Handelskonflikte: Globale Zerreißprobe!

Die globalen Finanzmärkte erleben an diesem Montagmorgen, dem 19. Mai 2025, eine Welle der Verunsicherung. Die schwelenden Handelskonflikte, angeführt von den USA, drohen erneut zu eskalieren, während China mit internen Wirtschaftsdaten ringt und sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Japan die Sorgen um die uferlose Staatsverschuldung wachsen. Die Frage, die sich Anleger weltweit stellen: Steuern wir auf eine neue Konfrontation zu, oder gibt es noch einen Ausweg aus dieser globalen Zerreißprobe?

US-Handelspolitik: Harte Rhetorik und innenpolitische Fallstricke

Die Tonlage aus Washington verschärft sich zusehends. US-Finanzminister Scott Bessent bekräftigte am Wochenende, dass Präsident Donald Trump bereit sei, die im Vormonat angedrohten Zölle gegen Handelspartner durchzusetzen, die nicht „in gutem Glauben“ verhandeln. Was genau unter „gutem Glauben“ zu verstehen ist, ließ Bessent offen, deutete jedoch an, dass sich die USA primär auf ihre 18 wichtigsten Handelspartner konzentrieren würden. Für die übrigen Länder könnte es ungemütlich werden. Diese Politik hält den effektiven US-Importzollsatz bei rund 13%, ein Niveau, das seit den 1930er Jahren nicht mehr gesehen wurde und einer Steuererhöhung von 1,2% des Bruttoinlandsprodukts entspricht.

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Pikant ist dabei Trumps Forderung, dass Unternehmen wie Walmart die Last der Zölle intern auffangen und nicht an die Konsumenten weitergeben sollen – eine Ansage, die an staatliche Preiskontrollen erinnert. Bessent behauptete zwar nach einem Gespräch mit dem Walmart-CEO, das Unternehmen werde einige Zölle „schlucken“, doch ob dies ohne Preiserhöhungen für die Verbraucher möglich ist, bleibt fraglich. Die bevorstehenden Quartalszahlen von Einzelhändlern wie Target, Lowe’s und Home Depot dürften hierzu Klarheit bringen.

Parallel zu diesen handelspolitischen Muskelspielen kämpft Präsident Trump an der Heimatfront um die Verabschiedung seines umfassenden Steuergesetzes. Ein Ausschuss des Repräsentantenhauses hat dem Paket am Sonntag zugestimmt, eine Abstimmung im Plenum könnte noch diese Woche erfolgen. Das Gesetz verspricht zwar Steuersenkungen, etwa auf Trinkgelder und Überstunden, sowie höhere Verteidigungsausgaben, doch die Finanzierung ist höchst umstritten. Die Republikaner sind gespalten über geplante Kürzungen, insbesondere im Medicaid-Gesundheitsprogramm, was bis zu zehn Millionen Amerikaner ihre Krankenversicherung kosten könnte. Die geschätzten Auswirkungen auf die Staatsverschuldung sind alarmierend: drei bis fünf Billionen Dollar zusätzliche Schulden über die nächste Dekade. Kein Wunder also, dass die Ratingagentur Moody’s vergangene Woche die Kreditwürdigkeit der USA herabstufte und sich damit ihren Konkurrenten anschloss. Auch wenn Ratings seit der Finanzkrise an unmittelbarer Marktwirkung verloren haben, scheint diese Nachricht ausländische Investoren, die ohnehin von der erratischen US-Politik irritiert sind, zusätzlich zu verunsichern. Die Wall Street Futures notierten heute Morgen bereits über ein Prozent im Minus.

Chinas Spagat: Zwischen Zollbelastungen und Konjunkturhoffnungen

Auch in China zeichnet sich ein komplexes Bild. Die jüngsten Wirtschaftsdaten für April fielen gemischt aus. Zwar wuchs die Industrieproduktion mit 6,1% gegenüber dem Vorjahr stärker als von Analysten erwartet (Prognose: 5,5%), verlangsamte sich jedoch gegenüber dem Vormärzwert von 7,7%. Dies deutet darauf hin, dass die chinesischen Fabriken trotz der Belastungen durch die US-Zölle – die im April teilweise bis zu 145% betrugen – noch relativ widerstandsfähig sind. Die jüngste überraschende Einigung zwischen Peking und Washington, die meisten seit Anfang April verhängten Zölle für 90 Tage auszusetzen und spezielle Sätze wie 30% für chinesische Waren beizubehalten, brachte zwar eine kurzfristige Atempause, doch die Unsicherheit bleibt.

Deutlich schwächer zeigten sich hingegen die Einzelhandelsumsätze, die im April nur um 5,1% zulegten (März: +5,9%) und damit die Erwartungen von 5,5% bis 6,0% verfehlten. Dies signalisiert eine anhaltende Schwäche der Binnennachfrage, obwohl die Regierung mit Konsumgutscheinen und Prämien für den Austausch alter Waren gegen neue gegensteuert. Auch die Anlageinvestitionen enttäuschten mit einem Zuwachs von lediglich 4,0% in den ersten vier Monaten des Jahres (Prognose: 4,2%). Ein weiterer besorgniserregender Indikator ist der Immobiliensektor: Die Immobilieninvestitionen fielen in den ersten vier Monaten um 10,3% im Vergleich zum Vorjahr, und auch die Verkaufsflächen sowie die Neubauaktivitäten sind rückläufig.

Trotz dieser Herausforderungen und der deflationären Tendenzen sank die offizielle Arbeitslosenquote leicht auf 5,1%. Die chinesische Führung zeigt sich weiterhin zuversichtlich, das Wachstumsziel von rund 5% für dieses Jahr zu erreichen. Angesichts der wirtschaftlichen Bremsspuren durch die Zölle hatte Peking bereits Anfang Mai ein Konjunkturpaket mit Zinssenkungen und Liquiditätsspritzen angekündigt – noch vor der jüngsten Deeskalation im Handelsstreit. Analysten von Goldman Sachs erwarten, dass das Politbüro im Juli möglicherweise weitere Lockerungsmaßnahmen beschließen könnte. Die große Frage bleibt: Reichen diese Maßnahmen aus, um die ambitionierten Ziele zu erreichen, oder wird die exportgetriebene Wirtschaft doch stärker unter den globalen Spannungen leiden?

Fiskalische Zerreißproben: USA und Japan am Schuldenlimit

Die Sorge um explodierende Staatschulden ist nicht nur ein US-amerikanisches Problem. Auch Japan kämpft mit einer gewaltigen Schuldenlast. Premierminister Shigeru Ishiba erteilte am Montag Forderungen nach schuldenfinanzierten Steuersenkungen, wie sie im Vorfeld der Oberhauswahlen im Juli laut wurden, eine klare Absage. „Japan sieht, wie die Zinsen ins Positive drehen, und sein Fiskalzustand ist nicht gut“, warnte Ishiba und verwies auf die steigenden Kosten für die Bedienung der Staatsschulden, während die Bank of Japan (BOJ) die Zinsen anhebt. Finanzminister Katsunobu Kato betonte, dass der Verlust des Marktvertrauens zu stark steigenden Zinsen, einem schwachen Yen und übermäßiger Inflation führen könnte.

Die BOJ hatte nach Beendigung ihrer ultralockeren Geldpolitik die kurzfristigen Zinsen im Januar auf 0,5% angehoben und weitere Schritte in Aussicht gestellt, sollte sich die Inflation nachhaltig bei ihrem Ziel von 2% stabilisieren. Gleichzeitig reduziert die Zentralbank, die immer noch rund die Hälfte der ausstehenden japanischen Staatsanleihen (JGBs) hält, langsam ihre Anleihekäufe. Dies treibt besonders die Renditen für sehr langlaufende JGBs seit April in die Höhe – ein Zeichen, dass der Markt eine Verschlechterung der japanischen Staatsfinanzen erwartet. Die japanische Wirtschaft war im ersten Quartal um annualisiert 0,7% geschrumpft, die erste Kontraktion seit einem Jahr, was die Fragilität der Erholung unterstreicht, die nun zusätzlich durch Trumps Handelspolitik bedroht wird.

Marktausblick: Nervosität und die Suche nach Stabilität

Die Gemengelage aus Handelsdrohungen, Konjunktursorgen und Fiskalängsten hinterlässt deutliche Spuren an den Märkten. Die bereits erwähnten Verluste bei den US-Futures spiegeln die Nervosität wider. Auch wenn positive Signale aus Europa, wie der Sieg eines pro-europäischen Kandidaten bei den Wahlen in Rumänien und Erfolge für zentristische Parteien in Polen und Portugal, für etwas Erleichterung bei Euro-Bullen sorgen mögen, dominieren global die Abwärtsrisiken.

Für die laufende Woche stehen wichtige Daten und Ereignisse an, die weitere Impulse liefern könnten. Dazu gehören die finalen EU-Verbraucherpreisdaten für April und eine Reihe von Auftritten hochrangiger Vertreter der US-Notenbank Federal Reserve, darunter die Präsidenten der regionalen Fed-Banken von Atlanta, New York, Dallas und Minneapolis sowie Fed-Vizechef Philip Jefferson. Ihre Äußerungen zur Geldpolitik und zur Einschätzung der wirtschaftlichen Lage werden mit Spannung erwartet.

Die Kernfrage bleibt, ob die politischen Akteure einen Weg finden, die eskalierenden Handelskonflikte beizulegen und die fiskalische Stabilität wiederherzustellen. Die Märkte dürften bis dahin volatil bleiben. Das Zusammenspiel von Trumps unberechenbarer Handelspolitik, die auf einen massiven Schuldenberg zur Finanzierung von Steuersenkungen trifft, und Chinas Bemühungen, die eigene Wirtschaft unter externem Druck zu stabilisieren, während Japans fiskalischer Spielraum schwindet, bildet ein explosives Gemisch. Es bleibt abzuwarten, ob die kommenden Tage und Wochen eine Entschärfung oder eine weitere Verschärfung dieser globalen Zerreißprobe bringen werden. Anleger sollten sich auf eine Fortsetzung der Achterbahnfahrt einstellen.

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