Moderna Aktie: Krebsimpfstoff-Dämpfer?

Bei Moderna steht heute die Frage im Mittelpunkt, wie viel wirtschaftlicher Erfolg sich aus einem klinischen Fortschritt ableiten lässt. Die Analysten von BMO und UBS bewerten die Ergebnisse des personalisierten Krebsimpfstoffs positiv.

Den Kursrückgang erklären sie eher mit hohen Erwartungen als mit mangelnder Wirksamkeit. Für Anleger bleibt damit eine entscheidende Unterscheidung: Ein wirksames Medikament ist noch kein Beleg für den erwarteten kommerziellen Erfolg.

Analysten trennen Wirksamkeit und Bewertung

BMO sieht in der heftigen Börsenreaktion vor allem eine Korrektur überhöhter Erwartungen. UBS bezeichnet die Daten insgesamt als stark. Das Analysehaus sieht zudem die Aussichten für weitere Studien bei Nieren- und Blasenkrebs gestärkt.

Diese Einschätzungen widersprechen der Lesart eines klinischen Fehlschlags. Sie liefern allerdings auch keinen Nachweis dafür, welche Umsätze Moderna mit der Behandlung erreichen könnte. Die Bewertung hängt deshalb nicht allein vom Studienergebnis ab. Ebenso wichtig sind die Dauer des Nutzens und die praktische Umsetzbarkeit einer individuell hergestellten Therapie.

Die gestern veröffentlichten Ergebnisse der Studie INTerpath-001 liefern dafür eine wichtige Grundlage: Intismeran autogene plus Keytruda senkte gegenüber Keytruda allein das relative Risiko für Rückfall oder Tod um 42%. Das Risiko für Fernmetastasen oder Tod sank um 38%.

Die Untersuchung betraf Patienten mit vollständig operativ entferntem Hochrisiko-Melanom. Der Impfstoff soll hier also das Wiederauftreten der Erkrankung nach einer Operation verhindern. Er wird anhand der individuellen Tumormutationen hergestellt.

Überlebensvorteil bleibt eine offene Frage

An der Studie nahmen 1.137 Patienten teil. Die mediane Nachbeobachtung betrug 24,6 Monate. Nach zwei Jahren waren in der Kombinationsgruppe 82,2% der Patienten rezidivfrei und am Leben.

In der Vergleichsgruppe unter Keytruda allein lag dieser Anteil bei 70,0%. Das ist ein klinischer Nutzen beim untersuchten Endpunkt. Die Daten zum Gesamtüberleben sind dagegen noch nicht ausgereift.

Diese Einschränkung ist für die Einordnung wesentlich. Weniger Rückfälle oder Todesfälle im kombinierten Studienendpunkt belegen noch keinen gesicherten Vorteil beim Gesamtüberleben. Unabhängige Experten betonen deshalb die Notwendigkeit einer längeren Nachbeobachtung. Die Studie läuft weiter.

Zugleich wurden keine neuen Sicherheitssignale gemeldet. Damit sprechen die Ergebnisse für die weitere Entwicklung der Kombination. Die Frage nach der langfristigen Wirkung beantworten sie jedoch noch nicht abschließend.

Individuelle Herstellung erschwert die Kalkulation

Neben der medizinischen Bewährung bleibt die Herstellung eine wirtschaftliche Hürde. Die maßgeschneiderte Produktion dauert derzeit etwa sechs Wochen. Merck-CEO Robert Davis erwartet eine Verkürzung dieses Zeitraums.

Wie die BBC berichtet, hängt ein möglicher Einsatz im britischen Gesundheitsdienst NHS auch von den Kosten der individuellen Tumoranalyse und Impfstoffherstellung ab. Fachleute verweisen zudem auf die notwendige Kosten-Nutzen-Prüfung. Klinische Wirksamkeit und wirtschaftliche Tragfähigkeit müssen deshalb getrennt beurteilt werden.

Für Moderna eröffnet die Technologie weitere Entwicklungsmöglichkeiten: Die Kombination wird auch bei Lungen-, Blasen- und Nierenkrebs untersucht. Ein Erfolg bei Melanom lässt sich aber nicht als bestätigtes Ergebnis dieser laufenden Studien behandeln.

Die vollständige Präsentation beim ESMO-Kongress in Madrid ist für den 24. Oktober vorgesehen. Für die Bewertung der Aktie sind dabei insbesondere die Einordnung des langfristigen Nutzens und die offenen Umsetzungsfragen relevant. Der klinische Fortschritt ist belegt; sein wirtschaftlicher Umfang dagegen noch nicht.