Dell Technologies Aktie: Barclays dreht auf neutral

Eine Aktie, die sich in neun Monaten mehr als vervierfacht hat, bekommt plötzlich Gegenwind: Barclays stuft Dell Technologies von „Overweight“ auf „Equal Weight“ ab. Das Kursziel sinkt auf 574 Dollar, zuvor waren es 603 Dollar. Die Bank zweifelt, dass die starken Umsätze schon ein nachhaltiges Wachstumsmuster abbilden.

Preise treiben das Wachstum

Dell legte seit Jahresbeginn um rund 355 Prozent zu, der S&P 500 kam auf 14 Prozent. Nach Einschätzung der Analysten liegt ein großer Teil dieser Rally an Dells Umgang mit der Speicherinflation. Der Konzern gibt höhere Komponentenkosten offenbar erfolgreich an die Kunden weiter.

Genau darin sieht Barclays das Problem. Die Prognose des Unternehmens für das Geschäftsjahr 2027 sieht im Servergeschäft für Unternehmen gut 100 Prozent Umsatzplus vor, bei Storage und Client-Lösungen jeweils Zuwächse im mittleren zweistelligen Bereich. Die Mehrheit davon stamme aus höheren Durchschnittspreisen, nicht aus zusätzlichen Stückzahlen.

Das KI-Servergeschäft selbst bewerten die Analysten positiv. Die operative Marge stabilisiert sich bei rund 5 Prozent. Barclays rechnet damit, dass sich der Umsatz mit KI-Servern in diesem Geschäftsjahr auf 75 Milliarden Dollar verdreifacht. Für das Geschäftsjahr 2028 steht eine Schätzung von 100 Milliarden Dollar im Raum, allerdings mit nachlassender Dynamik.

Kostenhebel ausgereizt?

Dell hat die Betriebskosten im Verhältnis zum Umsatz stark gedrückt: von 15,6 Prozent im Geschäftsjahr 2024 auf geschätzte 8,0 Prozent im Geschäftsjahr 2027. Viel Luft für weitere Effizienzgewinne bleibt damit kaum. Barclays erwartet deshalb, dass die Übertreffer bei den Quartalszahlen kleiner ausfallen. Das könnte das Kurspotenzial begrenzen.

Auch Hewlett Packard Enterprise und NetApp trafen die Abstufungen am selben Tag. HPE hatte sich seit Januar fast verdreifacht, NetApp mehr als verdoppelt.

Andere Häuser bleiben zuversichtlicher

Das Analystenbild ist uneinheitlich. Die Kursziele reichen von 550 bis 700 Dollar:

• Susquehanna: Positive-Rating, Kursziel 700 Dollar, mit Verweis auf wachsende Umsätze mit klassischen Servern durch KI-Nachfrage
• Goldman Sachs: Buy, Kursziel 570 Dollar, erwartet einen knappen Speichermarkt bis ins Jahr 2027
• TD Cowen: Hold, Kursziel 550 Dollar, begründet mit dem Auftragsbestand bei KI-Servern

Die Bandbreite zeigt, wie schwer der Markt Dells Wachstumsqualität einordnet. Für Barclays zählt künftig, wie viel Mengenwachstum hinter dem Preiseffekt steckt. Dells nächste Quartalszahlen dürften darüber mehr Aufschluss liefern.