KNDS Aktie: 33,1 Milliarden Euro Auftragsbestand

Europas größter Landfahrzeughersteller geht an die Börse — zu einem deutlich niedrigeren Preis als ursprünglich erwartet. KNDS, der deutsch-französische Panzerbauer, plant sein Dual-Listing in Paris und Frankfurt für Mitte Juli. Das Timing ist heikel.

Kein frisches Kapital, aber ein klares Signal

Die Transaktion ist rein sekundär. Bis zu 20 Prozent der bestehenden Anteile wechseln den Besitzer. KNDS selbst erhält keinen Cent aus dem Börsengang. Verkäufer ist die Wegmann-Familie, die das Unternehmen seit 1881 kontrolliert.

Der Erlös fließt nicht ins Unternehmen — sondern in eine neue Eigentümerstruktur. Die staatliche KfW übernimmt 40 Prozent direkt von der Wegmann-Familie. Der französische Staat reduziert seinen bisherigen Anteil. Beide Seiten verpflichten sich zu einer zehnjährigen Haltefrist. Fällt der Anteil einer Seite unter 30 Prozent, braucht es die Zustimmung der anderen. De facto: ein gegenseitiges Vetorecht.

Ausschließlich institutionelle Investoren erhalten Zugang. Bank of America, Deutsche Bank, Goldman Sachs und Société Générale koordinieren die Transaktion.

Starkes Auftragsbuch, schwächere Margen

Die Zahlen sprechen zunächst für KNDS. Der Auftragsbestand lag Ende 2025 bei 33,1 Milliarden Euro — ein Rekord. Der Umsatz erreichte 4,4 Milliarden Euro, das operative Ergebnis 661 Millionen Euro.

Für 2026 peilt das Unternehmen rund 30 Prozent Umsatzwachstum an. Mittelfristig soll der Jahresumsatz auf 11 bis 12 Milliarden Euro steigen. Ab 2027 will KNDS Dividenden zahlen — mit einer Ausschüttungsquote von rund 40 Prozent des Nettogewinns, basierend auf dem Ergebnis des Geschäftsjahres 2026.

Allerdings drückt der Hochlauf auf die Profitabilität. Die EBIT-Marge soll 2026 bei rund 12 Prozent liegen — ein Rückgang gegenüber 2025. Grund: Anlaufkosten großer nationaler Programme und das Auslaufen besonders margenstarker Altverträge.

Bewertung auf dem Rückzug

Hier liegt das eigentliche Problem. Frühere Marktschätzungen taxierten KNDS auf bis zu 25 Milliarden Euro. Dann wurden 15 bis 18 Milliarden Euro gehandelt. Nun bewegt sich die erwartete Bewertung zwischen 12 und 15 Milliarden Euro.

Der Sektor hat in den vergangenen Monaten deutlich nachgegeben. Rheinmetall verlor allein am Tag der KNDS-Ankündigung bis zu 18 Prozent — ausgelöst durch Berichte, Deutschland streiche Pläne für den Bau großer Kriegsschiffe. Auf Jahressicht hat die Düsseldorfer Aktie rund ein Viertel ihres Wertes eingebüßt.

Morningstar-Chefstratege Michael Field sieht die Ursache in wachsender Skepsis: Investoren zweifeln daran, ob europäische Regierungen ihre Versprechen zu höheren Verteidigungsbudgets tatsächlich einhalten. Kurzfristig bleibe der Druck auf die Sektortitel bestehen — trotz wachsender Auftragsbücher.

Kapazitätsausbau mit Automobilpartnern

Parallel zum Börsengang treibt KNDS die Produktionskapazität massiv aus. CEO Jean-Paul Alary führt Gespräche mit Automobilherstellern, die freie Fabrikkapazitäten haben. Ziel ist es, diese für die Produktion gepanzerter Fahrzeuge zu nutzen.

Am Münchner Standort Allach läuft bereits eine Serienfertigung des BOXER 8×8. Mit der bayerischen DRÄXLMAIER GROUP besteht eine strategische Partnerschaft. Zehn BOXER-Antriebsmodule pro Monat verlassen derzeit allein diesen Standort. Bis 2030 will KNDS die Gesamtproduktion des BOXER versechsfachen.

Ein börsennotiertes KNDS schafft für Investoren erstmals einen direkten Vergleichsmaßstab zu Rheinmetall. Ob die staatlich geprägte Eigentümerstruktur — mit Vetorechten und Dekade-Lockup — genug Spielraum für eine attraktive Bewertung lässt, entscheidet sich in den Wochen bis Mitte Juli.