Nel ASA Aktie: Erholungschance?

Nach einem langen Abwärtstrend zeigt die Nel-ASA-Aktie erste Anzeichen einer Stabilisierung. Nach Wochen mit deutlichem Verkaufsdruck legte der Titel im jüngsten Handel an der Börse Oslo um gut 4 % zu und schloss bei 2,30 NOK – der stärkste Tagesanstieg seit mehreren Wochen. Doch wie robust ist diese Gegenbewegung vor dem Hintergrund der weiterhin schwachen Fundamentaldaten?

Kursentwicklung und Kennzahlen

Seit Mitte 2024 befindet sich die Aktie in einem klaren Abwärtstrend. Der Kurs fiel von Niveaus über 7,00 NOK auf zeitweise unter 2,30 NOK Anfang 2026. Der jüngste Anstieg um +4,26 % signalisiert zwar einen Stimmungswechsel, bleibt aber vorerst eine Erholung in einem geschwächten Gesamtbild.

Wichtige Rahmendaten:

• Marktkapitalisierung: rund 4,05 Mrd. NOK
• 52-Wochen-Spanne: 1,95 NOK bis 3,61 NOK
• Performance seit Jahresbeginn: +3,05 %
• 12-Monats-Performance: +4,03 % (gegenüber +17,11 % im OBX-Index)
• Kurs-Buchwert-Verhältnis: 0,86 (Bewertung unter Buchwert)

Die Underperformance gegenüber dem OBX und der Abschlag zum Buchwert deuten darauf hin, dass der Markt weiterhin skeptisch auf die Ertragsaussichten blickt.

Fundamentaldaten weiter schwach

Trotz der jüngsten Kursbelebung bleiben die Zahlen belastend. Nel arbeitet tief in der Verlustzone:

• Profitmarge: -43,75 %
• Verlust (TTM): rund 459 Mio. NOK
• Eigenkapitalrendite (ROE): -9,42 %
• Levered Free Cashflow: etwa -497 Mio. NOK

Im dritten Quartal 2025 gingen die Umsatzerlöse im Jahresvergleich um 17 % auf 303 Mio. NOK zurück. Besonders deutlich war der Rückgang beim Auftragseingang, der um 64 % auf nur noch 57 Mio. NOK sank. Der Auftragsbestand lag zum Quartalsende bei 984 Mio. NOK.

Diese Kombination aus sinkenden Erlösen, deutlich schwächerem Auftragseingang und anhaltend negativen Cashflows unterstreicht, dass das operative Umfeld anspruchsvoll bleibt.

Analysten bleiben zurückhaltend

Die Einschätzungen der Investmentbanken zeichnen ein gemischtes, insgesamt vorsichtiges Bild:

• Goldman Sachs: Neutral, Kursziel 2,20 NOK (20. Januar 2026)
• Citi: Neutral, Kursziel 2,70 NOK (entspricht rund 20 % Aufwärtspotenzial)
• Kepler Cheuvreux: Reduce, Kursziel 1,90 NOK
• Jefferies: Hold, Kursziel 2,20 NOK

Im Schnitt wurde das 12-Monats-Kursziel zuletzt um 7,9 % auf etwa 2,23 NOK gesenkt. Begründet wird dies mit reduzierten Wachstumserwartungen und Gegenwind für den Sektor der grünen Wasserstoffprojekte.

Strategische Neuausrichtung

EU-unterstützte Alkaline-Plattform

Im Dezember 2025 traf Nel die finale Investitionsentscheidung zur Industrialisierung der „Next Generation Pressurized Alkaline“-Plattform. Das Projekt wird mit bis zu 135 Mio. Euro aus dem EU-Innovationsfonds gefördert. Ziel ist ein vollständig modularisiertes, containerbasiertes System, das die Kosten der Wasserstoffproduktion deutlich senken soll.

Die Investitionsausgaben sollen sich über die Jahre 2026 und 2027 erstrecken. Der kommerzielle Rollout ist für die erste Jahreshälfte 2026 geplant, eine Skalierung der Plattform ab 2027.

Neue Aufträge trotz Gegenwind

Trotz des schwierigen Umfelds konnte Nel zuletzt mehrere Verträge melden:

• November 2025: PEM-Bestellung für die HyFuel- und Kaupanes-Wasserstoffprojekte mit einem Volumen von mehr als 50 Mio. US-Dollar
• November 2025: Auswahl als Technologieanbieter für die GreenH-Wasserstoffprojekte in Kristiansund und Slagentangen
• Oktober 2025: Dritter Auftrag über eine containerbasierte PEM-Lösung von H2 Energy

Diese Projekte zeigen, dass Nel weiterhin im Markt für Wasserstofftechnologie berücksichtigt wird, auch wenn der Auftragseingang insgesamt rückläufig ist.

Q4-Zahlen als nächster Test

Der nächste zentrale Termin ist die Veröffentlichung der Zahlen für das vierte Quartal 2025 und das Gesamtjahr, die für den 26. Februar 2026 geplant ist. Dann wird sich zeigen, inwieweit Kapazitätsanpassungen und strategische Maßnahmen bereits in der Gewinn- und Verlustrechnung erkennbar sind.

Mit einer Bewertung unter Buchwert und der gesicherten EU-Finanzierung für die nächste Technologiegeneration verfügt das Unternehmen über Ansatzpunkte für eine operative Wende. Zugleich bleibt das Risiko bestehen, dass verzögerte Projektumsetzungen und unsichere Rahmenbedingungen im Markt für grünen Wasserstoff die Margen weiter belasten. Die Q4-Zahlen und der Ausblick des Managements werden daher entscheidend dafür sein, ob der jüngste Kursaufschwung Bestand hat.

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