Pan American Silver Aktie: TD Cowen stört sich an der Jacobina-Mine

TD Cowen hat Pan American Silver heute von Kaufen auf Halten herabgestuft und das Kursziel von 52 auf 45 kanadische Dollar gesenkt. Analyst Wayne Lam begründet die vorsichtigere Einschätzung mit operativen Problemen, insbesondere in der Jacobina-Mine. Dort könnten Einschränkungen beim Abbau höhergradiger Erze die Förderung über mehrere Jahre belasten.

Für Anleger rückt damit die Dauer der Betriebsprobleme in den Mittelpunkt. Gegen das Unternehmen spricht aus Sicht des Analysehauses, dass Jacobina länger mit geringerer Förderung und höheren Stückkosten arbeiten könnte. Eine operative Entlastung hängt wesentlich von Genehmigungen und dem Bau einer Anlage zur Verfüllung unterirdischer Hohlräume mit pastösem Material ab.

Jacobina drohen mehrjährige Einschränkungen

Nach seismischen Ereignissen hat Pan American Silver die Abbauraten in höhergradigen Untertagebereichen reduziert. Diese Einschränkungen könnten bis Anfang 2029 anhalten. Zusätzlich dürften inspektionsbedingte Arbeiten an Belüftung und Fluchtwegen den Betrieb bis Ende 2026 beeinträchtigen, möglicherweise auch bis 2027.

Die Belastung betrifft damit sowohl den Zugang zu ertragreicheren Erzbereichen als auch die betriebliche Infrastruktur. Für eine Verbesserung müssen diese Hindernisse überwunden werden. Die noch ausstehende Genehmigung und der Bau der Verfüllungsanlage sind deshalb zentrale Voraussetzungen für die weitere Entwicklung der Mine.

TD Cowen erwartet für Jacobina bis 2029 eine durchschnittliche jährliche Goldförderung von 158.000 Unzen. Die nachhaltigen Gesamtkosten, kurz AISC, veranschlagt das Haus auf 1.755 US-Dollar je Unze.

Diese Kombination belastet die Einschätzung: Weniger gefördertes Gold trifft auf höhere Kosten je Unze. Eine Erholung der Wirtschaftlichkeit hängt deshalb daran, ob Pan American Silver die technischen und genehmigungsrechtlichen Voraussetzungen für einen weniger eingeschränkten Betrieb schafft.

Zum Vergleich: 2025 produzierte Jacobina 191.000 Unzen Gold bei AISC von 1.306 US-Dollar je Unze. Die Erwartungen des Analysehauses liegen damit bei der Förderung niedriger und bei den Kosten höher.

Gewinnanstieg trifft auf operative Risiken

Auf Konzernebene steht den Schwierigkeiten eine deutlich bessere Gewinnentwicklung gegenüber. Pan American Silver erzielte im dritten Quartal 2026 einen Nettogewinn von 357 Millionen US-Dollar nach 169 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal.

Der Gewinnanstieg spricht für die Ertragslage des Unternehmens. Für die weitere Bewertung bleibt zugleich entscheidend, wie stark die längerfristigen Einschränkungen in Jacobina die künftigen Ergebnisse belasten.

Die Herabstufung setzt genau dort an: TD Cowen bewertet Pan American Silver wegen der operativen Herausforderungen vorsichtiger. Der entscheidende Prüfstein ist die Umsetzung der Maßnahmen in Jacobina. Solange Genehmigung, Verfüllungsanlage und Infrastrukturarbeiten ausstehen, bleibt die Aussicht auf einen weniger eingeschränkten Betrieb mit erheblichen Vorbehalten verbunden.