KI-Aktien unter Druck — Palantir liefert, Tesla spaltet, SAP sucht den Boden

224 KI-Agenten, eine 119-Milliarden-Dollar-Chipfabrik und ein Anleiherekord mit zehnfacher Überzeichnung: Die Ambitionen der großen KI-Aktien waren selten größer. Die Kurse spiegeln diesen Optimismus allerdings nicht wider. SAP, Palantir, Adobe und ServiceNow notieren teils drastisch unter ihren Jahreshochs. Tesla polarisiert mit dem vielleicht kühnsten Halbleiterprojekt der Industriegeschichte. Was bei allen fünf Unternehmen auffällt: Der Fokus verschiebt sich von passiven KI-Assistenten hin zu autonomen Agenten, die eigenständig Geschäftsprozesse abarbeiten. Die Bewertungsfrage bleibt offen.

SAP: Sapphire-Offensive trifft auf hartnäckigen Kursverfall

SAP hat auf der Sapphire 2026 in Orlando den bislang radikalsten Produktschwenk der Firmengeschichte vorgestellt. Im Zentrum steht die neue Business AI Platform — ein System aus 224 KI-Agenten, das Anthropics Claude-Modelle als Reasoning-Schicht nutzt und auf Nvidias OpenShell-Runtime für sichere Agentenausführung setzt. Konkret sollen Claude-gestützte Agenten künftig Finanzabschlüsse durchführen, Personalanfragen beantworten und verzögerte Lieferantenaufträge umleiten — direkt in SAP S/4HANA.

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Zusätzlich wurde eine Partnerschaft mit Palantir und Accenture für komplexe Datenmigrationsszenarien verkündet. Die Stoßrichtung ist klar: SAP will das „autonome Unternehmen“ als Plattform besitzen, nicht nur einzelne Workflows automatisieren.

Der Markt zeigt sich davon bislang unbeeindruckt. Die Aktie notiert bei 144,20 Euro und damit rund 47 % unter dem 52-Wochen-Hoch. Seit Jahresanfang hat der Kurs knapp 29 % verloren. Goldman Sachs hält mit einem Kursziel von 230 Euro an der Kaufempfehlung fest und verweist auf das Wachstum im Cloud-Auftragsbestand. UBS sieht den fairen Wert bei 205 Euro.

Der nächste Prüfstein sind die Quartalszahlen am 23. Juli. Investoren wollen Belege sehen, dass sich die KI-Partnerschaften in höhermargigem Umsatz niederschlagen — nicht nur in Konferenz-Demos.

Palantir: Rekordwachstum, aber die Bewertung zieht die Bremse

Palantir hat im ersten Quartal 2026 mit einem Umsatz von 1,633 Milliarden Dollar die Analystenerwartungen übertroffen — ein Plus von 85 % gegenüber dem Vorjahr. Es war das elfte Quartal in Folge mit beschleunigtem Umsatzwachstum. Besonders das US-Geschäft sticht heraus:

• US Commercial Revenue: 595 Mio. Dollar (+133 % YoY)
• US Government Revenue: 687 Mio. Dollar (+84 % YoY)
• Free Cashflow Q1: 925 Mio. Dollar
• Rule of 40: 145 %

CEO Alex Karp erwartet, dass das US-Geschäft 2027 erneut verdoppelt wird. Die Jahresprognose wurde auf 7,65 bis 7,66 Milliarden Dollar angehoben.

So beeindruckend die operative Dynamik ist — der Kurs reagierte nach den Zahlen mit Abgaben. Bei rund 114 Euro notiert die Aktie gut 37 % unter dem 52-Wochen-Hoch. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von circa 151 verdeutlicht das Dilemma: Selbst bei Rekordwachstum bleibt kaum Spielraum für Enttäuschungen. Der Analystenkonsens sieht die Aktie mit einem durchschnittlichen Kursziel von etwa 190 Dollar zwar deutlich höher. Die hohe Volatilität von 54 % signalisiert jedoch, wie nervös der Markt bei dieser Bewertung bleibt.

ServiceNow: 38 Milliarden Dollar Nachfrage für eine Anleihe — trotz 39 % Kursverlust

ServiceNow hat mit seiner ersten US-Dollar-Anleihe seit 2020 ein bemerkenswertes Signal gesendet. Für die 4-Milliarden-Dollar-Emission gingen Orders über 38 Milliarden Dollar ein — fast zehnfache Überzeichnung. Die Erlöse refinanzieren die Brückenfinanzierung für die 7,75 Milliarden Dollar schwere Übernahme des Cybersecurity-Spezialisten Armis.

Auf der Knowledge-Konferenz in Las Vegas präsentierte das Unternehmen eine neue Generation seiner „Autonomous Workforce“ — KI-Spezialisten, die komplette Geschäftsprozesse ohne menschliches Eingreifen abwickeln sollen. Parallel wurde die Nvidia-Partnerschaft für beschleunigte KI-Agentenbereitstellung ausgebaut.

Die Wachstumszahlen untermauern den Anspruch: Der Abonnementumsatz stieg im ersten Quartal um 22 % gegenüber dem Vorjahr. Auf dem Financial Analyst Day wurde ein Umsatzziel von mindestens 30 Milliarden Dollar bis 2030 ausgegeben, adressierbar in einem Markt von 350 Milliarden Dollar.

Trotzdem hat die Aktie seit Jahresbeginn rund 39 % eingebüßt — ein Paradebeispiel für die breite Skepsis gegenüber Software-Abonnementmodellen im KI-Zeitalter. 31 Analysten vergeben im Schnitt ein „Strong Buy“ mit einem Kursziel von 184 Dollar. Bernstein-Analyst Peter Weed hob sein Ziel zuletzt auf 236 Dollar an. Am anderen Ende steht KeyBanc mit einer Untergewichtung und nur 85 Dollar Kursziel. Die Kluft zwischen bulligstem und bärigstem Analysten beträgt also fast das Dreifache.

Adobe: Agentische Kreativität gegen wachsende Konkurrenz

Adobe setzt mit dem Firefly AI Assistant auf einen grundlegend neuen Ansatz: Kreative beschreiben in natürlicher Sprache, was sie erzeugen wollen, und der Agent orchestriert die nötigen Schritte quer über Photoshop, Premiere, Lightroom, Illustrator und weitere Tools. Die öffentliche Beta läuft.

Daneben führt Adobe mit „PDF Spaces“ in Acrobat einen KI-gestützten Arbeitsbereich ein, der PDFs, Links und Notizen zusammenführt. Auf der Enterprise-Seite wurde GenStudio um „Brand Intelligence“ erweitert — ein selbstlerndendes System, das über statische Markenrichtlinien hinausgeht und aus Freigaben, Ablehnungen und Feedback kontinuierlich dazulernt.

Die Aktie notiert bei 211,80 Euro, rund 43 % unter dem 52-Wochen-Hoch. Seit Jahresanfang summiert sich der Verlust auf gut 25 %. Der Analystenkonsens steht bei „Hold“ mit einem Durchschnittskursziel von 347 Dollar — ein theoretisches Aufwärtspotenzial von über 40 %. Mizuho stufte Adobe Ende April allerdings auf „Neutral“ herab, da die Konkurrenz durch KI-native Rivalen zunimmt. Genau hier liegt Adobes strategisches Risiko: Der Firefly-Ansatz muss beweisen, dass er gegen schlankere, schnellere Alternativen bestehen kann, die ohne Legacy-Software-Ballast antreten.

Tesla: Terafab — die 119-Milliarden-Dollar-Wette auf vertikale Integration

Elon Musk will mit der Terafab-Anlage in Texas die gesamte Halbleiter-Wertschöpfungskette unter ein Dach bringen: Chipdesign, Fertigung, Speicherproduktion, Advanced Packaging und Tests. Die erste Phase ist mit 55 Milliarden Dollar veranschlagt, der vollständige Ausbau könnte 119 Milliarden Dollar verschlingen.

Intel hat sich als erster externer Partner verpflichtet und wird Design, Fertigung und Packaging beisteuern. Tesla plant, Intels kommenden 14A-Prozess für den neuen AI5-Chip zu nutzen — laut Unternehmensangaben ein Sprung um das 40- bis 50-fache der Rechenleistung gegenüber dem Vorgänger AI4. Der Chip soll das vollautonome Fahren und die Optimus-Roboter auf ein neues Level heben.

Operativ lieferte Tesla im ersten Quartal solide Zahlen: Der Umsatz stieg um knapp 16 % auf 22,4 Milliarden Dollar, der Gewinn je Aktie von 0,41 Dollar übertraf die Erwartungen. Zusätzlich sorgen Gerüchte über eine mögliche Fusion von SpaceX und Tesla für Schlagzeilen.

Morgan Stanley bezeichnete das Terafab-Projekt als „herkulische Aufgabe“ und schätzt die Kosten auf 35 bis 45 Milliarden Dollar — mit frühesten Chips nicht vor 2028. Auf Polymarket liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Optimus-Markteinführung bis Jahresende 2026 bei nur 14,5 %. Die Tesla-Aktie notiert bei 359,30 Euro, hat im Monatsvergleich gut 5 % zugelegt, gab in der vergangenen Woche allerdings knapp 5 % ab. Mit einem KGV von knapp 386 bleibt sie die am aggressivsten bewertete Aktie im Quintett.

Gemeinsamer Nenner, unterschiedliche Geschwindigkeiten

Alle fünf Unternehmen setzen auf agentische KI — Systeme, die nicht nur antworten, sondern handeln. Die Umsetzungsreife und Marktglaubwürdigkeit könnten kaum weiter auseinanderliegen:

• SAP und ServiceNow setzen produktionsreife Agenten bereits in Fortune-500-Unternehmen ein, mit messbarem Umsatzbeitrag.
• Palantir wächst schneller als jedes andere große Softwareunternehmen, zahlt aber eine Bewertungsprämie, die keinen Fehler verzeiht.
• Adobe muss sich in einem Kreativmarkt behaupten, der von KI-nativen Wettbewerbern aufgemischt wird.
• Tesla investiert in eine Infrastruktur, die frühestens in zwei Jahren Chips liefern wird.

Bemerkenswert ist der Nvidia-Faden, der sich durch das Partnerökosystem von SAP, ServiceNow und Palantir zieht. OpenShell als gemeinsame Runtime für die Governance und Auditierung von KI-Agenten könnte sich als stiller Industriestandard etablieren — ein Punkt, den die aktuelle Kursbewertung kaum berücksichtigt.

Agenten statt Modelle — wer kontrolliert die Handlungsebene?

Die entscheidende strategische Frage dieser Phase lautet nicht, wer die besten Modelle besitzt, sondern wer die Plattform kontrolliert, auf der KI-Agenten Entscheidungen treffen und Prozesse ausführen. Alle fünf Unternehmen wetten darauf, dass ihre Position in realen Unternehmensworkflows der haltbarere Burggraben ist.

Für SAP wird der Juli-Quartalsbericht zum Lackmustest. Palantir muss beweisen, dass die Lieferkapazität mit der explodierenden Nachfrage Schritt hält. ServiceNow steht vor der Aufgabe, das 30-Milliarden-Dollar-Umsatzziel 2030 glaubwürdig zu untermauern, während sich das Umsatzwachstum normalisiert. Adobe braucht überzeugende Nutzerzahlen für Firefly, bevor die Analystenskepsis weiter zunimmt. Und bei Tesla misst sich der Terafab-Fortschritt nicht in Quartalen, sondern in Jahren — der nächste Meilenstein ist die Steueranhörung in Grimes County im Juni.

Der Markt hat noch nicht entschieden, wie viel Zukunft er einpreisen will. Genau diese Unsicherheit definiert den KI-Sektor in der zweiten Jahreshälfte 2026.

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