Oracle Aktie: EU-Wettbewerbshüter fordern Informationen an

Manchmal erzählt eine Aktie zwei Geschichten gleichzeitig, und keine davon ist falsch. Die eine handelt von einem Softwarekonzern, der sich binnen weniger Jahre zum Infrastrukturlieferanten der KI-Revolution umgebaut hat und dafür mit einem Auftragsberg von 664 Milliarden Dollar belohnt wird.

Die andere handelt von einer Behörde in Brüssel, die genau hinschaut, wie ein Konzern seine Marktmacht im Lizenzgeschäft nutzt. Beide Geschichten laufen gerade parallel, und für Anleger lohnt sich der Blick auf beide.

Die EU-Wettbewerbshüter haben Anfang September begonnen, Oracles Softwarelizenzierungspraktiken zu prüfen und dafür Informationen von Dritten angefordert. Die Europäische Kommission betonte zwar, dass es sich noch nicht um ein formelles Verfahren handle.

Doch allein die Tatsache, dass Brüssel hinschaut, ist bemerkenswert für ein Unternehmen, dessen Geschäftsmodell seit Jahrzehnten auf komplexen, oft kritisierten Lizenzstrukturen ruht.

Wer Oracle-Software im Unternehmenseinsatz kennt, weiß: Die Art, wie Lizenzen berechnet, gebündelt und bei Cloud-Migrationen neu verhandelt werden, war schon öfter Gegenstand von Beschwerden Dritter. Jetzt bekommt dieses Thema eine regulatorische Bühne.

Ein Konzern im Umbau, eine Behörde im Anlauf

Das eigentlich Spannende an dieser Konstellation ist der Kontrast zum operativen Bild. Oracle hat am Donnerstag vergangener Woche Zahlen vorgelegt, die den Konzern als einen der zentralen Profiteure der KI-Infrastrukturwelle zeigen: Die Cloud-Infrastruktur-Umsätze legten um 121 Prozent auf 7,4 Milliarden Dollar zu, und das Management hob die Prognose für das laufende Geschäftsjahr auf mindestens 90 Milliarden Dollar Umsatz an.

Genau dieses Wachstumstempo macht die Lizenzfrage brisant. Je mehr Kunden von klassischen On-Premise-Lizenzen in Oracles eigene Cloud wandern, desto mehr Gewicht bekommt die Frage, ob dabei fairer Wettbewerb herrscht oder ob Bestandskunden faktisch in ein geschlossenes Ökosystem gedrängt werden. Diese Debatte ist nicht neu, aber sie bekommt durch das schiere Volumen des Auftragsbestands neues Gewicht.

Der Aktienkurs hat auf die Gemengelage bislang uneinheitlich reagiert. Seit dem Quartalsbericht ist das Papier um 1,4 Prozent gefallen, auf Wochensicht steht ein Minus von 5,1 Prozent zu Buche.

Bemerkenswert ist der Abstand zum 52-Wochen-Hoch von Mitte September vergangenen Jahres: Dort notierte Oracle noch bei 288,95 Euro, aktuell liegt der Kurs 55 Prozent darunter. Das zeigt, wie sehr sich die Euphorie um die KI-Wette seither abgekühlt hat, selbst wenn die operativen Zahlen weiter beeindrucken.

Wettbewerbsrecht als Nebenschauplatz mit Sprengkraft

Für Anleger stellt sich damit eine Frage, die über das nächste Quartal hinausreicht: Wie viel regulatorisches Risiko steckt in einem Geschäftsmodell, das gerade deshalb so profitabel wächst, weil es Kunden eng an die eigene Plattform bindet?

Eine formelle EU-Untersuchung würde Jahre dauern und müsste keineswegs zu Sanktionen führen. Aber allein die Prüfung durch Brüssel signalisiert, dass die Lizenzpraxis, die Oracle groß gemacht hat, in einem Umfeld wachsender KI-Abhängigkeiten neu bewertet wird.

Die Volatilität der Aktie, die auf Jahressicht bei 46 Prozent liegt, spiegelt genau diese Unsicherheit zwischen Wachstumsstory und regulatorischem Gegenwind wider. Oracle bewegt sich derzeit in einem Spannungsfeld, das viele Technologiekonzerne kennen: Je erfolgreicher das eigene Ökosystem, desto größer das Interesse der Wettbewerbshüter daran, wie dieses Ökosystem funktioniert.

Die kommenden Monate werden zeigen, ob aus der Prüfung ein förmliches Verfahren wird oder ob die Sache im Sande verläuft. Bis dahin bleibt die Geschichte zweigeteilt: hier der Rekordauftragsbestand, dort die Frage, wie er zustande kam.