Novo Nordisk Aktie: Semaglutid-Abhängigkeit schockt Analysten

Novo Nordisk gerät weiter unter Druck. Am Freitag stufte Morgan Stanley die Aktie von Equal-weight auf Underweight herab und senkte das Kursziel auf 250 dänische Kronen. Die Aktie reagierte mit einem Rückgang von 2,6 Prozent und schloss bei 37,05 Euro – ein neuer Tiefpunkt in einer bereits monatelangen Talfahrt.

Die Begründung der Analysten zielt auf das Kerngeschäft: Semaglutid, der Wirkstoff hinter Ozempic und Wegovy, machte 2026 rund 75 Prozent des Konzernumsatzes aus. Morgan Stanley verweist auf den heraufziehenden Patentablauf in Europa und den USA in den frühen bis mittleren 2030er-Jahren.

Selbst 2031, wenn der Exklusivitätsschutz zu bröckeln beginnt, soll Semaglutid den Modellrechnungen der Bank zufolge noch 59 Prozent der Erlöse stellen – ein Klumpenrisiko, das die Analysten als unzureichend abgesichert einstufen.

Wachstumsmotor oral wird zum Trostpflaster

Die orale Adipositas-Sparte um die Wegovy-Tablette soll laut Morgan Stanley bis 2031 einen Umsatz von 10 Milliarden Dollar erreichen. Das klingt nach viel, reicht nach Einschätzung der Bank aber nicht, um Preisdruck und den härteren Wettbewerb auszugleichen.

Eine Umfrage unter 200 US-Hausärzten und Verschreibungsdaten deuten zudem auf Marktanteilsverluste bei Diabetes und Adipositas hin: Nach einem starken ersten Halbjahr 2026 habe sich das Wachstum der Wegovy-Tablette abgeschwächt. Konkurrent Eli Lilly habe mit Zepbound seit dem Start des Bridge-Programms den Großteil der Medicare-Patienten für sich gewonnen.

Das Ergebnis der beendeten Ziltivekimab-Studien vom vergangenen Mittwoch wirkt hier wie ein zusätzlicher Belastungsfaktor, auch wenn die eigentliche Nachricht des Tages die Analystenaktion ist. Seit der Einstellung der Phase-3-Untersuchungen HERMES und ATHENA hat die Aktie 3,4 Prozent verloren; die Einführung der Wegovy-Tablette in Deutschland vor gut einer Woche brachte kein Gegengewicht – seither steht ein Minus von 7,6 Prozent zu Buche.

Nicht alle Häuser sehen es so pessimistisch

Nicht jede Bank teilt die skeptische Linie: HSBC erhöhte am Mittwoch das Kursziel auf 320 dänische Kronen von zuvor 300. Die Diskrepanz zwischen den beiden Einschätzungen zeigt, wie unterschiedlich die Substanz der langfristigen Pipeline derzeit bewertet wird – Morgan Stanley sieht das Chancen-Risiko-Verhältnis skeptisch, HSBC hält an einem moderaten Aufwärtspotenzial fest.

Parallel dazu läuft im Hintergrund das Aktienrückkaufprogramm weiter. Bis zum 4. September hat Novo Nordisk seit Anfang Februar rund 32 Millionen B-Aktien zu einem Durchschnittskurs von 281,63 dänischen Kronen zurückgekauft, was einem Transaktionsvolumen von rund 9 Milliarden Kronen entspricht – innerhalb eines auf zwölf Monate angelegten 15-Milliarden-Kronen-Programms.

Der Rückkauf stützt den Kurs bislang nicht sichtbar, dürfte aber ein Signal an Investoren sein, dass das Management trotz der Herabstufung Vertrauen in die eigene Bewertung zeigt.

Kapitalmarkttag als nächster Prüfstein

Die eigentliche Weichenstellung dürfte der Kapitalmarkttag am 21. September in London bringen. Dort will das Management aufzeigen, wie es die Abhängigkeit von Semaglutid verringern und die Pipeline jenseits von Diabetes und Adipositas stärken will.

Für die Guidance zum Gesamtjahr 2026 hatte Novo Nordisk zuletzt ein Wachstum bei bereinigtem Umsatz und bereinigtem Betriebsergebnis von 0 bis minus 6 Prozent zu konstanten Wechselkursen in Aussicht gestellt – ein Rahmen, der wenig Spielraum für positive Überraschungen lässt.

Anleger dürften die Veranstaltung in London genau daraufhin abklopfen, ob das Unternehmen konkrete Antworten auf die Patentcliff-Sorgen liefert oder die Skepsis der Analysten weiter nährt.