Marvell Technology Aktie: Kursziel halbiert nach Lumentum-Deal

Ein 115-Milliarden-Dollar-Deal, und der Käufer wird dafür abgestraft. Marvell will Lumentum komplett in Aktien übernehmen, und die Börse reagiert mit deutlichen Abschlägen. Die Marvell-Aktie schloss zuletzt bei 171,41 Dollar, ein Minus von 12,7 Prozent. Auf Wochensicht summiert sich der Verlust auf knapp 30 Prozent.

Die Eckdaten des Deals

Lumentum-Aktionäre erhalten 4,5 Marvell-Aktien je Lumentum-Aktie. Der Unternehmenswert der Transaktion liegt bei rund 115 Milliarden Dollar. Auf Basis der Kurse vom 28. Oktober entspricht das einem Aufschlag von etwa 24 Prozent. Die Lumentum-Eigner würden am fusionierten Konzern rund ein Drittel halten.

Der Abschluss ist für die erste Jahreshälfte 2028 geplant. Zuvor müssen die Lumentum-Aktionäre zustimmen, zudem stehen kartellrechtliche Freigaben aus.

Warum Analysten skeptisch sind

TD Cowen stufte Marvell von „Buy“ auf „Hold“ ab und kappte das Kursziel von 350 auf 175 Dollar. Analyst Sean O’Loughlin nennt drei Kritikpunkte: die erwartete Gewinnverwässerung durch die Aktienfinanzierung, den Zeitpunkt und die Frage, ob eine Fusion für die gemeinsame Entwicklung überhaupt nötig ist.

Beim Zeitpunkt sieht TD Cowen ein Risiko. Der Deal könnte nahe dem Höhepunkt eines kurzen Zyklus bei optischen Komponenten für KI-Infrastruktur fallen. Die Erwartungen für 2027 reichen laut der Analyse von einem Marktvolumen von 100 Milliarden Dollar bei Transceivern bis zu 47 Milliarden Dollar in der eigenen Prognose. Kippt der Zyklus, würde Lumentums hohe Hebelwirkung im operativen Geschäft nach unten ausschlagen.

Marvell selbst stellt einen Gewinnbeitrag ein Jahr nach Abschluss in Aussicht. TD Cowen rechnet dagegen für 2028 mit einer Verwässerung im mittleren einstelligen Prozentbereich. Auch B. Riley senkte das Marvell-Ziel auf 275 Dollar und verwies auf Verwässerungs- und Integrationsrisiken.

Lumentum-Aktionäre tragen das Kursrisiko

Auch die Gegenseite sieht Probleme. Durch das feste Umtauschverhältnis hängt der Wert der Lumentum-Aktie bis zum Abschluss am Marvell-Kurs. B. Riley stufte Lumentum auf „Neutral“ ab und setzte das Ziel auf 770 Dollar, gerechnet aus 4,5 mal 171 Dollar. Das ergibt nur gut 13 Prozent Spielraum nach oben. Stifel senkte Lumentum ebenfalls auf „Hold“, Ziel 806 Dollar.

Raymond James hält die Marktreaktion dagegen für übertrieben und hob Lumentum auf „Strong Buy“ mit einem Ziel von 1.328 Dollar.

Nachbörslich notierte Marvell bei 171,70 Dollar, kaum verändert. Der Markt scheint den Preis des Deals vorerst eingepreist zu haben. Die Zustimmung der Lumentum-Aktionäre bleibt der nächste konkrete Schritt, den Termin gibt es noch nicht.