Nel ASA: 364% Ordersprung im Q4 2025

Die Auftragsbücher quellen über, die Kassen bleiben leer. Bei Nel ASA klaffen Anspruch und Wirklichkeit weit auseinander. Der Wasserstoff-Spezialist hat heute seine Zahlen für das erste Quartal 2026 vorgelegt. Der Markt fordert nun Beweise. Das Rekord-Auftragspolster muss endlich echten Umsatz generieren.

Umsatzlücke und Bilanzrisiken

Das Kernproblem des Unternehmens ist offensichtlich. Im Schlussquartal 2025 vervielfachte sich der Auftragseingang auf 686 Millionen norwegische Kronen. Treiber war ein großer Elektrolyseur-Vertrag. Parallel dazu schrumpfte der Jahresumsatz um fast ein Drittel.

Unter dem Strich stand im vergangenen Jahr ein Milliardenverlust. Die Bilanz bleibt angespannt. Aktuell prüft Nel zwei stillgelegte Produktionslinien im Werk Herøya. Das Ergebnis könnte zu massiven Abschreibungen führen. Bereits im Vorjahr belastete eine Wertberichtigung von knapp 800 Millionen Kronen das Ergebnis.

Neues Vergütungssystem erhöht den Druck

Der heutige Bericht ist der erste Härtetest unter neuen Vorzeichen. Die Aktionäre haben kürzlich ein neues Vergütungssystem für das Management beschlossen. Die Folge: Das alte Optionsprogramm ohne Leistungskriterien gehört der Vergangenheit an.

Stattdessen erhalten die Führungskräfte nun erfolgsabhängige Aktien. Konzernchef Håkon Volldal gab seine alten Optionen freiwillig auf. Er hält nun rund 3,4 Millionen der neuen Papiere. Auch Finanzchef Kjell Christian Bjørnsen tauschte seine Ansprüche komplett um.

Die neuen Zuteilungen sind streng gedeckelt. Sie betragen maximal die Hälfte des Grundgehalts für den CEO. Verfehlt das Management die Ziele, sinkt die Vergütung.

Hoffnungsträger und Analystenskepsis

Ein Ausweg aus der Kostenfalle rückt näher. Nel plant die Markteinführung seiner neuen Druckalkali-Plattform im ersten Halbjahr 2026. Das System soll die Produktionskosten um bis zu 60 Prozent senken. Die EU fördert das Projekt mit dreistelligen Millionenbeträgen.

Analysten bleiben indes vorsichtig. Morgan Stanley senkte das Kursziel auf 2,00 Kronen. Citi reduzierte den fairen Wert auf 2,40 Kronen. Beide Banken raten lediglich zum Halten der Papiere.

Die Aktie zeigt sich davon unbeeindruckt. Seit Jahresbeginn kletterte der Kurs um knapp 20 Prozent. Gestern schloss das Papier bei 0,23 Euro. Ein solider Liquiditätspuffer von 1,6 Milliarden Kronen stützt aktuell das Vertrauen.

Die Zeit drängt. Nel muss die Lücke zwischen Aufträgen und Einnahmen schließen, bevor die liquiden Mittel schmelzen. Der nächste offizielle Prüfstein steht bereits fest. Am 15. Juli 2026 präsentiert das Unternehmen seinen Halbjahresbericht.

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