Nel Aktie: Aufträge explodieren

Nel ASA hat am 26. Februar 2026 seine Zahlen für das vierte Quartal und das Gesamtjahr 2025 vorgelegt. Das Ergebnis: ein krasser Widerspruch. Auf der einen Seite ein historischer Auftragsrekord, auf der anderen Seite massive Verluste durch Abschreibungen. Die Aktie reagierte gelassen – und drehte am Abend sogar ins Plus.

Umsatz bricht ein

Der Jahresumsatz 2025 fiel um 31 Prozent auf 963 Millionen NOK, verglichen mit 1.390 Millionen NOK im Vorjahr. Im vierten Quartal allein ging der Erlös um 21 Prozent auf 330 Millionen NOK zurück. Das EBITDA blieb mit minus 36 Millionen NOK unverändert zum Vorjahresquartal.

Die Sparte Alkalische Elektrolyseure verzeichnete einen Umsatzrückgang von 33 Prozent auf 177 Millionen NOK. Immerhin verbesserte sich das Segment-EBITDA von 19 auf 36 Millionen NOK – getrieben durch abgeschlossene Projektlieferungen und realisierte Entschädigungsforderungen.

Bei den PEM-Elektrolyseuren blieb der Umsatz mit 153 Millionen NOK stabil. Allerdings weitete sich der EBITDA-Verlust von minus 22 auf minus 35 Millionen NOK aus. Verantwortlich dafür: nahezu verdoppelte F&E-Ausgaben von 60 Millionen NOK.

Abschreibungen treiben Verlust auf Rekordniveau

Der Nettoverlust im vierten Quartal betrug 870 Millionen NOK – nach 64 Millionen NOK im Vorjahreszeitraum. Hauptursache waren außerordentliche Wertberichtigungen in Höhe von 799 Millionen NOK.

Davon entfielen 439 Millionen NOK auf Goodwill und immaterielle Technologie-Assets im PEM-Geschäft. Weitere 361 Millionen NOK betrafen Produktionsanlagen für alkalische Elektrolyseure am Standort Herøya.

Für das Gesamtjahr summierte sich der Verlust auf 1.265 Millionen NOK, verglichen mit 258 Millionen NOK in 2024.

Auftragseingang auf historischem Höchststand

Der Auftragseingang erzählte eine völlig andere Geschichte. Im vierten Quartal gingen Bestellungen im Wert von 686 Millionen NOK ein – der zweithöchste Wert in der Unternehmensgeschichte. Der Auftragsbestand kletterte um 34 Prozent auf 1.319 Millionen NOK. Die Liquidität lag bei rund 1,6 Milliarden NOK.

Zu den wichtigsten Großaufträgen zählten PEM-Bestellungen von HyFuel und Kaupanes im Gesamtwert von über 50 Millionen Dollar, die Auswahl als Technologielieferant für GreenH-Projekte in Kristiansund und Slagentangen sowie ein dritter Auftrag für containerisierte PEM-Lösungen von H2Energy aus der Schweiz.

Der Markt zögert weiterhin bei großen grünen Wasserstoff-Projekten. Standardisierte, containerisierte PEM-Pakete hingegen finden zunehmend Abnehmer.

Neue Alkaline-Plattform nimmt Fahrt auf

Die Prototypentests der nächsten Generation der druckbeaufschlagten Alkaline-Plattform verliefen vielversprechend. Die Ergebnisse bestätigten das Potenzial für niedrigere Investitionskosten und höhere Energieeffizienz.

Am 12. Dezember 2025 genehmigte der Vorstand eine Investition von bis zu 1 GW Produktionskapazität am Standort Herøya. Die geschätzten Kosten vor Zuschüssen: 300 Millionen NOK. Der EU-Innovationsfonds unterstützt das Projekt mit bis zu 135 Millionen Euro – das entspricht bis zu 60 Prozent der relevanten Kosten.

Die Investitionen verteilen sich auf 2026 und 2027. Der kommerzielle Start ist für die erste Jahreshälfte 2026 geplant, industrielle Auslieferungen sollen 2027 beginnen.

Marktreaktion bleibt verhalten

Die Aktie zeigte sich von den schwachen Zahlen unbeeindruckt. Am Veröffentlichungstag legte der Kurs an der Börse Stuttgart um 2,2 Prozent auf 0,184 Euro zu (Stand: 18:18 Uhr MEZ).

Vor den Zahlen notierte die Aktie in Oslo bei etwa 2,10 NOK und im deutschen Handel bei rund 0,187 Euro. Die 52-Wochen-Spanne reicht von circa 1,95 NOK bis 3,61 NOK.

Kernzahlen im Überblick

Die entscheidende Frage lautet nun: Wie schnell kann Nel den prall gefüllten Auftragsbestand in Umsatz umwandeln? Die nächsten Quartalszahlen folgen am 22. April 2026, die Hauptversammlung findet am 10. April 2026 statt.

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