KNDS Aktie: 23,5 Milliarden Euro Auftragsbestand

Schwache Kurse, bessere Einstiegspreise: Der Rücksetzer bei europäischen Rüstungswerten verändert die Ausgangslage für KNDS. Was vor wenigen Monaten noch nach einem heißen Sektor-IPO aussah, wirkt nun nüchterner. Weniger Hype, mehr Bewertungsdisziplin. Genau das könnte dem Panzerbauer bei seinem geplanten Doppel-Listing helfen.

Der Sektor kühlt ab

Der Stoxx Europe Total Market Aerospace & Defense Index liegt seit Jahresbeginn rund 6% im Minus. Rheinmetall, lange der zentrale Börsenvertreter für Europas Aufrüstung, hat seit Ende Januar etwa 38% verloren. Damit hat sich auch der Bewertungsmaßstab verschoben.

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Für KNDS ist das nicht nur Gegenwind. Einige Kapitalmarktteilnehmer sehen den geplanten Börsengang nun als sauberer aufgestellt. Ein Investor beschreibt das Unternehmen als „guten industriellen Zulieferer für militärische Programme in Deutschland und Frankreich“, der an die Börse wolle. Entscheidend sei eine vernünftige Bewertung.

Das ist der Kern. KNDS kommt nicht mehr in einen Markt, der jeden Rüstungswert automatisch hochpreist. Der Börsengang muss nun mit Substanz überzeugen: Auftragsbestand, Umsatzentwicklung, Margenperspektive und politische Relevanz.

Bewertung rückt in den Mittelpunkt

Die Bewertungspläne wurden bereits angepasst. Berater taxieren den möglichen Börsenwert inzwischen auf 18 bis 20 Milliarden Euro, nachdem zuvor bis zu 25 Milliarden Euro im Raum standen. Das ist ein deutlicher Schritt in Richtung Realismus.

Bei einer Marktkapitalisierung von 18 Milliarden Euro würde KNDS mit einem Abschlag von 28% auf das Kurs-Umsatz-Verhältnis von Rheinmetall für 2025 an den Markt kommen. Genau dieser Preisabstand macht den Fall für Investoren interessanter. Sie bekommen Zugang zum europäischen Verteidigungsthema, aber nicht zu den Spitzenmultiplikatoren der bereits börsennotierten Vergleichswerte.

Die operative Historie bleibt dabei der Prüfstein. KNDS steigerte den Umsatz von 3,2 Milliarden Euro im Jahr 2022 auf 3,3 Milliarden Euro im Folgejahr. Das war solide, aber kein Wachstumssprung.

2024 erreichte der Umsatz 3,8 Milliarden Euro, ein Plus von 17%. Rheinmetall meldete im Verteidigungsgeschäft im gleichen Zeitraum ein Wachstum von 50%. Der Vergleich zeigt, warum KNDS eher als klassischer Industrieanbieter denn als Hochwachstumswert bewertet werden dürfte.

Ein starkes Argument bleibt der Auftragsbestand. KNDS meldet 23,5 Milliarden Euro an Bestellungen. Das schafft Sichtbarkeit über mehrere Jahre und dürfte in den Gesprächen mit Investoren eine zentrale Rolle spielen.

Politik bleibt Teil der Story

Der Börsengang soll in Frankfurt und Paris stattfinden, möglicherweise bereits im Juni oder Juli. Als globale Koordinatoren sind Bank of America, Deutsche Bank, Goldman Sachs und Société Générale vorgesehen. Die Struktur passt zur deutsch-französischen Bedeutung des Unternehmens.

Parallel prüft die KfW gemeinsam mit JPMorgan den Erwerb eines Anteils. Berlin strebt eine Sperrminorität von mindestens 25% an, um Einfluss auf den Panzerbauer zu sichern. Der genaue Zeitpunkt bleibt offen.

Damit liegt KNDS zwischen zwei Welten: einem abgekühlten Rüstungsmarkt und einem sicherheitspolitisch gestützten Industrieprofil. Gelingt die Platzierung zur niedrigeren Bewertung, könnte der Börsengang zu einem Testfall für die nächste Phase europäischer Verteidigungsaktien werden: weniger Momentum, mehr Fundamentaldaten.

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