Münchener Rück Aktie: 1,714 Milliarden Euro Gewinn trotz Euro-Druck

Starker Gewinn, schwacher Kurs: Bei Munich Re passt die operative Entwicklung derzeit nicht zur Börsenstimmung. Der Rückversicherer verdient deutlich mehr, wird an der Börse aber vor allem für einen starken Euro und sinkende Prämien abgestraft. Das macht die Aktie anfällig, obwohl Kapitalbasis und Rückkäufe stützen.

Gestern schloss der Titel bei 482,80 Euro. Binnen eines Monats steht ein Minus von 14,88 Prozent zu Buche; vom jüngsten Jahrestief liegt der Kurs nur 3,32 Prozent entfernt. Kein Wunder, dass Anleger nervös reagieren.

Der Euro frisst Umsatz weg

Der größte Belastungsfaktor liegt nicht im Kerngeschäft, sondern in der Währung. Munich Re erzielt einen großen Teil des Geschäfts in US-Dollar. Wird der Euro stärker, fallen Prämien und Gewinne in der Berichtswährung niedriger aus.

Anfang vergangenen Jahres kostete ein Euro rund 1,03 Dollar. Im ersten Quartal bewegte sich die Spanne bereits zwischen 1,15 und 1,20 Dollar. Dieser Sprung schlägt direkt in den ausgewiesenen Zahlen durch.

Der Versicherungsumsatz sank um fünf Prozent auf 15 Milliarden Euro. Das überraschte, weil Analysten mit Wachstum gerechnet hatten. Das Management verwies vor allem auf negative Währungseffekte.

Gewinn stark, Schadenlast niedrig

Operativ sieht das Bild deutlich besser aus. Der Nettogewinn erreichte 1,714 Milliarden Euro, nach 1,094 Milliarden Euro im Vorjahreszeitraum. Die Eigenkapitalrendite lag bei 19,7 Prozent.

Der wichtigste Treiber war die niedrige Großschadenlast. Die Aufwendungen für große Schäden fielen von rund einer Milliarde Euro auf etwa 130 Millionen Euro. Das entlastete das Ergebnis spürbar.

Besonders groß war der Effekt bei Naturkatastrophen. Die Belastungen sanken von rund 757 Millionen Euro auf etwa 55 Millionen Euro. Schäden aus dem Iran-Konflikt lagen bei rund 90 Millionen Euro und blieben damit im Vergleich begrenzt.

Kapital bleibt ein Polster

Trotz Aktienrückkauf bleibt die Kapitalausstattung komfortabel. Für das Gesamtjahr peilt der Vorstand weiter einen Nettogewinn von 6,3 Milliarden Euro an. Die Solvenzquote lag Ende März bei 292 Prozent.

Der Vorstand hat mit Zustimmung des Aufsichtsrats einen Rückkauf eigener Aktien über maximal 2,25 Milliarden Euro beschlossen. Die Papiere sollen über die Börse erworben und anschließend eingezogen werden. Eine erste Tranche von bis zu 900 Millionen Euro läuft seit Mitte Mai und soll bis Ende August abgeschlossen sein.

Auch die Ausschüttung bleibt hoch. Zusammen mit Dividende und Rückkäufen fließen für das Geschäftsjahr 2025 rund 5,3 Milliarden Euro an die Anteilseigner zurück. Das entspricht knapp 90 Prozent des Nettogewinns.

Weniger Volumen, mehr Disziplin

Ein weiterer Punkt drückt auf die Wachstumsoptik: Munich Re verzichtet bewusst auf Geschäft, wenn die Preise nicht stimmen. Bei der Vertragserneuerung im April sank das risikoadjustierte Preisniveau um 3,1 Prozent, das gezeichnete Volumen ging um 18,5 Prozent zurück. Das schützt die Marge, kostet aber Umsatz.

Auf der Kostenseite arbeitet der Konzern weiter an Effizienz. Die jährlich wiederkehrenden Einsparungen sollen auf etwa 600 Millionen Euro steigen. Im laufenden Jahr will Munich Re davon bereits 200 Millionen Euro erreichen, mehr als 300 KI-Anwendungen sind identifiziert oder gestartet.

Am 7. August folgt der Halbjahresfinanzbericht. Bis dahin dürften vor allem die Juli-Erneuerungen, die weitere Entwicklung des Dollar-Kurses und die Großschadenlast in der nordamerikanischen Hurrikansaison den Ton für die Aktie setzen.

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