Rheinmetall vor Milliardenentscheidung in den USA

Ausgangslage

Rheinmetall hat am heutigen Donnerstag der US-Armee den ersten von acht Lynx-XM30-Prototypen übergeben. Die US-Tochter American Rheinmetall bewirbt sich damit um einen Auftrag zur Ablösung der jahrzehntealten M2-Bradley-Schützenpanzerflotte, ein Programm mit einem Gesamtwert von über 45 Milliarden US-Dollar für rund 4.000 Fahrzeuge.

Ein Entwicklungsvertrag über 764 Millionen Dollar begleitet den Testbeginn, sieben weitere Prototypen sollen 2027 folgen. Konkurrent ist General Dynamics Land Systems.

Die Aktie reagierte auf die Nachricht mit Kursverlusten: Sie fiel im Tagesverlauf um 2,1 Prozent und markierte damit die Fortsetzung eines Abwärtstrends, der die Titel in den vergangenen sieben Handelstagen um 9,2 Prozent gedrückt hat.

Der Markt scheint die Nachricht als bereits eingepreist zu behandeln – schließlich hatte Rheinmetall die Bewerbung für das Bradley-Nachfolgeprogramm seit längerem angekündigt.

Zugleich belastet ein Drohnenanschlag am Flughafen Leipzig, für den die Bundesregierung einen russischen Geheimdienst verantwortlich macht, die Stimmung in der gesamten Rüstungsbranche – Rheinmetall gehört neben Hensoldt und DroneShield zu den meistgenannten Profiteuren einer möglichen NATO-Aufrüstungsreaktion, doch kurzfristig überwiegt an der Börse die Risikoscheu.

Die entscheidende Frage

Der zentrale Faktor für die kommenden Monate ist simpel benannt: Gewinnt Rheinmetall die US-Testphase gegen General Dynamics und sichert sich damit den Bradley-Nachfolgeauftrag? Eine Entscheidung fällt nach Abschluss der Erprobung der acht Prototypen, die sich bis 2027 hinzieht.

Bis dahin bleibt offen, ob der Auftrag tatsächlich an Rheinmetall geht oder ob der Wettbewerber das Rennen macht. Für die Bewertung der Aktie ist das relevanter als jede Quartalszahl, weil ein Zuschlag das US-Geschäft von Rheinmetall auf eine neue Stufe heben würde.

Bullisches Szenario

Gelingt Rheinmetall der Zuschlag, entstünde ein Auftragsvolumen, das die bestehende Wachstumsstory im europäischen Rüstungsgeschäft deutlich ergänzen würde.

Parallel dazu treibt der Konzern in Deutschland den Ausbau seines Panzerwerks in Kassel voran: Im Rahmen des sogenannten Arminius-Projekts stehen Bundeswehr-Aufträge von fast 40 Milliarden Euro im Raum, eine erste Tranche über 12,4 Milliarden Euro für mehr als 1.500 Boxer-Fahrzeuge ist bereits vergeben.

Die Belegschaft am Standort soll bis Ende 2028 von 2.200 auf 3.000 Mitarbeiter wachsen, der dortige Jahresumsatz könnte laut Planungen von 1,5 auf 5 Milliarden Euro steigen. Zusätzlich hat Rheinmetall die vorläufige Verkehrszulassung für sein Aufklärungssystem LUNA NG erhalten und investiert am Standort Neuss 250 Millionen Euro in ein Drohnen- und Forschungszentrum mit 700 neuen Stellen.

In der Summe zeigt das ein Unternehmen, das seine industrielle Basis auf beiden Seiten des Atlantiks verbreitert – ein Zuschlag in den USA wäre dann nur ein weiterer Baustein einer bereits laufenden Expansion.

Bärisches Szenario

Das Risiko liegt nicht allein im möglichen Verlust der US-Ausschreibung. Auch bei einem Erfolg dauert es Jahre, bis Entwicklungsverträge in Serienaufträge und Umsatz münden – die Testphase zieht sich mindestens bis 2027. Hinzu kommt ein politisches Umfeld, das Rüstungskonzerne zunehmend auch als Ziel gesellschaftlicher Proteste sieht: In Bonn beschmierten Unbekannte die Fassade der europäischen Rüstungskoordinierungsorganisation Occar, der Staatsschutz ermittelt.

Solche Vorfälle ändern zwar nichts an der Auftragslage, verdeutlichen aber wachsende gesellschaftliche Spannungen rund um die Branche. Charttechnisch zeigt sich die Aktie zudem angeschlagen: Sie notiert rund 47 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von gut 2.007 Euro, das sie noch Anfang Oktober vergangenen Jahres erreicht hatte. Ein Relative-Stärke-Index nahe 40 signalisiert zusätzlich, dass die Verkäufer derzeit die Oberhand behalten.

Belastend wirkt außerdem das gestiegene Zinsniveau: Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen erreichte am heutigen Donnerstag mit 3,35 Prozent ein 15-Jahres-Hoch, was Bewertungen wachstumsstarker, aber kapitalintensiver Industrietitel unter Druck setzt.

Ausblick

Solange die Testphase der Lynx-XM30-Prototypen ohne negative Zwischenmeldungen verläuft und das deutsche Auftragsvolumen aus dem Arminius-Projekt wie geplant fließt, bleibt das langfristige Wachstumsargument für Rheinmetall intakt – auch wenn der Kurs kurzfristig unter Zinssorgen und allgemeiner Risikoscheu leidet.

Kippt hingegen die US-Entscheidung zugunsten von General Dynamics, würde ein zentraler Wachstumspfeiler wegfallen, ohne dass das europäische Geschäft dies kurzfristig vollständig kompensieren könnte.

Der nächste konkrete Fixpunkt für Anleger ist der Abschluss der Testreihe mit den verbleibenden sieben Lynx-Prototypen, die bis 2027 an die US-Armee ausgeliefert werden sollen – erst danach dürfte sich abzeichnen, wessen Fahrzeug tatsächlich die Bradley-Flotte ersetzt.