Novo Nordisk Aktie: ZEUS-Studie verfehlt klinisches Ziel

Ein Konzern hebt seine Jahresprognose an, meldet zweistelliges Gewinnwachstum – und der Aktienkurs bleibt trotzdem meilenweit von seinen alten Höchstständen entfernt. Bei Novo Nordisk ist genau das gerade die Realität, und sie erzählt viel über eine Branche, die vom Goldrausch-Modus in die Phase der kritischen Nachfragen wechselt.

Der GLP-1-Boom war lange eine Einbahnstraße nach oben. Jetzt zeigt sich, dass auch der Platzhirsch liefern muss – nicht nur bei Umsätzen, sondern bei jeder einzelnen Pipeline-Wette.

Bessere Zahlen, aber ein teurer Haken

Am Montag vergangener Woche hob Novo Nordisk seine Prognose für das Gesamtjahr 2026 an: Statt eines Rückgangs von 4 bis 12 Prozent beim bereinigten Umsatz auf konstanter Wechselkursbasis erwartet das Unternehmen nun eine Spanne von 0 bis minus 6 Prozent.

Grundlage war ein zweites Quartal, in dem der bereinigte Umsatz um 7 Prozent und der bereinigte Betriebsgewinn um 11 Prozent zulegten, jeweils zu konstanten Wechselkursen. Getrieben wurde die Anhebung von höheren Erwartungen an die GLP-1-Produktpalette gegenüber der Maiprognose.

Der Haken: Parallel verbuchte der Konzern nicht zahlungswirksame Wertminderungen von 6,3 Milliarden dänischen Kronen auf immaterielle Pipeline-Vermögenswerte, allein 4,0 Milliarden Kronen davon auf den Wirkstoff Monlunabant. Wer nur auf die Prognoseanhebung schaut, sieht die halbe Geschichte. Wer auf die Abschreibungen schaut, erkennt, dass die Wachstumsstory an Substanz einbüßt, sobald man tiefer in die Entwicklungspipeline blickt.

Amerika bremst, die Tablette enttäuscht knapp

Für die USA rechnet Novo Nordisk selbst mit rückläufigen Verkäufen. Als Gründe nennt der Konzern aktuelle Verschreibungstrends bei GLP-1-Injektionen, eine sich verschärfende Konkurrenzsituation und die Folgen einer reduzierten Erstattung von Adipositas-Medikamenten durch Medicaid.

Das Wegovy-Präparat in Tablettenform brachte im zweiten Quartal 3,22 Milliarden Kronen ein – knapp unter den von Analysten erwarteten 3,27 Milliarden.

Immerhin: Seit dem Marktstart im Januar 2026 wurden mehr als 5 Millionen Verschreibungen der Pille ausgestellt. Das zeigt, dass die Nachfrage grundsätzlich intakt ist. Der Wettbewerbsdruck frisst aber zunehmend an den Margen im wichtigsten Absatzmarkt.

CagriSema und ZEUS: Wenn die nächste Generation stottert

Reicht ein Umsatzplus, wenn ausgerechnet die Zukunftsprojekte enttäuschen? Für das Nachfolgepräparat CagriSema meldete Novo Nordisk erneut ein durchwachsenes klinisches Ergebnis, was die Zweifel an der längerfristigen Pipeline weiter nährt.

Noch deutlicher fiel der Rückschlag bei der kardiovaskulären ZEUS-Studie aus: Der Wirkstoff Ziltivekimab zeigte zwar die erwartete Zielwirkung und hemmte den IL-6-Signalweg, senkte das Risiko schwerer kardiovaskulärer Ereignisse gegenüber Placebo aber nicht messbar – die Hazard Ratio lag bei 0,99. Schwere Infektionen traten unter dem Wirkstoff sogar häufiger auf, ein Unterschied bei der Gesamtmortalität blieb aus.

Das Ergebnis löst im dritten Quartal eine weitere nicht zahlungswirksame Wertminderung aus, tastet die Gewinnprognose 2026 aber nicht an. Die laufenden Studien HERMES und ARTEMIS laufen weiter, Ergebnisse werden erst im ersten Halbjahr 2027 erwartet.

Lichtblicke abseits der Schlagzeilen

Nicht alles läuft schlecht. Vor dem Bezirksgericht Den Haag setzte sich Novo Nordisk gegen den Anbieter Ceban Ziekenhuisfarmacie durch, der ein compoundiertes Semaglutid-Nasenspray unter Verletzung eines ergänzenden Schutzzertifikats vertrieben hatte – das Gericht ordnete den sofortigen Verkaufsstopp an.

Bei der Hämophilie-A-Therapie Denecimig zeigten Langzeitdaten aus der FRONTIER4-Studie ein günstiges Sicherheitsprofil; die Zulassung in den USA ist bereits beantragt.

Aktionäre wiederum profitieren von einer Zwischendividende von 3,75 Kronen je Aktie und einem laufenden Rückkaufprogramm, aus dem bis Anfang August bereits knapp 7,78 Milliarden Kronen ausgeschüttet wurden. Insgesamt flossen im ersten Halbjahr 41,2 Milliarden Kronen an die Anteilseigner zurück.

An der Börse hat sich die Aktie zuletzt etwas stabilisiert: Binnen sieben Tagen legte der Kurs um 7,34 Prozent zu und schloss am Montag bei 41,26 Euro. Vom 52-Wochen-Hoch bei 54,86 Euro trennen das Papier aber weiterhin fast 25 Prozent. Diese Lücke ist der eigentliche Gradmesser: Sie zeigt, dass der Markt der operativen Erholung traut, der Pipeline aber noch nicht.