Nel ASA Aktie: Reicht der US-Auftrag?

Die Ergebnisvorlage verlangt mehr als Auftragsoptimismus

Für Anleger bei Nel ASA dürfte jetzt die Verlustentwicklung entscheidender werden als eine weitere Auftragsmeldung. Die für heute erwartete Quartalsvorlage könnte zeigen, ob sich neben dem Umsatzrückgang auch die Ertragslage weiter verschlechtert. Der neue US-Auftrag schafft zwar eine Geschäftsperspektive. Eine kurzfristige operative Stabilisierung belegt er aber nicht.

Der Analystenkonsens für das dritte Quartal 2026 liegt beim Umsatz bei 202,2 Millionen NOK. Gegenüber dem Vorjahresquartal entspricht das einem erwarteten Rückgang von 33,35%. Diese Größenordnung setzt einen anspruchsvollen Rahmen für die Beurteilung der Ergebnisse.

Die Veröffentlichung wird für heute erwartet; der Termin wird allerdings auch als geschätzt und noch änderbar geführt. Für die Anlageentscheidung ist deshalb zwischen Erwartungen und gemeldeten Ergebnissen zu unterscheiden. Eine schwache Konsensschätzung ist noch kein feststehendes Resultat. Ebenso wenig nimmt ein neuer Auftrag vorweg, wie profitabel Nel ihn abwickeln kann.

Der Verlust je Aktie wird zum Prüfstein

Die zentrale Kennzahl ist der Verlust je Aktie. Analysten erwarten 0,063 NOK nach 0,050 NOK im Vorjahresquartal. Damit steht nicht nur weniger Geschäft im Raum, sondern auch eine Verschlechterung des Ergebnisses je Anteil.

Für eine günstigere Einschätzung müsste Nel diese Erwartung möglichst unterbieten und eine nachvollziehbare Perspektive für die weitere Verlustentwicklung liefern. Ein besserer Umsatz allein wäre weniger überzeugend, wenn gleichzeitig die Ergebnisbelastung höher ausfiele. Umgekehrt könnte ein begrenzter Verlust trotz schwacher Erlöse darauf hindeuten, dass die operative Belastung weniger stark ausfällt als befürchtet.

Die Ausgangsbasis bleibt angespannt: Im zweiten Quartal 2026 lag das EBITDA bei rund minus 155 Millionen NOK. Diese Kennzahl ist nicht mit dem Verlust je Aktie gleichzusetzen. Sie verdeutlicht aber, weshalb eine allein auf neue Bestellungen gestützte Betrachtung zu kurz greift.

Entscheidend wäre deshalb das Zusammenspiel von Umsatz und Ergebnis. Erst daraus ließe sich besser beurteilen, ob zusätzliche Aufträge eine wirtschaftliche Verbesserung erwarten lassen oder zunächst vor allem künftige Auslastung versprechen.

Der US-Vertrag könnte die Perspektive stützen

Das positive Szenario stützt sich auf einen konkreten Auftrag statt ausschließlich auf mögliche Projekte. Nel Hydrogen US erhielt von einem nicht genannten US-Technologieunternehmen eine Bestellung über rund 12 Millionen USD. Sie umfasst mehrere containerisierte PEM-Elektrolyseure der MC-Serie sowie zugehörige Dienstleistungen.

Dieser Abschluss bietet einen belastbareren Anknüpfungspunkt als eine unverbindliche Zusammenarbeit. Für Anleger wäre besonders günstig, wenn Nel die Bestellung mit einer weniger schwachen Ergebnisentwicklung verbinden könnte. Dann würden Auftragsperspektive und operative Zahlen in dieselbe Richtung weisen.

Die Auslieferung ist voraussichtlich für 2027 vorgesehen. Die Stacks sollen in Wallingford im US-Bundesstaat Connecticut gefertigt werden. Stückzahl und Gesamtkapazität wurden nicht offengelegt.

Der zeitliche Abstand begrenzt den unmittelbaren Aussagewert für das laufende Geschäft. Im positiven Szenario könnte der Auftrag dennoch die Erwartung stützen, dass Nel künftig wieder mehr Geschäft realisiert. Voraussetzung wäre, dass die Umsetzung gelingt und daraus nicht lediglich Umsatz, sondern auch eine tragfähigere Ergebnisbasis entsteht.

Die Rheinmetall-Perspektive bleibt unverbindlich

Das ernsthafte Gegenargument lautet: Auch konkrete Bestellungen lösen die aktuelle Ertragsschwäche nicht automatisch. Aus dem US-Auftrag lässt sich weder eine kurzfristige Ergebnisverbesserung noch eine bestimmte Marge ableiten. Der Auftragswert allein beantwortet die Frage nach der wirtschaftlichen Qualität nicht.

Ähnlich sorgfältig ist die Verbindung zu Rheinmetall einzuordnen. Beide Unternehmen unterzeichneten am Dienstag eine unverbindliche Absichtserklärung. Sie wollen die dezentrale Produktion erneuerbarer Kraftstoffe prüfen. Damit ist eine mögliche Zusammenarbeit Gegenstand einer Untersuchung, aber kein gesicherter Folgeauftrag.

Für das negative Szenario wäre entscheidend, dass die Quartalszahlen die erwartete Verschlechterung bestätigen oder übertreffen. Dann könnten Anleger die neuen Geschäftsperspektiven stärker nach ihrem zeitlichen Abstand und ihrer Verbindlichkeit bewerten. Die Absichtserklärung hätte dabei weniger Gewicht als ein abgeschlossener Vertrag.

Das Risiko liegt folglich nicht darin, dass Nel keinerlei neue Nachfrage vorweisen könnte. Es liegt darin, dass diese Nachfrage noch keine ausreichende Entlastung bei Umsatz und Verlusten bewirkt.

Der nächste Impuls braucht operative Bestätigung

Solange neue Bestellungen mit einer begrenzten Verlustentwicklung einhergehen, bleibt eine günstigere Bewertung der Geschäftsperspektive begründbar. Fällt der Verlust höher aus als erwartet, würde dagegen die These einer operativen Stabilisierung schwächer. Weitere Projektmeldungen könnten diesen Befund nicht ohne Weiteres ausgleichen.

Der nächste konkrete Katalysator ist die für heute erwartete Ergebnisveröffentlichung. Im Mittelpunkt sollten der Verlust je Aktie und dessen Verhältnis zur Umsatzentwicklung stehen. Zusätzliche Aussagen zur Abwicklung des US-Auftrags könnten helfen, die weitere Geschäftsperspektive einzuordnen.

Für Anleger ergibt sich daraus eine klare Prüfregel: Nicht die Anzahl neuer Meldungen entscheidet, sondern deren Verbindung mit der Ergebnisentwicklung. Nel müsste zeigen, dass zwischen künftigen Geschäftschancen und wirtschaftlicher Verbesserung eine belastbare Brücke entsteht.

Bis dahin bleiben der konkrete US-Vertrag und die unverbindliche Rheinmetall-Prüfung unterschiedliche Arten von Chancen — keine Belege für eine bereits erreichte Trendwende.