Rohstoff-Preise: Gold trotzt, Silber stürzt, Kupfer bröckelt

Fünf Rohstoffe, fünf verschiedene Realitäten. Der Iran-Krieg, steigende Ölpreise und eine Welle hawkischer Zentralbank-Signale haben den Rohstoffmarkt in dieser Woche regelrecht auseinandergerissen. Gold klettert trotz massivem Gegenwind auf neue Höhen, Silber erlebt einen der schärfsten Einbrüche seit Monaten, Kupfer signalisiert konjunkturelle Schwäche, Kakao notiert 74 Prozent unter seinem Rekordhoch – und Uran folgt einer ganz eigenen, geopolitisch getriebenen Logik. Was alle fünf Märkte verbindet: Die Fed hält die Zinsen oben, die Inflation steigt mit den Energiepreisen, und die Märkte haben Zinssenkungen auf 2027 verschoben.

Gold: Rekordmarken trotz steigender Realzinsen

Gold bleibt der unangefochtene Krisengewinner. In den vergangenen zwei Jahren hat sich der Preis von rund 2.157 Dollar auf zeitweise über 5.000 Dollar mehr als verdoppelt – ein Anstieg von etwa 130 Prozent. Am Freitag schloss das Edelmetall bei 4.492 Dollar pro Feinunze, nachdem es in der Vorwoche noch ein neues Allzeithoch markiert hatte.

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Die jüngste Korrektur von über elf Prozent innerhalb einer Woche zeigt allerdings, wie nervös der Markt geworden ist. Das Scheitern an der Hürde bei 5.240 Dollar leitete einen Rücksetzer ein, der Gold unter wichtige Unterstützungszonen drückte. Der 50-Tage-Durchschnitt liegt mittlerweile gut zehn Prozent über dem aktuellen Kurs.

Strukturell bleibt die Nachfrage robust. Gold-ETFs zogen allein im Februar Zuflüsse von 5,3 Milliarden Dollar an – ein Signal, dass institutionelle Investoren weiterhin auf Absicherung setzen. Chinas Zentralbank und weitere Schwellenländer kauften im ersten Quartal netto 250 Tonnen. Analyst Ed Yardeni hält langfristig sogar 10.000 Dollar für möglich. Im optimistischen Szenario sehen Marktbeobachter 6.000 Dollar bis zum dritten Quartal. Ein starker Dollar-Rebound könnte allerdings eine Korrektur von fünf bis zehn Prozent auslösen.

Silber: Doppelnatur wird zur Achillesferse

Kein anderer Rohstoff hat diese Woche so dramatisch gelitten. Silber schloss am Freitag bei 70,30 Dollar – ein Minus von fast neun Prozent im Monatsvergleich. Der Absturz am Donnerstag war noch heftiger: Vom Tageshoch bei 80,20 Dollar fiel der Preis bis auf 68,49 Dollar, ein Einbruch von mehr als zehn Prozent innerhalb eines Handelstages.

Verantwortlich für die Schwäche ist Silbers Doppelrolle als Industrie- und Anlagemetall. Steigende Realzinsen und ein erstarkender Dollar belasten beide Funktionen gleichzeitig. Die Gold-Silber-Ratio kletterte auf über 80:1 – ein typisches Muster in Phasen steigender Zinsen, in denen Silber gegenüber Gold systematisch unterperformt.

Dabei sprechen die fundamentalen Daten eine andere Sprache. Der Silbermarkt steuert auf sein fünftes Defizitjahr in Folge zu, mit einem kumulativen Fehlbetrag von 820 Millionen Unzen seit 2021. Chinas Exportbeschränkungen für raffiniertes Silber, die seit Januar 2026 gelten, verknappen die physische Verfügbarkeit zusätzlich. J.P. Morgan prognostiziert einen Jahresdurchschnitt von 81 Dollar, Bank of America sieht sogar 135 Dollar als Ziel – unter Verweis auf ein sich verengendes Gold-Silber-Verhältnis. Kurzfristig dominiert allerdings der Abgabedruck: Lange Positionen an der COMEX wurden massiv reduziert, das Short-Interest steigt.

Kupfermarkt: Konjunkturbarometer im Sinkflug

Kupfer gilt als Fieberthermometer der Weltwirtschaft. Die aktuelle Diagnose fällt ernüchternd aus. Am Freitag schloss das Industriemetall bei 5,30 Dollar pro Pfund – ein Tagesverlust von knapp vier Prozent und der dritte Wochenverlust in Folge. Seit Jahresbeginn liegt Kupfer fast sieben Prozent im Minus.

Die LME-Kupferbestände stiegen um fast 19.000 Tonnen auf 330.375 Tonnen – den höchsten Stand seit September 2019. Ein klares Überangebotssignal. Der chinesische Verbrauch zeigte bereits 2025 kein Wachstum mehr, ein drastischer Rückgang gegenüber dem jährlichen Zuwachs von rund 700.000 Tonnen zwischen 2010 und 2020. Steigende Energiepreise durch den Iran-Konflikt drohen die globale Fertigung zusätzlich zu bremsen.

Bei den Analysten herrscht Uneinigkeit. Goldman Sachs sieht einen anhaltenden Angebotsüberschuss und erwartet, dass Kupfer 2026 nicht dauerhaft über 11.000 Dollar pro Tonne steigen wird. J.P. Morgan widerspricht und rechnet mit einem globalen Defizit an raffiniertem Kupfer von 330.000 Tonnen im laufenden Jahr. Die Analysten erwarten 12.500 Dollar pro Tonne im zweiten Quartal. Mittelfristig stützt die wachsende Nachfrage aus Stromnetzen, Energieinfrastruktur und KI-Rechenzentren den Markt.

Kakao: Rohstoffpreis am Boden, Schokolade auf Rekordhoch

Kakao liefert das extremste Beispiel einer Rohstoff-Preiskorrektur. Seit dem Allzeithoch von fast 12.220 Dollar im April 2024 ist der Preis um 74 Prozent auf rund 3.234 Dollar je Tonne eingebrochen. Günstige Wetterbedingungen ermöglichten eine Produktionserholung in der Elfenbeinküste und Ghana. Die ICE-Kakaovorräte kletterten bis Mitte März auf ein 7,25-Monats-Hoch von über 2,27 Millionen Säcken.

Beim Verbraucher kommt davon wenig an. Schoko-Osterhasen kosten je nach Marke sieben bis 29 Prozent mehr als vor einem Jahr. Schokolade hat sich laut Eurostat mit 17,9 Prozent unter allen Lebensmitteln in der EU am stärksten verteuert. Der Grund: Süßwarenhersteller kaufen Kakao Monate im Voraus und arbeiten bestehende Absicherungsgeschäfte ab. Rohstoff-Preisstürze kommen meist erst mit erheblicher Verzögerung – und oft nur teilweise – im Regal an. Die Elfenbeinküste erwägt inzwischen eine Reform ihres Handelssystems, um Produzentenpreise stärker an die internationalen Notierungen zu koppeln.

Uran: Atomare Geopolitik treibt den Markt

Uran folgt einer eigenen Logik, losgelöst vom allgemeinen Rohstoffzyklus. Der Preis liegt bei rund 88 Dollar pro Pfund, nachdem Futures Ende Januar noch ein Zweijahreshoch von 101,50 Dollar markiert hatten. Gegenüber dem Vorjahr steht ein Plus von knapp 35 Prozent.

Der zentrale Preistreiber ist der Iran-Konflikt. Die USA und Israel erwägen eine Spezialoperation, um Irans Bestände an hochangereichertem Uran – rund 450 Kilogramm mit einem Anreicherungsgrad von etwa 60 Prozent – zu sichern. Nach israelischen Angaben kann der Iran kein Uran mehr anreichern und keine ballistischen Raketen mehr produzieren. Jede Eskalation oder Deeskalation dürfte unmittelbar auf den Uranmarkt durchschlagen.

Parallel wirken strukturelle Nachfragetreiber. Technologiekonzerne unterzeichnen Verträge für kleine modulare Reaktoren, um ihre energiehungrigen Rechenzentren zu versorgen. Die USA haben Vorschriften für den Bau von Uranumwandlern und -anreicherern gelockert. Bank of America erwartet steigende Uranpreise im Jahresverlauf.

Sektordynamik: Gemeinsamer Druck, gespaltene Reaktionen

Die fünf Rohstoffe teilen sich dasselbe makroökonomische Umfeld – reagieren aber grundverschieden:

• Gold profitiert als einziger Rohstoff von der Krisenkonstellation, gestützt durch Zentralbankkäufe und institutionelle Nachfrage
• Silber leidet unter seiner Doppelrolle: Weder reiner Safe Haven noch reines Industriemetall, wird es von steigenden Realzinsen und Dollar-Stärke doppelt belastet
• Kupfer spiegelt die konjunkturelle Unsicherheit wider – steigende Lagerbestände und schwächelnde China-Nachfrage dominieren das Bild
• Kakao befindet sich in einer klassischen Überangebotssituation nach dem Produktionsschock, während die Verbraucherpreise paradoxerweise weiter steigen
• Uran entkoppelt sich vom Zyklus und wird primär von geopolitischen Entwicklungen und langfristiger Energiepolitik getrieben

Gemeinsamer Belastungsfaktor bleibt die Zinspolitik. Fed, EZB, Bank of Japan und Bank of England halten die Zinsen oben und schlagen aggressive Töne an. Die Märkte preisen für 2026 sogar zwei Zinserhöhungen von EZB und Bank of England ein. Für zinssensitive Rohstoffe wie Silber und Kupfer ist das Gift – für Gold wirkt die Unsicherheit als Treibstoff.

Rohstoffmärkte zwischen Kriegsprämie und Zinsdruck

Die kommenden Wochen werden zeigen, ob die aktuelle Divergenz anhält. Beim Gold stehen Fed-Protokolle und Inflationsdaten als nächste Wegmarken an. Für Silber wird entscheidend, ob die Gold-Silber-Ratio ihren Aufwärtstrend fortsetzt oder ob das strukturelle Angebotsdefizit endlich preislich durchschlägt. Am Kupfermarkt richtet sich der Blick nach China – jede Belebung der dortigen Nachfrage könnte den aktuellen Abwärtstrend brechen.

Beim Kakao entscheidet die kommende westafrikanische Erntesaison über eine mögliche Bodenbildung. Und Uran bleibt der politischste aller Rohstoffe: Solange der Iran-Konflikt andauert, wird jede Meldung aus der Region unmittelbar in den Preis eingepreist – mit Auswirkungen weit über den Rohstoffmarkt hinaus auf die gesamte globale Energieversorgung.

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