Dienstleistungen können die Einführung von Anwendungen unterstützen. Ein wirtschaftlich überzeugender Ausbau wäre erreicht, wenn daraus zusätzliche Abonnements und eine bessere Deckung der laufenden Kosten entstehen.

Produktionsanwendungen könnten Folgegeschäft ermöglichen

Für das positive Szenario spricht, dass D-Wave bereits konkrete Anwendungen im produktiven Einsatz nennt. Ein Vertrag mit einem Fortune-100-Unternehmen umfasst 10 Mio. US-Dollar über zwei Jahre. Die erste Anwendung ist nach Unternehmensangaben bereits in Produktion.

Solche Einsätze könnten die kommerzielle Expansion erleichtern, sofern Kunden ihren Nutzen im laufenden Betrieb bestätigen und weitere Anwendungen beauftragen. Für Anleger wäre besonders relevant, ob aus ersten Projekten wiederkehrende Erlöse und zusätzliche Verträge hervorgehen.

NTT DOCOMO meldete bei einer Produktionsanwendung 65% weniger tägliche Spitzen-Registrierungssignale und 7% weniger Paging-Signale. Diese Ergebnisse liefern einen konkreten Anwendungsnachweis. Ihr wirtschaftlicher Wert für D-Wave würde steigen, wenn sie zu zusätzlichen bezahlten Einsätzen führen.

Auch der vertraglich gebundene Umsatz schafft eine Grundlage für weiteres Wachstum. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen betrugen Ende September 38,3 Mio. US-Dollar. Davon sollen 59% binnen zwölf Monaten als Umsatz erfasst werden.

Das bullische Szenario beruht somit auf zwei Entwicklungen: D-Wave setzt bestehende Verpflichtungen planmäßig um und baut zugleich das laufende Kundengeschäft aus. Beides müsste zusammenkommen, damit größere Lieferungen und wiederkehrende Nutzung sich gegenseitig verstärken.

Hohe Kosten verlangen mehr als Umsatzwachstum

Gegen eine vorschnelle Neubewertung spricht die Ertragslage. Die Bruttomarge betrug zuletzt 52,9%, nach 71,4% im Vorjahresquartal. Der bereinigte EBITDA-Verlust erreichte 37,7 Mio. US-Dollar. Weiteres Wachstum wäre für Aktionäre vor allem dann wertvoll, wenn sich gleichzeitig die Wirtschaftlichkeit verbessert.

Das Risiko liegt damit auch im Tempo des Ausbaus. Steigen Personal-, Entwicklungs- und Betriebsausgaben schneller als die wirtschaftlichen Beiträge neuer Kunden, könnte selbst ein wachsendes Abonnementgeschäft den Finanzierungsbedarf nur begrenzt dämpfen.

Der operative Mittelabfluss belief sich in den ersten neun Monaten 2026 auf 109 Mio. US-Dollar. Im Vorjahreszeitraum waren es 53,6 Mio. US-Dollar gewesen.

D-Wave verfügt weiterhin über einen Liquiditätspuffer. Dessen Bedeutung hängt jedoch davon ab, wie schnell zusätzliche Umsätze den laufenden Mittelverbrauch auffangen. Eine an Meilensteine gebundene Förderung könnte diesen Puffer stärken, sofern die Bedingungen erfüllt werden.

Die Vereinbarung mit dem US-Handelsministerium sieht bis zu 100 Mio. US-Dollar CHIPS-Förderung vor. Im Gegenzug soll der Staat eine nicht-kontrollierende Minderheitsbeteiligung erhalten.

Das Jahresendgeschäft liefert den nächsten Prüfpunkt

Solange die Abonnementerlöse kräftig wachsen und bestehende Verträge planmäßig Umsatz liefern, bleibt die kommerzielle Entwicklung ein Argument für D-Wave. Schwächt sich das laufende Geschäft ab, während die Kosten hoch bleiben, würde die Abhängigkeit von Großaufträgen stärker ins Gewicht fallen.

Der nächste konkrete Prüfpunkt liegt im vierten Quartal 2026. Das Management erwartet die Lieferung des Systems an die Florida Atlantic University und die Erfassung eines erheblichen Umsatzanteils. Der Vertrag umfasst 20 Mio. US-Dollar.

Installations- und Kalibrierungsumsätze erwartet das Unternehmen teilweise Anfang 2027. Anleger sollten deshalb sowohl die Umsetzung dieser Lieferung als auch die Entwicklung des Abonnementgeschäfts verfolgen. Erst wenn größere Aufträge und laufende Nutzung gemeinsam zur Kostendeckung beitragen, würde sich die wirtschaftliche Grundlage nachhaltig verbessern.