Diginex Aktie: Resulticks-Übernahme bleibt bedingt

Bei Diginex zählt für mich derzeit weniger die Richtung des Kurses als die Frage, welches Unternehmen Anleger künftig bewerten müssen. Die geplante Übernahme von Resulticks verbindet einen vollständigen Unternehmenserwerb mit einer umfangreichen Aktienausgabe und einem genehmigten Kontrollwechsel. Das ist ein struktureller Umbau, nicht bloß eine Ergänzung des bestehenden Geschäfts. Der gestrige Kursanstieg um 10% beantwortet deshalb die entscheidende Bewertungsfrage noch nicht.

Mein Maßstab ist hier die Trennung zwischen Kursbewegung und Transaktionsfortschritt. Ein höherer Börsenkurs zeigt eine veränderte Bewertung der Aktie. Er belegt aber weder den Abschluss einer Übernahme noch die Erfüllung ihrer Bedingungen. Gerade bei einer Gegenleistung in eigenen Aktien lohnt sich dieser Unterschied.

Der Preis steht nicht allein

Diginex vereinbarte am 14. August den Erwerb sämtlicher Resulticks-Anteile. Die aktualisierte Vereinbarung bezifferte die Gegenleistung auf US$1,05 Milliarden. Bezahlt werden soll mit neu auszugebenden Diginex-Aktien.

Damit gehören die erworbenen Unternehmensanteile und die dafür ausgegebenen Aktien untrennbar zusammen. Wer nur auf den geplanten Zukauf schaut, betrachtet lediglich eine Seite der Transaktion. Für bestehende Aktionäre ist ebenso wichtig, wie sich die Beteiligungsstruktur durch die Gegenleistung verändert. Der genehmigte Kontrollwechsel macht diese Dimension besonders deutlich.

Nach Unternehmensangaben stimmten vor rund zwei Wochen rund 98,8 % der vertretenen Stimmen für die Übernahme. Vorgesehen ist die Ausgabe von 600.000.000 Aktien an die Resulticks-Verkäufer, angepasst an die beschlossene Aktienzusammenlegung im Verhältnis 10:1.

Diese Zusammenlegung gehört ebenfalls zum Umbau. Sie sollte gedanklich nicht mit dem wirtschaftlichen Wert des Erwerbs vermischt werden: Die beschlossene Stückelung ist etwas anderes als die Frage, welchen Wert die übernommene Gesellschaft für die Aktionäre schafft. Aus Zustimmung und geänderter Aktienzahl allein folgt darauf keine Antwort.

Die Bedingungen bleiben der Prüfstein

Als Ziel für den Abschluss nennt die Vereinbarung den 30. Oktober. Der Vollzug bleibt an Bedingungen geknüpft. Dazu gehört laut Diginex die Nasdaq-Genehmigung des Listings der kombinierten Gesellschaft.

Die Aktionärsgenehmigung hat damit eine wichtige Voraussetzung geschaffen, aber nicht sämtliche Voraussetzungen ersetzt. Für die Einordnung der Aktie ist diese Unterscheidung wichtiger als die Versuchung, jede kräftige Tagesbewegung als Bestätigung des Übernahmeplans zu lesen.

Diginex steht damit exemplarisch für die Bewertungsfrage bei aktienfinanzierten Übernahmen: Nicht allein das hinzukommende Unternehmen zählt, sondern auch die Beteiligung, die dafür abgegeben wird. Mein Fazit lautet deshalb: Kursstärke und Transaktionsfortschritt gehören auf getrennte Prüfzettel. Erst der bedingungsgemäße Vollzug würde aus dem genehmigten Vorhaben eine abgeschlossene Übernahme machen.