Nvidia vor der nächsten Vera-Rubin-Phase: Wie viel Wachstum ist schon eingepreist?

Ausgangslage

Nvidia hat mit den Ergebnissen zum zweiten Geschäftsquartal, vorgelegt am vergangenen Mittwoch, erneut Maßstäbe gesetzt: 96,2 Milliarden Dollar Umsatz, ein Plus von 106 Prozent gegenüber dem Vorjahr, dazu eine Bruttomarge von 75,0 Prozent. Seither hat sich die Aktie um 1,4 Prozent verteuert – ein verhaltener Ausschlag angesichts der Dimension der Zahlen.

Der Markt hat das Ergebnis offenbar bereits erwartet. Nun rückt die eigentliche Belastungsprobe in den Fokus: die Prognose für das dritte Geschäftsquartal von 108,0 Milliarden Dollar Umsatz, verbunden mit dem laufenden Hochlauf der neuen Vera-Rubin-Plattform bei Cloud-Partnern wie CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure und Nebius.

Parallel dazu hat Nvidia am Donnerstag die Übernahme von Hugging Face für 12,93 Milliarden Dollar angekündigt – ein Schritt, der das Unternehmen tiefer ins Software- und Entwickler-Ökosystem trägt, aber noch nicht vollzogen ist und erst in der ersten Jahreshälfte 2027 abgeschlossen werden soll.

Für Anleger stellt sich damit eine doppelte Frage: Trägt das operative Wachstumstempo die aktuelle Bewertung, und rechtfertigt die Kapitalallokation in Zukäufe wie Hugging Face das Vertrauen in die Kapitaldisziplin des Managements?

Die entscheidende Frage

Der eine Faktor, der über die kommenden Monate entscheidet, ist die Wachstumsrate selbst – genauer: ob sie sich verlangsamt, ohne einzubrechen. Die Prognose von 108,0 Milliarden Dollar für das dritte Quartal impliziert ein Wachstum von rund 18 Prozent gegenüber dem Vorquartal, nachdem das zweite Quartal ebenfalls mit 18 Prozent Zuwachs zum ersten Quartal aufwartete.

Bleibt dieses Tempo stabil, bestätigt sich die These eines strukturellen, nicht zyklischen Nachfragezyklus für KI-Infrastruktur. Verlangsamt es sich merklich, dürfte der Markt beginnen, die extrem hohe Bewertung – die Marktkapitalisierung liegt umgerechnet bei 4.598,35 Milliarden Euro – kritischer zu hinterfragen.

Die Aktie notiert aktuell 7,7 Prozent über ihrem 50-Tage-Durchschnitt und 16 Prozent über dem 200-Tage-Durchschnitt, was auf einen intakten mittelfristigen Aufwärtstrend hindeutet, aber auch wenig Puffer für Enttäuschungen lässt.

Bullisches Szenario

Sollte sich die Nachfrage nach der Vera-Rubin-Plattform wie angekündigt über die genannten fünf Cloud-Partner fortsetzen und weitere Hyperscaler folgen, dürfte die Guidance für das dritte Quartal eher als konservativ gelten denn als ambitioniert.

Die vertiefte Zusammenarbeit mit MediaTek in den Bereichen KI-Infrastruktur, lokales KI-Computing und Automotive sowie die erweiterte Kooperation mit AWS zur Deckung der globalen Nachfrage nach KI-Infrastruktur untermauern dieses Bild einer verbreiterten Kundenbasis.

Gelingt zudem die geplante Integration von Hugging Face – bei der Nvidia ausdrücklich zugesichert hat, die Plattform offen zu halten und keine Nvidia-Rechenleistung vorzuschreiben – könnte das Unternehmen zusätzlich Zugang zu Entwicklergemeinschaften gewinnen, ohne bestehende Multi-Cloud- und Multi-Accelerator-Kunden zu verprellen. In diesem Szenario bliebe der Abstand zum 52-Wochen-Hoch von 202,50 Euro, aktuell 3,0 Prozent, schnell geschlossen.

Bärisches Szenario

Das Risiko liegt weniger im Umsatzwachstum selbst als in dessen Nachhaltigkeit und den Kosten der Expansion. Eine Bruttomarge von 74,0 Prozent für das dritte Quartal signalisiert bereits einen leichten Rückgang gegenüber den 75,0 Prozent der Vorperiode – ein Hinweis darauf, dass die massive Investitionswelle in neue Plattformen und Zukäufe wie Hugging Face nicht ohne Margendruck zu haben ist.

Zudem bindet die Transaktion, bei der 11,9 Milliarden Dollar an die Aktionäre und eine Milliarde Dollar in Mitarbeiterbindung fließen, erhebliches Kapital in einem Bereich außerhalb des Kerngeschäfts Halbleiter.

Bleibt der erhoffte strategische Nutzen aus oder verzögert sich der für die erste Jahreshälfte 2027 erwartete Abschluss, könnte dies als Zeichen gewertet werden, dass organisches Wachstum allein nicht mehr ausreicht. Mit einer annualisierten 30-Tage-Volatilität von 45 Prozent bleibt die Aktie zudem anfällig für scharfe Kursausschläge in beide Richtungen.

Ausblick

Solange Nvidia die selbst gesteckte Umsatzprognose von 108,0 Milliarden Dollar für das dritte Quartal erreicht oder übertrifft und die Vera-Rubin-Auslieferungen bei den genannten Cloud-Partnern planmäßig anlaufen, dürfte der grundsätzliche Aufwärtstrend – gestützt durch den deutlichen Abstand zum 200-Tage-Durchschnitt von 16 Prozent – intakt bleiben.

Kippt hingegen die Wachstumsdynamik spürbar unter die avisierte Spanne oder gerät die Integration von Hugging Face ins Stocken, dürfte die Bewertung rasch unter Druck geraten. Der nächste konkrete Prüfstein ist die Vorlage der Zahlen zum dritten Geschäftsquartal, bei der sich zeigen wird, ob die Prognose von 108,0 Milliarden Dollar Bestand hatte.