KNDS Aktie: PwC blockiert Testat für 1,89-Mrd.-Deal

Ein Wirtschaftsprüfer hält einen der größten Rüstungs-IPOs Europas in der Schwebe. PricewaterhouseCoopers verweigert die Freigabe des Jahresabschlusses 2025 — und ohne dieses Testat kann KNDS NV seine geplante Doppelnotierung in Frankfurt und Paris nicht starten.

Die Qatar-Affäre blockiert den Zeitplan

Der Auslöser ist eine interne Untersuchung, die die Kanzlei Freshfields leitet. Im Mittelpunkt steht ein Vertrag aus dem Jahr 2013, den Krauss-Maffei Wegmann mit den Streitkräften Katars schloss — Haubitzen, Leopard-Panzer, Wartung und Ausbildung für insgesamt 1,89 Milliarden Euro. Vorwürfe über millionenschwere Provisionszahlungen veranlassten KNDS Ende April, eine neue Untersuchung anzustoßen. Bislang sind keine Belege für strafbares Verhalten aktueller oder ehemaliger Mitarbeiter aufgetaucht. PwC besteht dennoch darauf, das Ergebnis abzuwarten, bevor das Testat erteilt wird.

Sollten Anleger sofort verkaufen? Oder lohnt sich doch der Einstieg bei KNDS?

Die eigenen Planungsdokumente des Unternehmens bezeichnen den Zeitplan als „extrem ambitioniert“. Ende Mai sollen zwei Weichenstellungen zusammenfallen: das PwC-Testat und die endgültige Entscheidung der deutschen Regierung über ihren Einstieg. Verzögert sich auch nur eine davon, rückt der IPO in den Herbst — ein Zeitfenster, das Banker bereits als deutlich unruhiger einschätzen.

Berlin will 40 Prozent — streitet aber über den Preis

Die Bundesregierung hat bestätigt, dass sie über die staatliche KfW einen 40-prozentigen Anteil an KNDS NV erwerben will, spiegelbildlich zur bestehenden Beteiligung Frankreichs. Kanzler Friedrich Merz begründet den Schritt mit dem Schutz sicherheitsrelevanter Technologien. Strittig ist der Kaufpreis: Berlin besteht darauf, den Anteil von den Familieneigentümern zum gleichen Kurs zu erwerben, zu dem der IPO stattfindet — und lehnt eine Prämie ab.

Beide Regierungen sollen ihre Anteile innerhalb von zwei bis drei Jahren auf je 30 Prozent reduzieren, behalten aber unabhängig von der Beteiligungshöhe gleiche Stimmrechte. Das Resultat: Beim Börsenstart wären lediglich 20 Prozent der Aktien frei handelbar.

Bewertung unter Druck, Streubesitz knapp

Die Verzögerungen haben Spuren hinterlassen. Investmentbanken taxieren KNDS inzwischen auf 18 bis 20 Milliarden Euro — frühere Schätzungen lagen bei bis zu 25 Milliarden Euro. Der geringe Streubesitz dürfte die Aufnahme in wichtige Indizes erschweren und das tägliche Handelsvolumen dämpfen, was institutionelle Investoren bei der Positionsgröße einschränkt.

Das beauftragte Bankenkonsortium — Bank of America, Deutsche Bank, Goldman Sachs und Société Générale — arbeitet parallel an zwei Szenarien: einem Start im Juni oder Juli und einem Ausweichplan für den Herbst.

Auftragsbuch voll, Fabriken fehlen

Während die Börsenuhr tickt, treibt KNDS seine Produktionskapazität voran. Das Unternehmen verhandelt über den Kauf des Mercedes-Benz-Werks in Ludwigsfelde südlich von Berlin, wo rund 2.000 Beschäftigte den Arbeitgeber wechseln könnten. Geplant ist zunächst eine Teilpacht zur Fertigung militärischer Fahrzeuge neben dem Sprinter-Van, bevor das Werk vollständig übernommen wird. Ferner prüft KNDS das Volkswagen-Werk in Osnabrück — dort hat allerdings Israels Rafael Advanced Defense Systems bereits Ende April eine Absichtserklärung unterzeichnet. Das geplante Investitionsvolumen für neue Produktionskapazitäten beläuft sich auf rund eine Milliarde Euro.

Der Druck dahinter ist greifbar: Einem Auftragsbestand von 23,5 Milliarden Euro steht ein Jahresumsatz von 3,8 Milliarden Euro gegenüber. Die bestehenden Werke sind schlicht ausgelastet.

Britischer Auftrag stärkt die Investmentstory

Mitte Mai schloss die britische Regierung einen Vertrag über 72 Radpanzer-Haubitzen vom Typ RCH 155 ab, basierend auf dem Boxer-Fahrgestell. Der Auftrag hat einen Wert von knapp einer Milliarde Pfund und umfasst Ausbildung sowie langfristige Wartung. Für bestehende Aktionäre steht außerdem eine Sonderdividende von bis zu zwei Milliarden Euro im Raum.

Ende Mai entscheidet sich, ob der Sommer-IPO noch zu retten ist. Liegt das PwC-Testat bis dahin vor und einigen sich Berlin und die Familieneigentümer auf einen Kaufpreis, könnte die Erstnotiz im Juni oder Juli erfolgen. Andernfalls gilt September 2026 als nächstes realistisches Fenster.

KNDS-Aktie: Kaufen oder verkaufen?! Neue KNDS-Analyse vom 26. Mai liefert die Antwort:

Die neusten KNDS-Zahlen sprechen eine klare Sprache: Dringender Handlungsbedarf für KNDS-Aktionäre. Lohnt sich ein Einstieg oder sollten Sie lieber verkaufen? In der aktuellen Gratis-Analyse vom 26. Mai erfahren Sie was jetzt zu tun ist.

KNDS: Kaufen oder verkaufen? Hier weiterlesen...