Nel ASA Aktie: Rheinmetall-Allianz als Hoffnung?

Bei Nel ASA stehen sich bessere Auftragsperspektiven und eine schwache Ertragslage gegenüber. Für Anleger zählt deshalb nicht allein das Volumen neuer Bestellungen. Entscheidend ist, ob daraus Umsätze entstehen und sich die Verluste verringern. Die veröffentlichten Geschäftszahlen liefern dafür unterschiedliche Signale: Der Auftragseingang wächst deutlich, während die Erlöse aus Kundenverträgen stark zurückgegangen sind.

Bestellungen sind noch keine Erlöse

Im dritten Quartal 2026 sank der Umsatz aus Kundenverträgen gegenüber dem Vorjahr um 63% auf NOK 112 Millionen. Damit steht dem besseren Auftragsbild ein deutlich schwächeres laufendes Geschäft gegenüber.

Diese Gegenläufigkeit ist für die Bewertung wesentlich. Ein wachsender Auftragsbestand verbessert die Sicht auf mögliche künftige Erlöse. Er ersetzt aber weder die Auslieferung noch den Nachweis, dass Nel damit profitabler arbeiten kann.

Der Auftragseingang stieg um 339% auf NOK 253 Millionen. Der Auftragsbestand erreichte NOK 1.314 Millionen.

Einen konkreten Lieferhorizont bietet die vor gut drei Wochen gemeldete Bestellung für Nel Hydrogen US. Sie umfasst mehrere containerisierte PEM-Elektrolyseure sowie zugehörige Dienstleistungen. Auftraggeber ist ein nicht genannter globaler Technologiekonzern mit Sitz in den USA.

Der Auftragswert beträgt rund USD 12 Millionen. Die Lieferung wird für 2027 erwartet. Für die Einordnung ist dieser Vorbehalt wichtig: Die Bestellung ist erteilt, die Auslieferung liegt noch in der Zukunft.

Liquidität trifft auf anhaltende Verluste

Auch die Ergebnislage verlangt eine getrennte Betrachtung von Finanzierungsspielraum und operativem Fortschritt. Der vorhandene Kassenbestand ist ein finanzieller Puffer. Er belegt für sich genommen jedoch keine Verbesserung der Wirtschaftlichkeit.

Nel meldete für das dritte Quartal 2026 ein EBITDA von NOK -93 Millionen und einen Nettoverlust von NOK -141 Millionen. Zum Quartalsende lagen die liquiden Mittel bei NOK 1.078 Millionen.

Für Anleger ergibt sich daraus ein klarer Prüfmaßstab: Eine Erholung des Umsatzes wäre ein erster Schritt. Belastbarer würde das Bild, wenn zugleich die Verluste zurückgingen. Der gestiegene Auftragseingang allein beantwortet diese Ergebnisfrage noch nicht.

Unterschiedliche Verbindlichkeit der Projekte

Neben festen Bestellungen verfolgt Nel weitere Vorhaben. Diese sollten Anleger nicht gleich gewichten. Eine Absichtserklärung hat einen anderen Stellenwert als ein erteilter Auftrag mit erwartetem Lieferzeitraum.

Die vor gut drei Wochen vereinbarte Zusammenarbeit mit Rheinmetall dient zunächst der Prüfung einer dezentralen Produktion erneuerbarer synthetischer Kraftstoffe. Nel bringt Elektrolyseurtechnologie ein. Rheinmetall steuert sein Giga-PtX-Konzept und Fähigkeiten zur Systemintegration bei.

Damit bleibt die zentrale Unterscheidung für Nel die zwischen Geschäftsperspektive und operativem Ergebnis. Konkrete Aufträge stützen die Aussicht auf künftige Erlöse. Prüfvereinbarungen eröffnen zusätzliche Möglichkeiten. Ob daraus eine wirtschaftliche Verbesserung entsteht, muss sich an Umsatz und Ergebnis zeigen – nicht allein an der Zahl angekündigter Projekte.