Microsoft Aktie: Drei Billionen Dollar KI-Verpflichtungen

Es gibt Wochen, in denen eine Aktie einfach nur steigt. Und es gibt Wochen, in denen eine Aktie steigt, während im Hintergrund eine viel größere Geschichte verhandelt wird. Diese Woche war für Microsoft von der zweiten Sorte. Die Aktie verzeichnete am Freitag ihre längste Gewinnserie seit zehn Monaten, notierte in New York bei rund 513 Dollar und erreichte ein Zwölf-Monats-Hoch.

Im deutschen Handel schloss das Papier am Freitag bei 443,25 Euro, ein Plus von 2,2 Prozent zum Vortag und satte 30 Prozent auf Monatssicht. Doch die eigentliche Frage, die sich hinter dieser Rallye verbirgt, lautet: Wer trägt am Ende die gigantischen Kosten der KI-Infrastruktur – und ist Microsoft der seltene Fall eines Konzerns, der sie sich tatsächlich leisten kann?

Die Zahlen aus dem vierten Geschäftsquartal, Ende Juli vorgelegt, liefern die Basis für die Euphorie. Der Umsatz kletterte um 18 Prozent auf 90 Milliarden Dollar, Azure wuchs um 43 Prozent und überschritt im Jahresumsatz erstmals die Marke von 100 Milliarden Dollar.

Der Auftragsbestand im Firmenkundengeschäft, das sogenannte Commercial Backlog, liegt bei 678 Milliarden Dollar. Das ist keine Momentaufnahme, sondern ein Versprechen auf Jahre hinaus.

Die Kehrseite der Investitionswelle

Und doch: Wer nur auf Azure schaut, übersieht die größere Bewegung. Ein Bericht des Wall Street Journal brachte diese Woche eine Zahl in Umlauf, die selbst hartgesottene Tech-Investoren aufschrecken ließ: drei Billionen Dollar an zusätzlichen, außerbilanziellen Verpflichtungen, die die großen Plattformkonzerne – Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta – für KI-Infrastruktur eingegangen sind, über Leasingverträge und Technologiekäufe. Vertiv und GE Vernova, Zulieferer für Rechenzentrums-Infrastruktur, verloren daraufhin an einem Tag jeweils über vier Prozent.

Interessant wird es, wenn man sich anschaut, wer diese Investitionswelle wie finanziert. Laut S&P Global wurde Oracle im Juli auf die niedrigste Investment-Grade-Stufe herabgestuft, belastet durch die KI-Investitionen und einen seit fünf Quartalen negativen freien Cashflow.

Vier große Technologiekonzerne stehen für 2027 kombinierten Investitionsausgaben von rund 960 Milliarden Dollar gegenüber, denen ein operativer Cashflow von etwa 905 Milliarden Dollar gegenübersteht – eine knappe Rechnung.

Bemerkenswert: Unter den vier Schwergewichten ist Microsoft der einzige Konzern mit positivem freiem Cashflow. Das ist kein Zufallsdetail, sondern der Kern der Geschichte. Während andere die KI-Wette über wachsende Schuldenberge finanzieren, kann Microsoft aus der eigenen Substanz heraus investieren.

Konzentration als stilles Risiko

Der Investor Steve Eisman, bekannt aus der Finanzkrise, wirft eine unbequeme Frage auf: OpenAI und Anthropic sollen zusammen für rund 70 Prozent der KI-Einnahmen bei Microsoft, Amazon, Google und Oracle stehen. Das ist eine Konzentration, die im Aufschwung niemanden stört – und im Abschwung plötzlich zum zentralen Thema würde.

Sollten chinesische Open-Weight-Modelle einen Preiswettbewerb auslösen, wie Eisman andeutet, träfe das die gesamte Branche, nicht nur einzelne Anbieter.

Analysten bleiben trotz dieser Fragen überwiegend zuversichtlich. Das Kursziel von Barchart liegt bei 554,76 Dollar, WordUp News nennt einen Analysten-Konsens von 560 Dollar.

Zugleich mahnt ein Seeking-Alpha-Kommentar zur Vorsicht: Die Neubewertung der Aktie sei nach der jüngsten Rallye womöglich vorerst ausgereizt, die Bewertung liege über der anderer Hyperscaler, der strukturelle Margendruck durch die Verschiebung hin zu Azure und KI-Investitionen bleibe real.

Charttechnisch zeigt sich die Erschöpfung einer starken Bewegung: Der Relative-Stärke-Index steht bei 72,3, die Aktie notiert 18 Prozent über ihrem 50-Tage-Durchschnitt und 44 Prozent über ihrem Jahrestief von 307,10 Euro. Solche Abstände lösen sich selten stetig auf – meist folgt eine Verschnaufpause.

Parallel dazu verhandelt Microsoft laut Berichten mit dem chinesischen KI-Startup Moonshot über eine Umsatzbeteiligung am Modell Kimi K3, ein Signal dafür, dass der Konzern seine Einnahmequellen selbst diversifizieren will, statt sich allein auf OpenAI zu verlassen.

Am Ende bleibt die eigentliche Pointe dieser Woche: Nicht die Frage, ob KI-Investitionen sich lohnen, sondern wer sie sich leisten kann, ohne die eigene Bilanz zu überdehnen. Microsoft gehört zu den wenigen, die diese Frage bislang mit einem positiven Cashflow beantworten können – der Rest der Branche schuldet die Antwort noch.