Gold: Zinssorgen bremsen Erholung

Nach dem heftigsten Vier-Tages-Rutsch seit Wochen versucht sich Gold an einer Stabilisierung. Von Erholung kann kaum die Rede sein — das Edelmetall bleibt in der Nähe seines Vier-Wochen-Tiefs gefangen, und ausgerechnet die Nachrichtenlage, die den sicheren Hafen sonst beflügeln würde, wirkt diesmal wie Blei an den Füßen.

Wenn der Krisenreflex ausbleibt

USA und Iran griffen sich in den vergangenen Tagen so heftig an wie seit Wochen nicht mehr, Brent-Öl kletterte über 95 Dollar. Normalerweise ein Steilvorlage für den Krisenschutz Gold. Diesmal drehte sich die Logik um: Die teure Energie nährt Inflationssorgen, und die richten sich gegen das Metall selbst.

Der Grund liegt am Anleihemarkt. Fed-Gouverneur Michael Barr erklärte, die Notenbank müsse die Zinsen anheben, sollte die Inflation nicht rasch genug nachgeben — nach ähnlichen Andeutungen von Fed-Chef Kevin Warsh in der Vorwoche.

Der Terminmarkt preist für die September-Sitzung inzwischen eine deutlich höhere Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung ein als noch vor wenigen Tagen. Zinsen belasten Gold direkt: Das Metall zahlt keine Kupons, verliert also an Attraktivität, sobald Anleihen wieder ordentliche Erträge abwerfen.

Der am aktivsten gehandelte Dezember-Future rutschte am Mittwochmorgen auf rund 4.356 Dollar pro Feinunze, nachdem der Preis zuvor bereits unter die Marke von 4.300 Dollar gefallen war. In der Spitze verlor Gold binnen vier Handelstagen fast sechs Prozent.

Steigende Renditen als Doppelrisiko

Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe steht so hoch wie zuletzt Anfang 2025, in Japan kratzt die Zehnjahresrendite erstmals seit 1996 an der Drei-Prozent-Marke. Zwei Effekte treffen Gold gleichzeitig: Höhere Zinsen erhöhen die Opportunitätskosten des zinslosen Metalls, ein zugleich stärkerer Dollar verteuert die Unze für Käufer außerhalb der USA.

Dabei war es genau das gegenteilige Argument, das Gold im August fast zehn Prozent zulegen ließ — der stärkste Monat seit Januar. Ausgelöst hatte die Rally die Ausweitung der Anleiherückkäufe durch das US-Finanzministerium, die Anleger als Zeichen schleichender Geldentwertung lasen. Dieser sogenannte Debasement Trade verliert nun an Kraft, seit Renditen und Dollar gegenläufig ziehen. Die Nachfrage der Notenbanken nach Gold bleibt davon laut Marktbeobachtern unberührt.

Drei Termine dürften in den kommenden Tagen die Richtung vorgeben: der ADP-Bericht am Mittwochnachmittag, der offizielle US-Arbeitsmarktbericht am Freitag, 4. September, und die Fed-Sitzung am 15. und 16. September. Fällt der Arbeitsmarktbericht schwächer aus als die von Analysten erwartete Arbeitslosenrate von 4,1 Prozent, dürfte das der Zinserhöhung die Grundlage nehmen — und Gold neuen Spielraum nach oben verschaffen.