Novo Nordisk Aktie: HERMES und ATHENA gestoppt

Zwei Nachrichten, ein Unternehmen, gegensätzliche Vorzeichen. Am Montag meldete Novo Nordisk positive Phase-3-Daten für Semaglutid bei adipösen Kindern zwischen sechs und unter zwölf Jahren, am selben Tag stoppte der Konzern zwei weitere Studien zu seinem Herzmedikament Ziltivekimab.

Für mich zeigt genau dieser Kontrast, warum die Aktie derzeit so schwer einzuschätzen ist – und warum die Story komplizierter ist als das reine Wegovy-Wachstumsnarrativ.

Die Kinderstudie ist ein echter Fortschritt

Die STEP-Young-Studie liefert handfeste Zahlen: 40,4 Prozent der behandelten Kinder waren nach 68 Wochen nicht mehr adipös, in der Placebogruppe waren es null Prozent.

Mehr als 85 Prozent der Teilnehmer hatten zu Studienbeginn eine schwere Adipositas der Klasse II oder III. Das ist die erste Studie dieser Art in dieser jungen Altersgruppe, und Eli Lilly hat bislang keine vergleichbaren Daten vorgelegt.

Wer an Novo Nordisk als Adipositas-Pionier glaubt, findet hier Bestätigung: Das Unternehmen erschließt sich mit dieser Indikation ein neues Marktsegment, das bislang kaum behandelt wurde.

Doch die Frage, die Anleger sich stellen sollten, ist nicht, ob die Wissenschaft funktioniert – das tut sie offenbar –, sondern ob sich daraus kurzfristig ein Umsatzhebel ergibt. Zulassungsverfahren für pädiatrische Indikationen sind langwierig, und die kommerzielle Relevanz dürfte sich erst mittelfristig zeigen.

Der Ziltivekimab-Rückschlag wiegt schwerer, als es zunächst scheint

Novo Nordisk beendete am Montag die Phase-3-Studien HERMES und ATHENA zu Ziltivekimab, einem IL-6-Hemmer, der bei Herzinsuffizienz helfen sollte. Ein Komitee sah eine zu geringe Wahrscheinlichkeit für positive Ergebnisse. Das ist bereits der zweite Fehlschlag binnen weniger Wochen: Im Juli war schon die ZEUS-Studie gescheitert. Lediglich die ARTEMIS-Studie bei Post-Herzinfarkt-Patienten läuft noch weiter, Ergebnisse werden für die erste Jahreshälfte 2027 erwartet.

Bemerkenswert ist die Vorgeschichte: Ziltivekimab stammt aus der Übernahme von Corvidia im Jahr 2020, für die Novo Nordisk 725 Millionen US-Dollar zahlte. Zwei gescheiterte Studien binnen kurzer Zeit lassen sich schwer wegdiskutieren – hier wurde substanzielles Kapital in ein Programm gesteckt, das nun kaum noch Substanz zu haben scheint.

Deutsche Bank hatte die Aktie bereits Ende August auf „Sell“ herabgestuft, und der Rückschlag bei Ziltivekimab dürfte diese skeptische Haltung eher bestätigen als entkräften.

Interessant ist auch der Blick auf die Konkurrenz: Novartis musste zeitgleich verkünden, dass sein Herzmedikament Pelacarsen den primären Endpunkt in einer fortgeschrittenen Studie verfehlt hat. Das relativiert den Novo-Rückschlag ein Stück weit – offenbar ist die Entwicklung neuer Herz-Kreislauf-Medikamente branchenweit schwieriger als gedacht, nicht nur ein hausgemachtes Problem.

Was die Marktdaten über die Stimmung verraten

Der Aktienkurs notierte am Montag bei 39,83 Euro und liegt damit rund 27 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 54,86 Euro aus dem Januar. Der Relative-Stärke-Index von 46,8 signalisiert weder Über- noch Unterverkauftheit – der Markt hat die gemischten Nachrichten also schon eingepreist, ohne in Panik zu verfallen. Das passt zu meiner Einschätzung: Die Ziltivekimab-Absage ist kein Erdbeben, weil das Programm ohnehin nie zum Kern der Investment-These gehörte. Der Kern bleibt Semaglutid, und dort liefert Novo Nordisk mit den Kinderdaten durchaus Substanz nach.

Auf der anderen Seite mehren sich Anzeichen, dass auch das Wegovy-Geschäft nicht mehr grenzenlos wächst. Brasilianische Importdaten von Medikamenten auf Basis polypeptidischer Hormone – ein Indikator für Abnehmspritzen – fielen im August laut Citi um 22 Prozent gegenüber Juli. Das ist nur ein regionales Signal, aber es zeigt, dass Nachfrageelastizität und wachsender Wettbewerb durch Generika und Biosimilars real werden.

Mein Fazit

Unterm Strich sehe ich eine Aktie im Umbruch: wissenschaftlich weiterhin stark, kommerziell aber mit ersten Bremsspuren. Die Kinderstudie spricht für die langfristige Substanz der Semaglutid-Plattform, während die gescheiterten Herzstudien zeigen, dass die Diversifizierung jenseits von Adipositas und Diabetes bislang nicht gelingt.

Für Anleger dürfte entscheidend sein, ob sich die moderate Nachfrageabschwächung in weiteren Märkten bestätigt – davon hängt ab, ob der aktuelle Kursabschlag gerechtfertigt bleibt oder eine Übertreibung darstellt.