PANDION vor Weichenstellung am 1. September

Ausgangslage: Zinsausfall reißt Aktie in die Tiefe

PANDION hat die am 5. August fällige Zinszahlung auf ihre Unternehmensanleihe 2021/28 nicht fristgerecht geleistet. Grund laut Unternehmensangabe: Ein Finanzierungspartner habe entgegen bisherigen Zusagen kurzfristig einen wesentlichen Finanzierungsbaustein zurückgezogen. PANDION arbeite nun mit Hochdruck daran, die entstandene Lücke zu schließen und die ausstehende Zahlung nachzuholen. Man führe dazu Gespräche mit relevanten Finanzierungspartnern.

Die Ad-hoc-Meldung löste an der Börse eine Verkaufswelle aus. Medienberichten zufolge verlor das Papier binnen einer Woche rund 60 Prozent an Wert. Am heutigen Freitag setzt sich die Talfahrt fort: Die Aktie notiert bei 21,40 Euro und damit 2,73 Prozent niedriger als am Vortag. Sie bewegt sich damit nur wenig über ihrem jüngsten 52-Wochen-Tief von 17,00 Euro, das erst am Dienstag markiert wurde. Der Relative-Stärke-Index liegt bei 15,3 – ein Wert, der auf eine massiv überverkaufte Lage hindeutet, aber allein noch keine Trendwende begründet.

Der Zinsausfall trifft PANDION zu einem denkbar ungünstigen Zeitpunkt. Erst im vergangenen November war die Laufzeit der Anleihe um zweieinhalb Jahre bis August 2028 verlängert und der Kupon von ursprünglich 5,5 Prozent auf 8 Prozent angehoben worden – eine Zugeständnis, das Anlegern eigentlich mehr Sicherheit geben sollte. Anfang Juli musste die Gesellschaft dann einräumen, dass das vorläufige Ergebnis vor Steuern für 2025 bei minus 69 Millionen Euro liegen werde, deutlich schlechter als die noch im Dezember 2025 kommunizierte Hochrechnung eines leicht positiven einstelligen Millionenbetrags.

Die entscheidende Frage

Für Anleger reduziert sich die Lage auf eine zentrale Frage: Gelingt es PANDION, die Finanzierungslücke rechtzeitig zu schließen und die versäumte Zinszahlung nachzuholen, bevor sich die Situation weiter verschärft? Über den aktuellen Stand der Gespräche und die Hintergründe der Rückzahlungsprobleme will das Unternehmen die Anleihegläubiger im Rahmen eines Webcasts am 1. September um 11:30 Uhr informieren. Dieser Termin dürfte der nächste konkrete Anhaltspunkt dafür sein, wie belastbar die derzeitigen Verhandlungen tatsächlich sind.

Bullisches Szenario

Findet PANDION zeitnah einen Ersatz für den ausgefallenen Finanzierungsbaustein, könnte die Nachzahlung der Zinsen relativ kurzfristig erfolgen. Das Unternehmen hat in der Vergangenheit gezeigt, dass es Projektanteile veräußern kann, um Liquidität zu generieren – im Mai hatte sich Garbe Urban Real Estate den vierten Bauabschnitt des Düsseldorfer Quartiers „Pandion Albertussee“ gesichert. Weitere solche Transaktionen könnten helfen, kurzfristigen Finanzierungsdruck abzufedern. Auf der Kursseite spricht der extrem niedrige RSI-Wert von 15,3 dafür, dass die Aktie technisch überverkauft ist. Sollte aus dem Verhandlungsprozess auch nur ein vorläufig positives Signal kommen, ist eine kräftige Gegenbewegung nicht ausgeschlossen – ähnlich den heftigen Ausschlägen, die das Papier in den vergangenen Wochen bereits in beide Richtungen gezeigt hat.

Bärisches Szenario

Dagegen steht ein ernstes Risiko: Der Vorsteuerverlust von 69 Millionen Euro für 2025 zeigt, dass die operativen Probleme tiefer sitzen als ein einzelner ausgefallener Finanzierungsbaustein. Wertberichtigungen auf Gewerbeimmobilien und hohe Finanzierungskosten belasten die Bilanz bereits seit Monaten. Die Anleihe war erst vor neun Monaten restrukturiert worden – mit längerer Laufzeit und höherem Kupon von 8 Prozent bei einem Emissionsvolumen von 45 Millionen Euro. Reicht diese Anpassung nun schon wieder nicht aus, wächst die Gefahr, dass Gläubiger bei weiteren Verhandlungen deutlich härtere Zugeständnisse verlangen, etwa einen Schuldenschnitt oder eine Umwandlung von Fremd- in Eigenkapital zulasten der Aktionäre. Bleibt die Finanzierungslücke bis zum Webcast ungelöst, dürfte der Druck auf den Kurs weiter zunehmen – der Abstand zum 200-Tage-Durchschnitt von aktuell rund 68 Prozent verdeutlicht bereits, wie weit sich die Aktie von ihrem einstigen Bewertungsniveau entfernt hat.

Ausblick

Solange die Gespräche mit Finanzierungspartnern nicht endgültig scheitern, bleibt ein Stabilisierungsszenario im Bereich des aktuellen 52-Wochen-Tiefs von 17,00 Euro denkbar – zumal die Aktie mit 21,40 Euro derzeit bereits rund ein Viertel darüber notiert. Kippt jedoch die Erwartung auf eine zeitnahe Lösung, etwa weil der Webcast am 1. September keine belastbaren Fortschritte liefert, dürfte der Abwärtsdruck anhalten. Entscheidend wird sein, ob PANDION bis dahin zumindest Verhandlungsfortschritte kommunizieren kann. Bis dahin bleibt der Termin am 1. September der zentrale Fixpunkt, an dem sich zeigen wird, in welche Richtung sich die Situation entwickelt.