KNDS Aktie: PwC blockiert Prospekt

Autowerke raus, Panzer rein: KNDS setzt vor dem geplanten Börsengang auf einen ungewöhnlichen Wachstumspfad. Der deutsch-französische Rüstungskonzern will brachliegende Kapazitäten der Autoindustrie in Produktionslinien für gepanzerte Fahrzeuge verwandeln. Das passt zur Nachfrage. Es erhöht aber auch den Druck auf den IPO-Zeitplan.

Autowerke werden Rüstungsstandorte

CEO Jean-Paul Alary bestätigte am 26. Mai 2026 Gespräche mit Volkswagen und Mercedes-Benz über Werke in Osnabrück und Ludwigsfelde. Für KNDS geht es dabei nicht um Randkapazitäten, sondern um die Frage, wie sich der volle Auftragsbestand schneller in Auslieferungen verwandeln lässt.

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Beim Mercedes-Standort nahe Berlin ist ein geteiltes Modell geplant. Sprinter-Transporter sollen weiter vom Band laufen, während parallel Boxer-Radpanzer produziert werden. Rund 2.000 Beschäftigte könnten den Arbeitgeber wechseln; Mercedes will die Sprinter-Chassis-Produktion bis 2030 nach Polen verlagern.

Komplizierter ist die Lage in Osnabrück. Dort hat Israels Rafael Advanced Defense Systems bereits eine Absichtserklärung unterschrieben. Damit deutet sich ein Wettbewerb um das Volkswagen-Werk an.

KNDS investiert insgesamt rund 1 Milliarde Euro in zusätzliche Produktionskapazitäten. Die Botschaft ist klar: Der Konzern rechnet nicht mit einem kurzen Nachfragehoch, sondern mit einem mehrjährigen Ausbauzyklus in der europäischen Verteidigungsindustrie.

Auftragsboom schafft Engpässe

Der Engpass ist operativ, nicht kommerziell. Kunden bestellen schneller, als die bestehende industrielle Basis liefern kann. Genau daraus speist sich die Wachstumsstory, mit der KNDS an die Börse will.

Allein 2025 gingen neue Aufträge über 13,5 Milliarden Euro ein. Der Auftragsbestand stieg dadurch auf 33,1 Milliarden Euro. Das ist die industrielle Messlatte für die kommenden Jahre.

Auch die Gewinnentwicklung stützt die IPO-Erzählung. Der Umsatz kletterte auf 4,4 Milliarden Euro, ein Plus von 15,9 Prozent.

Die Profitabilität zog mit. Das operative Ergebnis stieg auf 661 Millionen Euro, nach 500 Millionen Euro im Vorjahr. Die EBIT-Marge erreichte 15,0 Prozent.

Parallel baut KNDS bereits außerhalb der klassischen Standorte aus. In Levanger in Norwegen eröffnete der Konzern im Mai eine Produktionsstätte, die ab dem dritten Quartal 2026 bis zu 36 Leopard 2A8NO pro Jahr fertigen kann.

Das Muster ist überall dasselbe: neue Hallen, neue Linien, schnellere Skalierung. KNDS versucht, aus einem Auftragsrekord eine belastbare industrielle Plattform zu machen.

In Belgien läuft bereits eine neue Linie für 155-Millimeter-Munition. Die Belegschaft wuchs auf rund 11.000 Beschäftigte. Das entspricht einem Zuwachs von 7,3 Prozent.

Zwei Hürden vor dem Börsengang

Der geplante Doppel-Börsengang in Frankfurt und Paris steht damit auf einer starken operativen Basis. Ausgerechnet bei Governance und Politik hakt es aber noch.

PwC verweigert bislang die Freigabe des Jahresabschlusses 2025. Grund ist ein ausstehender Abschlussbericht der Kanzlei Freshfields zu einem Panzerdeal mit Katar über 1,89 Milliarden Euro aus dem Jahr 2013. Hinweise auf Fehlverhalten wurden bislang nicht festgestellt.

Ohne ein uneingeschränktes Testat kann kein Prospekt genehmigt werden. Das macht den Sommer-Zeitplan empfindlich, selbst wenn die Nachfrage nach der Aktie am Markt vorhanden sein dürfte.

Der Börsengang war für Juni oder Juli 2026 vorgesehen. In der Bundesregierung gilt dieser Plan inzwischen als „extrem ambitioniert“. Berlin will vor dem IPO einsteigen, nicht danach — und genau dieses Timing verengt das Fenster für eine politische Einigung.

Staatsanteile formen die Struktur

Deutschland soll über die KfW einen Anteil von 40 Prozent an KNDS übernehmen. Damit würde Berlin eine ähnliche Rolle erhalten wie Paris.

Frankreich hält derzeit 50 Prozent. Nach der geplanten Neuordnung soll der französische Anteil auf 40 Prozent sinken.

Der deutsche Anteil soll später auf rund 30 Prozent reduziert werden. Dafür ist ein Zeitraum von zwei bis drei Jahren vorgesehen.

Etwa ein Viertel des Kapitals soll an externe Investoren gehen. Die Bewertungsstory wurde bereits angepasst: Statt bis zu 25 Milliarden Euro stehen nun 18 bis 20 Milliarden Euro im Raum.

Die Umrüstung ehemaliger Autowerke ist damit mehr als ein Produktionsdetail. Sie ist der Kern der KNDS-Story vor dem Börsengang: hohe Nachfrage, knappe Kapazitäten, staatliche Neuordnung. Ohne testatfähigen Abschluss und klare Beteiligungsstruktur bleibt der Zeitplan eng; kommt die politische Einigung zügig, ist ein Listing 2026 weiter möglich, sonst rückt eine Platzierung in der zweiten Jahreshälfte näher.

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