Nel ASA Aktie: Auftragsflut ohne Umsatz

Der Wasserstoff-Spezialist Nel ASA verzeichnet eine massive Zunahme an Neubestellungen, auf dem Bankkonto spiegelt sich das bisher allerdings kaum wider. Während das Management im Vorfeld der anstehenden Hauptversammlung und der Quartalszahlen in eine selbst auferlegte Funkstille getreten ist, wächst bei Investoren der Erklärungsbedarf. Die Diskrepanz zwischen vollen Auftragsbüchern und sinkenden Erlösen drückt spürbar auf die Stimmung.

Wachsende Lücke zwischen Bestellungen und Erlösen

Allein im vierten Quartal 2025 schossen die Auftragseingänge um 364 Prozent auf 686 Millionen Norwegische Kronen (NOK) in die Höhe. Treiber war fast ausschließlich das Segment der PEM-Elektrolyseure. Der gesamte Auftragsbestand schwoll bis zum Jahreswechsel auf über 1,3 Milliarden NOK an. Gleichzeitig schrumpfte der Jahresumsatz 2025 um 31 Prozent auf 963 Millionen NOK. Das Management begründete diesen Rückgang mit unregelmäßigen Lieferplänen bei großen Elektrolyseur-Projekten.

Diese unberechenbare Umwandlung von Aufträgen in tatsächliche Umsätze sorgt an der Börse für Zurückhaltung. Der Aktienkurs notiert derzeit rund 29 Prozent unter seinem Hoch vom März 2025. Auch Analysten reagierten zuletzt vorsichtiger: Berenberg senkte das Kursziel auf 2,30 NOK, kurz darauf zog die Citigroup mit einer Reduzierung auf 2,40 NOK nach. Beide Häuser verweisen auf die noch unbewiesene Marktdurchdringung der neuen Technologieplattform.

Strategische Weichenstellungen im April

Um künftig profitabler zu wirtschaften, setzt das Unternehmen große Hoffnungen auf die neue „Next Generation Pressurized Alkaline“-Plattform im Werk Herøya. Die kommerzielle Markteinführung ist für das erste Halbjahr 2026 geplant. Das System soll bis zu 80 Prozent weniger Platz beanspruchen und die Kosten um 40 bis 60 Prozent senken.

Neben der Technologie steht auch die Aktionärsstruktur im Fokus. Auf der Hauptversammlung am 10. April stimmen die Anteilseigner über den Aufsichtsratsposten von Gyuyeon Kang ab. Der Manager vertritt Samsung E&A, Nels größten institutionellen Investor mit einem Anteil von 9,1 Prozent. Eine Verlängerung seines Mandats werten Marktbeobachter als wichtiges Signal für die Fortführung der strategischen Allianz beider Unternehmen.

Da sich das Management aktuell in der üblichen Ruhephase vor der Zahlenvorlage befindet, gibt es vorerst keine neuen Einschätzungen aus der Chefetage. Die nächsten harten Fakten folgen am 10. April mit der Hauptversammlung sowie am 22. April mit dem Bericht zum ersten Quartal. Spätestens dann muss das Unternehmen belegen, in welchem Tempo der Auftragsbestand in den kommenden Monaten abgearbeitet wird.

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