Heidelberger Druckmaschinen Aktie: 1,42 Euro unter 200-Tage-Linie

Analysten applaudieren, der Kurs bleibt kalt. Warburg Research hat die Heidelberger Druckmaschinen Aktie nach dem Manroland-Zukauf auf „Kaufen“ hochgestuft — und trotzdem notiert das Papier mit knapp 30 Prozent im Minus seit Jahresbeginn. Der Markt wartet auf Beweise, nicht auf Versprechen.

Manroland-Deal als Margenstrategie

Der Kauf des insolventen Konkurrenten manroland sheetfed ist kein klassischer Expansionszug. Heidelberg übernimmt das weltweite Lifecycle-Geschäft: Service, Ersatzteile und rund 35 Vertriebsgesellschaften mit etwa 600 Mitarbeitern. Hinzu kommt das geistige Eigentum für Großformat-Bogenoffsetmaschinen wie die Roland 900.

Das Kalkül dahinter ist einfach. Ersatzteile und Service werfen deutlich höhere Margen ab als der reine Maschinenbau. Warburg Research und mwb research sehen Cross-Selling-Potenzial bei Ersatzteilen, Software und Verbrauchsmaterialien — beide Häuser halten an einem „Kaufen“-Rating fest.

Verlust eingeplant, Dividende gestrichen

Die fundamentale Lage bleibt angespannt. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2025/26 erzielte Heidelberg einen Umsatz von 2,293 Milliarden Euro, ein Plus von rund einem Prozent. Der Auftragseingang sank jedoch um acht Prozent auf 2,246 Milliarden Euro. Das Ergebnis nach Steuern lag bei 15 Millionen Euro, der freie Cashflow rutschte mit minus 19 Millionen Euro ins Negative.

Für 2026/27 plant der Vorstand stagnierenden Umsatz und einen Nettoverlust im niedrigen zweistelligen Millionenbereich. Die Dividende soll auf der Hauptversammlung am 23. Juli 2026 in Mannheim gestrichen werden — das Geld fließt in den Umbau.

Produktion wandert, Rüstung kommt

Kostendruck treibt tiefgreifende Veränderungen voran. Die Produktion der Speedmaster CX 104 hat Heidelberg vollständig nach China verlagert. Einen neuen Standort in Nordmazedonien baut das Unternehmen auf, um weitere Produktgruppen günstiger herzustellen. Konzernchef Jürgen Otto bestätigte mehr als 550 abgeschlossene Aufhebungsverträge zur strukturellen Anpassung der Personalkostenbasis.

Parallel dazu setzt Heidelberg auf ein neues Standbein: das Joint Venture ONBERG Autonomous Systems mit Fokus auf Drohnenabwehr. Heidelberg hält 49 Prozent an ONBERG, die Produktion läuft bereits im Werk Brandenburg an der Havel. Bis zu 200 Mitarbeiter sollen aus den Kerngeschäften in diesen Bereich wechseln.

Kurs weit abgeschlagen

An der Börse kommt der Umbaukurs bislang nicht an. Die Aktie schloss zuletzt bei 1,42 Euro — rund 17 Prozent unterhalb des 200-Tage-Durchschnitts. Gegenüber dem SDAX, der 2026 rund vier Prozent zulegte, beträgt die Underperformance etwa 34 Prozentpunkte.

Nach der Hauptversammlung am 23. Juli folgen die Quartalszahlen zum ersten Quartal 2026/27. Sie werden zeigen, ob die neuen Standorte in China und Nordmazedonien erste Margenverbesserungen liefern. Enttäuschen die Zahlen erneut, verliert die Jahresprognose schnell ihre Glaubwürdigkeit — und das 52-Wochen-Tief von 1,29 Euro rückt wieder in den Blick.