Nel ASA Aktie: Alkalischer Bereich bricht ein!

Bei Nel ASA reicht der steigende Auftragseingang nicht aus, um die Schwäche des laufenden Geschäfts aufzuwiegen. Die gestern veröffentlichten Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 liefern den Hintergrund für den Kursrückgang um 6,3%. Für Anleger zählt damit vor allem die Unterscheidung zwischen künftigen Geschäftsmöglichkeiten und bereits erzielten Erlösen.

Auftragspolster ersetzt keine Erlöse

Nel meldete einen Umsatz aus Kundenverträgen von 112 Millionen NOK. Das entspricht einem Rückgang um 63% gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Das EBITDA lag bei minus 93 Millionen NOK.

Als Grund für den Umsatzrückgang nannte das Unternehmen ein schwaches Quartal im alkalischen Bereich. Der höhere Auftragseingang konnte diese operative Schwäche nicht ausgleichen. Die Auftragsentwicklung und die Umsatzentwicklung senden damit unterschiedliche Signale.

Der Auftragseingang stieg um 339% auf 253 Millionen NOK. Das ist ein positives Signal für das künftige Geschäft, aber noch kein Beleg für eine Erholung der bereits verbuchten Erlöse.

Entscheidend ist deshalb die Umsetzung: Neue Bestellungen müssen erst zu Lieferungen und Umsatz werden. Das Auftragspolster allein beantwortet zudem nicht die Frage, wann sich das operative Ergebnis verbessert.

Der Auftragsbestand erhöhte sich um 34% auf 1.314 Millionen NOK. Er steht damit dem deutlich schwächeren Umsatz gegenüber – und macht den Unterschied zwischen vorhandenen Bestellungen und laufender Geschäftsentwicklung besonders sichtbar.

Rheinmetall-Vereinbarung bleibt eine Prüfung

Eine weitere Geschäftsperspektive eröffnet die am Dienstag unterzeichnete Absichtserklärung mit Rheinmetall. Beide Unternehmen wollen Möglichkeiten einer dezentralen Produktion erneuerbarer synthetischer Kraftstoffe untersuchen. Dabei sollen Nels Elektrolyseurtechnologie und Rheinmetalls Giga-PtX-Konzept zusammenkommen.

Die Vereinbarung ist ausdrücklich nicht bindend. Zunächst prüfen die Unternehmen die technische und wirtschaftliche Machbarkeit. Für die Bewertung ist dieser Status wesentlich: Die Kooperation beschreibt eine mögliche Entwicklung, keinen bestätigten Lieferauftrag und keinen gesicherten zusätzlichen Umsatz.

Verbindliche Bestellung mit späterer Lieferung

Davon unterscheidet sich der am Dienstag gemeldete Auftrag für Nel Hydrogen US. Die Tochtergesellschaft erhielt von einem nicht genannten, in den USA ansässigen globalen Technologieunternehmen eine Bestellung über rund 12 Millionen USD. Sie umfasst mehrere containerisierte PEM-Elektrolyseure sowie zugehörige Dienstleistungen; die Lieferung wird für 2027 erwartet.

Auch dieser Auftrag bietet somit keine unmittelbare Antwort auf die berichtete Umsatzschwäche. Die zentrale Bewertungsfrage bleibt die Umsetzung des wachsenden Auftragsbestands in Erlöse. Die Rheinmetall-Prüfung erweitert die Möglichkeiten, ersetzt aber ebenso wenig wie die spätere US-Lieferung eine Verbesserung des laufenden Geschäfts.