Großaktionäre geben den Takt vor: Was Banco BPM und Hugo Boss verbindet

Sehr geehrte Leserinnen und Leser,

an den Märkten zählen derzeit Deals mit eigener Logik mehr als Kursfantasie. Drei Fälle zeigen das heute besonders deutlich. In Mailand verhandelt Banco BPM mit ihrem größten Aktionär Crédit Agricole. Bei Hugo Boss regiert der Mehrheitseigner Frasers Group durch, und bei Eramet steigt der französische Staat ein.

Für Sie als Anleger lohnt deshalb ein Blick darauf, wer bei einem Unternehmen das Sagen hat. Ein Großaktionär kann den Kleinaktionären einen Aufschlag bringen. Er kann ihn aber auch verhindern. Dazu kommen zwei Werte, bei denen es um etwas anderes geht: SpaceX und Rheinmetall.

Banco BPM: Verhandeln statt Bieterkampf

Italiens Bankenlandschaft ordnet sich neu, diesmal per Verhandlung statt per feindlichem Angebot. Der Verwaltungsrat von Banco BPM hat heute Gespräche über einen Zusammenschluss mit Crédit Agricole Italia genehmigt. Crédit Agricole hält derzeit 29,6 Prozent an Banco BPM und würde nach der Fusion rund 45 Prozent der neuen Gesellschaft besitzen. Banco BPM soll das Zentrum der neuen Bank bilden und in Mailand börsennotiert bleiben.

Was haben die Aktionäre davon? Banco BPM stellt eine Bedingung: Der Verlust der eigenen Übernahmefähigkeit soll in der Bewertung abgebildet werden. Unter einem so großen Ankeraktionär kann die Bank künftig nicht mehr von einem Bieterwettstreit profitieren, und das soll bezahlt werden. Die Banco-BPM-Aktie legte in Mailand rund 1,5 Prozent zu. Ab dem 23. November wird sie ohne Anspruch auf die Zwischendividende von 0,50 Euro je Aktie gehandelt.

Auch Generali bewegt sich. Vizechef Giulio Terzariol zeigte heute Interesse an einer Vertriebspartnerschaft mit UniCredit im Versicherungsgeschäft, die Konditionen sind aber noch offen. Die Generali-Aktie liegt seit Jahresbeginn 24 Prozent im Plus. Wer die Konsolidierung spielen will, findet in Banco BPM die Fantasie auf einen Aufschlag, in Generali den defensiveren, bereits gut gelaufenen Weg.

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SpaceX: Ein Angreifer mit tiefen Taschen

SpaceX baut sein Geschäft in mehrere Richtungen aus, doch die Aktie hält nicht Schritt. Sie notiert bei rund 139 Dollar und damit deutlich unter dem Juni-Hoch. Dabei stieg der Umsatz im dritten Quartal auf 14,6 Milliarden Dollar. Ein großer Teil davon stammt aus der KI-Sparte, die vor allem Rechenleistung an Anbieter wie Anthropic und Alphabet vermietet.

Wer verdient trotz des Kursrückgangs still mit? EchoStar. Der Konzern soll für seine Mobilfunklizenzen SpaceX-Aktien zu einem Festpreis von 42,40 Dollar je Stück erhalten. Gemessen am aktuellen Kurs ist dieser Teil des Kaufpreises inzwischen mehr als das Dreifache wert. Abgeschlossen wird das Geschäft allerdings erst etwa im November 2027.

Der nächste Vorstoß zielt auf den Mobilfunkmarkt. SpaceX will Lizenzen von Grain Management kaufen, laut Wall Street Journal mit einem möglichen Volumen von 8 Milliarden Dollar. Die Telekomkonzerne bekommen damit einen Angreifer mit tiefen Taschen, auch wenn Starlink Mobile auf Anfang 2028 verschoben wurde. Laut Bloomberg könnte zudem eine Fusion mit Tesla im Dezember angekündigt werden, möglicherweise aber erst Anfang 2027.

Hugo Boss: Der Mehrheitsaktionär räumt auf

Bei Hugo Boss bestimmt jetzt die Frasers Group, und die übrigen Aktionäre schauen zu. Frasers hält seit Ende Oktober 50,08 Prozent, und die komplette Führung ist inzwischen ausgetauscht. Vorstandschef Daniel Grieder tritt zum 31. Dezember ab, obwohl sein Vertrag bis Ende 2028 lief. Nachfolger wird David Epstein, ein langjähriger Manager von Frasers.

Und die Minderheitsaktionäre? Für sie ist die Lage unbequem. Das Kaufangebot von 38 Euro je Aktie aus dem Juni wurde abgelehnt, heute notiert die Hugo-Boss-Aktie fast exakt auf diesem Niveau. Gleichzeitig schrumpft das Geschäft, und Hugo Boss hat sein Ziel für das operative Ergebnis gesenkt.

Wer jetzt investiert bleibt, setzt darauf, dass Frasers das Unternehmen mit britischem Sparkurs saniert. Eine Prämie für die Minderheit ist nach dem gescheiterten Angebot vorerst nicht in Sicht.

Rheinmetall: Vor dem Kapitalmarkttag zählt das Geld

Rheinmetall muss Ende November zeigen, dass aus Nachfrage auch Geld wird. Die Aktie markierte heute ein neues Tief für die letzten zwölf Monate und hat sich seit Jahresbeginn mehr als halbiert. Berenberg senkt das Kursziel auf 900 Euro und rät zum Halten. Das Haus erwartet, dass Rheinmetall beim Kapitalmarkttag am 26. und 27. November die Umsatzambition für 2030 zurücknimmt.

Woher kommt die Skepsis? Aus den Zahlen des dritten Quartals. Rheinmetall hat das Umsatzziel für 2026 gesenkt. Der freie Mittelfluss liegt nach neun Monaten bei minus 1,7 Milliarden Euro, es fließt also mehr Geld hinaus, als das Geschäft einbringt.

Die entscheidende Frage für den Kapitalmarkttag lautet deshalb nicht, ob die Nachfrage da ist. Es geht darum, ob Rheinmetall sie in Geld verwandeln kann.

Eramet: Der Staat wird zum Anker

Beim französischen Manganförderer Eramet übernimmt der Staat die tragende Rolle. Eramet startet heute eine Kapitalerhöhung mit Bezugsrecht über brutto rund 500 Millionen Euro, fast die Hälfte des Börsenwerts. Danach wird der französische Staat größter Aktionär, vor der Gründerfamilie Duval.

Was heißt das für bestehende Aktionäre? Ein Bezugsrecht erlaubt ihnen, neue Aktien im Verhältnis zu ihrem Bestand zu kaufen. Wer es nicht ausübt, wird spürbar verwässert: Sein Anteil am Unternehmen schrumpft. Die Eramet-Aktie hat binnen eines Jahres rund 37 Prozent verloren.

Operativ gibt es Lichtblicke, denn die Lithiumanlage in Argentinien erreichte im Oktober ihre volle Kapazität. Für Anleger ist Eramet dennoch kein Neuanfang aus eigener Kraft. Es ist eine Wette auf den Staat als Anker und auf die Lithiumpreise.

Der globale Kompass

Den Rahmen setzen die Zinsen. Für die Fed-Sitzung am 8. und 9. Dezember ist ein Schritt um 25 Basispunkte voll eingepreist. Ein Basispunkt ist ein Hundertstel Prozentpunkt. Für die EZB am 17. Dezember erwarten alle von Reuters befragten Ökonomen eine Anhebung auf 2,75 Prozent.

In diesem Umfeld zählen Deals mit eigener Logik mehr als Kursfantasie. Bei Banco BPM bleibt die Fantasie auf einen Aufschlag, bei Hugo Boss ist er vorerst vom Tisch. Bei Eramet verliert, wer nicht mitzieht. Nächste Woche folgen die Nvidia-Zahlen am Dienstagabend und der erwartete Börsengang von Anthropic am Donnerstag. Bis dahin wünsche ich Ihnen ein Wochenende mit Weitblick über alle Grenzen.

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