Nel ASA Aktie: Zwischenbilanz

Nel ASA kommt operativ weiter unter Druck, während die Aktie seit Wochen in einer engen Handelsspanne feststeckt. Gleichzeitig arbeitet das Unternehmen an einem Technologiewechsel, der die Kostenstruktur im Elektrolyseur-Geschäft deutlich verändern soll. Entscheidend wird sein, ob diese neue Plattform mittelfristig die schwache Umsatzentwicklung auffangen kann.

Enge Handelsspanne, geringes Volumen

Die Aktie bewegt sich seit Längerem in einem Korridor zwischen 2,20 und 2,50 NOK, ohne klaren Ausbruch. Heute notiert der Titel bei rund 2,26 NOK an der Börse Oslo, die Tagesspanne lag zuletzt bei 2,25 bis 2,29 NOK. Das Handelsvolumen bleibt deutlich unter dem 3-Monats-Durchschnitt von etwa 4 Millionen Aktien, was auf zurückhaltende Marktteilnahme hindeutet.

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Einige Kennzahlen im Überblick:

• Marktkapitalisierung: rund 4,19 Mrd. NOK
• 52-Wochen-Spanne: 1,95 bis 3,61 NOK
• Kurs-Buchwert-Verhältnis: 0,87
• Jahresbeginn bis heute: +2,06 %
• 1-Jahres-Performance: −19,36 %

Damit spiegelt der Kurs die Unsicherheit im Sektor wider: leichte Erholung seit Jahresbeginn, aber klar negatives Bild auf Jahressicht.

Schwächeres Umfeld für Wasserstoff

Die Rahmenbedingungen für Wasserstoffprojekte bleiben schwierig. Verzögerte Projektentscheidungen, eine schwache Sektor-Stimmung und veränderte energiepolitische Signale aus den USA belasten das Geschäft. In Q2 2025 brach der Umsatz um 48 % ein, weil zentrale Projekte in wichtigen Märkten ins Stocken gerieten.

Kurzfristig schlägt sich das in einer gedämpften Nachfrage und vorsichtigen Kundenentscheidungen nieder. Für einen Ausbruch aus der aktuellen Kursrange fehlt bisher eine klare operative Trendwende.

Solide Bilanz als Puffer

Trotz der schwächeren Geschäftsentwicklung verfügt Nel weiterhin über eine robuste Bilanz. Zum Ende September 2025 lagen liquide Mittel (Cash und Cash-Äquivalente) bei rund 1,76 Mrd. NOK. Die Verschuldung ist niedrig: Die Debt-Equity-Quote beträgt etwa 5 %.

Diese Kombination aus Liquiditätspolster und geringer Verschuldung verschafft dem Unternehmen Spielraum, die laufende Technologieoffensive zu finanzieren und mögliche weitere Projektverzögerungen abzufedern.

Neue Elektrolyseur-Generation im Fokus

Strategisch setzt Nel auf eine neue Generation druckbetriebener alkalischer Elektrolyseure. Diese Plattform könnte zum Wendepunkt werden, falls die angekündigten Effizienz- und Kostenvorteile im industriellen Maßstab erreicht werden.

Im Dezember 2025 traf das Unternehmen die finale Investitionsentscheidung, die „Next-Generation Pressurized Alkaline“-Plattform am Standort Herøya zu industrialisieren. Unterstützt wird das Projekt durch Zusagen von bis zu 135 Mio. Euro aus dem EU-Innovationsfonds.

CEO Håkon Volldal verfolgt das Ziel, Nel als Kostenführer im Elektrolyseur-Markt zu positionieren. Zentrale Elemente der Strategie:

• Modulbasierte Containerkonzepte, die teure Gebäude-Infrastruktur überflüssig machen
• Sehr hohe Effizienzwerte in Prototypentests
• Geplanter Markteintritt im ersten Halbjahr 2026
• Deutliche Produktionsskalierung ab 2027

Gelingt die Umsetzung, könnte dies die Wettbewerbsposition im europäischen Wasserstoffmarkt spürbar stärken und mittelfristig auf die Margen durchschlagen.

Auftragslage zeigt Aktivität

Trotz Gegenwind im Sektor meldet Nel weiterhin Aufträge, die auf einen vorhandenen Bedarf nach der Technologie hinweisen.

Wesentliche Vertragsmeldungen der vergangenen Monate:

• November 2025: PEM-Bestellung für die HyFuel- und Kaupanes-Wasserstoffprojekte mit einem Volumen von mehr als 50 Mio. US-Dollar
• November 2025: Auswahl als Technologieanbieter für die GreenH-Wasserstoffprojekte in Kristiansund und Slagentangen
• Oktober 2025: Dritter Auftrag für eine containerisierte PEM-Lösung von H2 Energy

Diese Projekte stützen die Pipeline und unterstreichen, dass trotz Verzögerungen weiterhin investiert wird.

Analysten weiter zurückhaltend

Die Analysteneinschätzungen bleiben angesichts des schwierigen Marktumfelds vorsichtig. Das durchschnittliche 12-Monats-Kursziel liegt bei 2,22 NOK und damit praktisch auf dem aktuellen Kursniveau. Die Spanne der Kursziele reicht von 1,20 NOK bis 4,20 NOK, was die unterschiedlichen Einschätzungen zu Risiko und Potenzial der Aktie verdeutlicht.

Mit den Zahlen zum vierten Quartal 2025, die für Ende Februar angekündigt sind, rückt nun der Nachweis in den Fokus, ob sich die Umsätze stabilisieren und der Fahrplan für die neue Elektrolyseur-Plattform wie geplant umgesetzt wird. Für die Kursentwicklung werden insbesondere Fortschritte bei den Projektentscheidungen und konkrete Meilensteine bei der Industrialisierung der neuen Technologie entscheidend sein.

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