Nel ASA Aktie: Gegensätze
Der Wasserstoffspezialist Nel meldet für 2025 einen historischen Quartalsverlust bei sinkenden Umsätzen, verzeichnet jedoch gleichzeitig einen starken Anstieg des Auftragseingangs. Die strategische Neuausrichtung auf PEM-Technologie zeigt erste Erfolge.
- Historischer Quartalsverlust durch hohe Wertberichtigungen
- Auftragseingang im vierten Quartal um 364 Prozent gestiegen
- PEM-Sparte als Haupttreiber mit 93 Prozent der neuen Orders
- Ausbau der neuen alkalischen Plattform mit EU-Förderung
Nel legt im Geschäftsbericht für 2025 einen auffälligen Spagat offen: operativ schrumpfen die Erlöse, unterm Strich rutscht das Unternehmen in den höchsten Quartalsverlust seiner Geschichte. Gleichzeitig zieht der Auftragseingang kräftig an. Entscheidend wird, ob Nel den prall gefüllten Auftragspuffer in den kommenden Quartalen schnell genug in Umsatz umwandeln kann.
Umsatz fällt – Wertberichtigungen belasten
Im Gesamtjahr 2025 sank der Umsatz deutlich auf 963 Mio. NOK, ein Minus von 31% gegenüber 2024 (1.390 Mio. NOK). Im vierten Quartal gingen die Erlöse auf 330 Mio. NOK zurück, nach 416 Mio. NOK im Vorjahresquartal.
Nel erklärt die Schwankungen mit unregelmäßigen Lieferplänen bei großen Elektrolyse-Projekten, die stark vom Baufortschritt der Kundenseiten abhängen. Besonders schwer wogen zudem nicht zahlungswirksame Wertberichtigungen von insgesamt 799 Mio. NOK. Davon entfielen 361 Mio. NOK auf Produktionsanlagen für atmosphärische alkalische Elektrolyse sowie 439 Mio. NOK auf Goodwill und immaterielle Technologie-Werte. Die Abschreibungen stehen im Zusammenhang mit der strategischen Abkehr von alkalischer Technologie der ersten Generation hin zur nächsten Plattform.
Beim Ergebnis zeigt sich die Belastung klar: Der Nettoverlust im Q4 2025 lag bei 870 Mio. NOK (Q4 2024: 64 Mio. NOK Verlust). Für das Gesamtjahr summierte sich der Nettoverlust auf 1.265 Mio. NOK, nach 258 Mio. NOK im Jahr zuvor. Das EBITDA blieb mit -36 Mio. NOK negativ und lag damit auf dem Niveau des Vorquartals und des Vorjahreszeitraums.
Auftragseingang springt an – PEM zieht das Geschäft
Dem schwachen Ergebnis steht ein sehr starker Auftragseingang gegenüber. Im vierten Quartal 2025 buchte Nel neue Aufträge über 686 Mio. NOK – 364% mehr als im Vorjahresquartal (148 Mio. NOK). Laut Bericht war es historisch das zweitbeste Quartal beim Auftragseingang.
Treiber war die PEM-Sparte, die 93% der neuen Orders ausmachte. Zu den wichtigsten Abschlüssen zählen Verträge für die Wasserstoffprojekte HyFuel und Kaupanes (Hydrogen Solutions AS/HYDS). Zusammen umfassen sie 40 Megawatt und haben einen Wert von mehr als 50 Mio. USD.
Zusätzlich wurde Nel als bevorzugter globaler Wasserstoffpartner von Samsung E&A benannt. Weitere Aufträge kamen von HYDS und Collins Aerospace. Der Auftragsbestand lag zum Quartalsende bei 1.319 Mio. NOK, ein Plus von 34% gegenüber Q3 2025.
Herøya: Ausbau für neue Plattform
Für die weitere Ausrichtung ist die Investitionsentscheidung für den Standort Herøya zentral. Am 12. Dezember 2025 genehmigte der Vorstand die Industrialisierung der „Next Generation Pressurized Alkaline“-Plattform. Die Technologie befindet sich seit 2018 in der Entwicklung und soll die Tests mit einem Prototyp im Vollmaßstab abgeschlossen haben.
Das Projekt soll bis zu 135 Mio. EUR aus dem EU-Innovationsfonds erhalten und damit rund 60% der förderfähigen Kosten abdecken. Für die erste Ausbaustufe mit 1 GW veranschlagt Nel Investitionen von rund 300 Mio. NOK vor Förderung, verteilt auf 2026 und 2027. Langfristig plant Nel am Standort eine Jahreskapazität von bis zu 4 GW. Der Marktstart ist für das erste Halbjahr 2026 vorgesehen, größere Auslieferungen ab 2027.
Nel verweist zugleich auf anhaltenden Gegenwind im Sektor: Regulierer in Europa hatten im Dezember 2025 hohe Produktionskosten und eine schleppende Infrastrukturentwicklung als Bremsfaktoren für das Wasserstoffwachstum genannt. Die neue alkalische Plattform soll genau hier ansetzen – mit niedrigeren Systemkosten und besserer Energieeffizienz.
Im Schlussquartal verfügte Nel über eine Liquiditätsposition von rund 1,6 Mrd. NOK.
Heute richtet sich der Blick auf die nächsten Termine: Die Zahlen für Q1 2026 will Nel am 22. April vorlegen, der Halbjahresbericht folgt am 15. Juli. Die Hauptversammlung ist für den 10. April geplant.
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